本周，市場先抑后揚，周一三大期指主力合約均創(chuàng)調(diào)整新低，不過隨后在資源類周期股及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊強勢反彈帶動下，期指連續(xù)兩日大漲收復失地。

　　在上周，我們曾經(jīng)提到，市場對于近期持續(xù)的穩(wěn)增長政策所帶來的積極影響存在低估。不過，隨后由于樓市的持續(xù)轉熱，加上大宗商品市場黑色冶煉、有色金屬價格的持續(xù)反彈，快速扭轉了投資者對于經(jīng)濟的“熊性思維”，反映到A股市場上，以鋼鐵、煤炭、有色為代表的周期性板塊以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊，均出現(xiàn)強勢上漲。

　　周期性品種的反彈仍將延續(xù)。從基本面角度分析，在政策方面，預計后期有關化解過剩產(chǎn)能、去庫存的政策有望進一步出臺，市場不缺乏相關利多的催化劑。從三四月份開始，下游逐步迎來開工旺季，市場預期周期品的景氣度有望環(huán)比改善。本周二公布的官方PMI數(shù)據(jù)雖然創(chuàng)2011年11月以來新低，但結構中顯現(xiàn)出一些積極變化。其中，購進價格指數(shù)自2014年8月來首次回升至50%榮枯線上方；產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)均明顯回升，企業(yè)補庫動力增加，表明企業(yè)預期轉暖。

　　從市場微觀層面看，此前市場對于周期行業(yè)過于悲觀，當前在基本面轉向之后估值洼地顯現(xiàn)。一個值得注意的現(xiàn)象是，近兩年來，鋼鐵、煤炭、有色研究員在推薦股票時，推薦的主要邏輯并不是上市公司主業(yè)盈利的好壞，而是其是否涉足互聯(lián)網(wǎng)、兼并重組等概念。但目前，這種現(xiàn)象已經(jīng)轉變。行業(yè)研究員關注的焦點更多轉向供給退出以及需求企穩(wěn)下哪些公司有望率先走出困境。對應到機構持倉情況看，此前機構對享受轉型紅利的行業(yè)持續(xù)高配，對于鋼鐵、煤炭、有色等周期品的持倉配置較低。當前在預期周期性行業(yè)存在一定的超額收益情況下，機構有望增加配置比例。

　　整體來看，近期市場在兩會期間，對于政策利多及經(jīng)濟企穩(wěn)的預期將進一步提振市場，預計近期期指將呈現(xiàn)震蕩反彈，重心逐步上移的走勢。分品種來看，由于現(xiàn)貨中資源類周期性品種及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的走強，將帶動權重股占比更大的上證50期指及滬深300期指跑贏市場。當然，在宏觀預期企穩(wěn)回升的過程中，風險偏好的提升對于中小市值品種也具備利多支撐，中證500期指亦存在走強的動能。

　　就此次反彈的持續(xù)時間，需要關注后期實體經(jīng)濟復蘇情況。如果下游開工復蘇動力有限，則當前基礎工業(yè)品價格反彈的后繼動力不足，市場的復蘇預期得不到基本面的支持，最終“企穩(wěn)的預期”也將成為“水中月”。若后期地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及基建開工需求較好甚至超出當前預期，則后期市場的反彈時間及高度可更為樂觀。