2月初，鄭糖主力1605合約跌破5400元/噸及5300元/噸重要支撐位，并且當(dāng)前跌勢并無見底跡象。同期，外糖行情也延續(xù)跌勢，ICE原糖主力合約暫時止于12.60美分/磅，更加劇了國內(nèi)對于白糖市場價格下行的擔(dān)憂。基于國內(nèi)外食糖生產(chǎn)數(shù)據(jù)及年度消費數(shù)據(jù)分析，鄭糖價格下行難以長期持續(xù)，當(dāng)前處于蓄勢待發(fā)階段。

　　糖價長期上行基調(diào)不變

　　國際糖價在持續(xù)多年低位振蕩且食糖產(chǎn)量持續(xù)5年供過于求之后，當(dāng)前產(chǎn)不足需的生產(chǎn)前景在一定程度上提振了市場情緒。從當(dāng)前各食糖主產(chǎn)國的產(chǎn)量預(yù)測上看，也確實支持糖價長期上漲。

　　首先，盡管有觀點認(rèn)為巴西GDP在今年可能有所下滑，并且巴西雷亞爾持續(xù)對美元貶值等導(dǎo)致國際糖價回落，同時擬于3月開始的2016/2017制糖年甘蔗產(chǎn)量將增至6.2億噸，但從當(dāng)前看巴西于2015/2016制糖年的產(chǎn)量并未超出預(yù)期太多。

　　其次，受干旱天氣影響，印度食糖產(chǎn)量預(yù)期比2014/2015制糖年減產(chǎn)230萬噸，僅為2600萬噸。然而，業(yè)內(nèi)預(yù)計該產(chǎn)量大致滿足印度國內(nèi)消費，即印度可用于出口的食糖只能為上一年度的結(jié)余庫存糖。

　　最后，盡管當(dāng)前泰國官方?jīng)]有對國內(nèi)食糖產(chǎn)量表態(tài)，但2015年的干旱天氣嚴(yán)重影響了泰國中部和西部甘蔗產(chǎn)區(qū)。市場分析，泰國在2015/2016制糖年食糖產(chǎn)量減至1000萬噸水平，而泰國國內(nèi)食糖消費量預(yù)計在250萬噸水平。因而，在新的制糖年，泰國食糖出口量不會超過上一制糖年的850萬噸水平。

　　整體來看，各主產(chǎn)國的食糖消費能力并沒有明顯下降。市場預(yù)計，印度在2015/2016制糖年的食糖消費量將達到2600萬噸，泰國國內(nèi)食糖消費量仍處于250萬噸的水平。然而，食糖進口國印度尼西亞在一季度已經(jīng)發(fā)放了進口9.68萬噸原糖的許可證。結(jié)合國內(nèi)在本制糖年減產(chǎn)已成定局的情況下，整個國際糖市都為消化前期的高位庫存提供了契機。

　　短期鄭糖價格持續(xù)低迷

　　近期鄭糖價格持續(xù)低迷的原因在于，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走弱及旺季不旺等因素。

　　一方面，我國經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致投資和消費低迷，這也是春節(jié)糖市旺季不旺的主要原因之一。不過，前期國內(nèi)資本市場動蕩同時引發(fā)了市場對國內(nèi)經(jīng)濟前景的進一步擔(dān)憂，這種負(fù)面情緒也影響著國內(nèi)大宗商品市場，導(dǎo)致鄭糖期貨不可避免的在空頭氛圍中下行。

　　另一方面，春節(jié)過后，市場步入了傳統(tǒng)的銷售淡季，而用糖企業(yè)在節(jié)前的備貨還處于去庫存狀態(tài)。同時，我國南方蔗糖主產(chǎn)區(qū)在春節(jié)后的一段時間處于食糖生產(chǎn)高峰期，這就導(dǎo)致了短期市場食糖供給壓力增大，為糖價上漲造成一定壓力。

　　此外，從當(dāng)前期貨盤面價格來比較，國際白糖期貨價格不足430美元/噸，鄭糖價格高達800美元/噸，內(nèi)外盤價差仍有足夠的誘惑力吸引進口糖甚至走私糖進入國內(nèi)市場。

　　綜合國際糖市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分析，國內(nèi)糖市長期上行趨勢不會改變，短期內(nèi)受各種階段性因素影響，糖價有可能出現(xiàn)一定振蕩，所以當(dāng)前鄭糖行情處于蓄勢階段。

　　(作者單位：徽商期貨)