2015年12月中旬開(kāi)始，焦炭主力合約在600元/噸附近止跌反彈，12月30日最高上漲至657.5元/噸，漲幅接近10%。不過(guò)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)影響因素的梳理，我們認(rèn)為，此前支撐焦炭?jī)r(jià)格的四大利多因素逐漸淡化，由于焦炭市場(chǎng)供需失衡的局勢(shì)未改，焦炭期貨反彈動(dòng)力衰竭，后市將見(jiàn)頂回落。

　　前期利多因素淡化

　　此前，支撐焦炭期貨價(jià)格上漲的四大利多因素分別是：焦炭供給端收縮、生產(chǎn)成本支撐、近月合約貼水的修復(fù)需求、商品期貨市場(chǎng)整體回暖。然而，隨著焦炭期貨價(jià)格上漲，這四大利多因素逐漸淡化。

　　首先，焦化企業(yè)減產(chǎn)范圍的確有所擴(kuò)大，但與多年積累的過(guò)剩產(chǎn)能相比較，企業(yè)目前的減產(chǎn)力度尚不足。焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)持續(xù)反彈，焦化企業(yè)的減產(chǎn)步伐可能就會(huì)終止，供給壓力將重新上升，而且當(dāng)前處于需求淡季，在供給收縮的同時(shí)需求也在下降，只是當(dāng)市場(chǎng)炒作減產(chǎn)的時(shí)候，需求下降因素被有意無(wú)意地忽略了。其次，成本支撐因素也不完全可靠，焦炭?jī)r(jià)格上漲會(huì)使成本支撐因素淡化，并且當(dāng)前焦煤價(jià)格尚未跌破煤礦成本線。再次，近月合約貼水的修復(fù)需求，最長(zhǎng)只能延續(xù)到1月交割日期。隨著焦炭期貨價(jià)格的上漲，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格的貼水幅度也在縮減。最后，焦炭期貨價(jià)格短期受到市場(chǎng)氛圍的影響，但中長(zhǎng)期的走勢(shì)必然取決于供需面。由此來(lái)看，我們的確找不到焦炭期價(jià)反轉(zhuǎn)的理由。

　　供需決定中期走勢(shì)

　　鋼鐵冶煉是焦炭的主要用途，鋼鐵的生產(chǎn)情況決定焦炭的需求量。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2015年1—11月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降2.2%。預(yù)計(jì)2015年粗鋼減產(chǎn)量為1800萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)焦炭需求量下降900萬(wàn)噸左右。據(jù)我們調(diào)研的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率約為83%，較2014年平均開(kāi)工率約下滑7.8%。以此推算，2015年焦炭需求量下降約3900萬(wàn)噸，焦化企業(yè)減產(chǎn)量或在2500萬(wàn)噸。

　　雖然當(dāng)前焦炭供求過(guò)剩的程度有所減弱，但焦炭供過(guò)于求格局仍在持續(xù)，并且在將來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，這就決定了焦炭?jī)r(jià)格中期不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)行情。

　　通過(guò)以上梳理可知，焦炭期貨價(jià)格反彈動(dòng)力逐漸衰竭，后市有見(jiàn)頂回落的可能。從技術(shù)分析的角度來(lái)看，2015年12月30日的日K線的上影線較長(zhǎng)，表明上方壓力較大，而12月31日的K線為小陰星，反映了市場(chǎng)參與者的猶疑情緒，上方60日均線存在較大阻力，或難以突破。由此建議投資者背靠60日均線做空，突破后則止損離場(chǎng)。(作者單位：西南期貨)