最近一段時間，在美國出臺生物柴油政策、厄爾尼諾氣候加劇以及進行油粕套利操作資金的推動下，國內外豆油價格走勢強勁。然而，目前原油行情低迷，生物柴油能否有效消化豆油庫存還言之尚早，并且美國及南美地區(qū)大豆供給充裕，豆油的供需結構難以出現(xiàn)實質性改觀，同時厄爾尼諾氣候對棕櫚油減產的影響也有待證實。因此，在供給寬松的大背景下，豆油市場的漲勢或難以維系。

　　全球大豆供給仍然充裕

　　一方面，最新的美國農業(yè)部月度供需報告顯示，美國大豆單產為48.3蒲式耳/英畝，大豆產量維持10835萬噸不變。然而，因南美大豆出口擠占美國份額，美國大豆出口預期在4668萬噸，較上年略減少349萬噸，同時美國大豆壓榨量仍預計在5144萬噸，較上年僅增加46萬噸。于是，美國大豆的期末庫存預計在1265萬噸高位，明顯高于上年的521萬噸水平。另一方面，巴西大豆產量仍預計在10000萬噸，阿根廷大豆產量預計在5700萬噸。總之，全球大豆供給仍將保持充裕格局，由此豆油不會出現(xiàn)供給緊張的狀況。

　　國內油脂供給依舊寬松

　　目前我國已經(jīng)進入了油脂消費旺季，但我國進口大豆數(shù)量龐大，并且開工率一直維持高位，這也使得國內豆油庫存沒有明顯縮減。初步統(tǒng)計來看，12月我國大豆到港量約為850萬噸，而目前我國豆油商業(yè)庫存仍處在103萬噸左右，較12月初增加近6萬噸。整體來看，國內油脂供給依舊寬松。

　　美國生物柴油政策影響有限

　　美國環(huán)境保護署在12月初公布了RFS可再生能源添加標準，2016年生物柴油添加目標為19億加侖，高于2015年的17.3億加侖，2017年生物柴油添加目標計劃達到20億加侖。粗略核算，如果2016年生物柴油添加目標能夠順利完成，那么豆油用于生物柴油的添加量可增加30萬—40萬噸。然而，這與1.08億噸的大豆產量相比，用于生物柴油中豆油的添加量，僅相當于壓榨了200多萬噸大豆所產出的豆油。可以看出，該生物柴油添加標準所產生的豆油新增消費量，實際上是微不足道的。

　　與此同時，從美國全國油籽加工商協(xié)會(NOPA)的壓榨報告來看，11月美國農戶大豆銷售遲緩，豆粕出口黯淡，壓榨利潤萎縮。受此影響，壓榨商放緩了大豆壓榨進程，11月美豆壓榨量僅為1.56134億蒲式耳，低于10月的1.58895億蒲式耳，并且創(chuàng)2011年以來同期最低值，明顯低于市場報告前預期的1.61663億蒲式耳。由此可見，生物柴油刺激大豆壓榨仍處于預期和想象當中，因而生物柴油添加目標能否實現(xiàn)也將受到質疑。

　　厄爾尼諾影響存在不確定性

　　一直以來，市場都因厄爾尼諾氣候的加劇，擔憂馬來西亞與印度尼西亞棕櫚油產量進入減產周期，從而觸發(fā)植物油的上漲行情。但是從去年3月開始，馬來西亞等國的棕櫚油仍維持較高產量，厄爾尼諾氣候并未對棕櫚油供給產生實質影響。雖然當下馬來西亞等國進入棕櫚油減產季節(jié)，但馬來西亞等國棕櫚油出口量持續(xù)降低，其中12月前15天棕櫚油出口較11月同期減幅達35%，所以目前仍看不到厄爾尼諾氣候對棕櫚油的利多影響。

　　綜上所述，我國進口大豆供給充裕，豆油供給不存在緊缺問題，加之國際油脂油料仍供給寬松，國內外豆油消費難有新的增長點。由此來看，國內豆油價格將在較長的時間內繼續(xù)承壓，即便出現(xiàn)上漲行情，其持續(xù)性也會比較差。

　　(作者單位：神凱投資)