近期，鄭棉主力1605合約持續(xù)下行，均線系統(tǒng)也向下發(fā)散。下游紡織消費(fèi)疲軟不振，預(yù)計(jì)后期鄭棉將延續(xù)跌勢。

　　下游紡織消費(fèi)低迷

　　受制于不濟(jì)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、內(nèi)需市場不景氣、外銷市場競爭激烈、進(jìn)口紗和布擠占國內(nèi)份額以及化纖替代等多方面因素，我國紡織行業(yè)面臨的形勢較為嚴(yán)峻，棉花消費(fèi)量明顯萎縮。

　　其一，紡織服裝零售雖有好轉(zhuǎn)，但效果不明顯。據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，2015年10月全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比增長1.9%，扭轉(zhuǎn)了6月以來連續(xù)3個月增速下滑的局面，增速相比2014年同期快4.4個百分點(diǎn)，相比9月提高6.7個百分點(diǎn)。同時，零售量數(shù)據(jù)顯示，10月全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長8.5%，比9月低0.5個百分點(diǎn)。根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)服裝銷售有所好轉(zhuǎn)，但不明顯，我國紡織服裝的內(nèi)銷依舊不景氣。

　　其二，紡織品服裝出口持續(xù)出現(xiàn)同比負(fù)增長。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2015年11月，我國紡織品服裝出口額為219.82億美元，環(huán)比下降7.07%，同比下降9.71%。截至2015年11月，年內(nèi)有10個月紡織品服裝出口同比出現(xiàn)負(fù)增長，可見棉花下游消費(fèi)需求不樂觀。

　　其三，紡織企業(yè)整體備貨積極性不佳。中國棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年11月，紡織企業(yè)在庫棉花庫存為41.90萬噸，較10月增加2.96萬噸;紡織企業(yè)可支配棉花庫存為42.19萬噸，較10月減少1.50萬噸。當(dāng)月，棉花現(xiàn)貨市場資源相對豐富，多數(shù)企業(yè)因擔(dān)心高等級棉花數(shù)量有限，后期采購不易組批，而集中補(bǔ)庫。

　　不過，因?qū)笫行判牟蛔?，加之資金較為緊張，不少企業(yè)保持較低可支配庫存，且后期采購意向減弱。

　　高庫存是市場“硬傷”

　　美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告預(yù)測，2015/2016年度全球棉花總產(chǎn)量為2258.0萬噸，相比11月的預(yù)測值調(diào)減41.7萬噸;全球消費(fèi)量為2425.2萬噸，調(diào)減4.4萬噸;全球進(jìn)出口貿(mào)易量為770萬噸，增加22萬噸;全球期末庫存為2272.9萬噸，調(diào)減36.9萬噸;全球庫存消費(fèi)比為93.72%，同比減少7.76個百分點(diǎn)。12月的供需報告中，全球棉花產(chǎn)量下調(diào)，消費(fèi)微降，庫存減少，整體對棉價利多。不過，全球庫存消費(fèi)比依舊高位，供應(yīng)寬松格局沒有改變，高庫存依舊是制約棉價上行的“硬傷”。

　　綜上所述，棉花下游終端需求低迷，制約紡織企業(yè)走貨，進(jìn)而拖累其備貨積極性。再者，紡織企業(yè)資金短缺相對普遍，制約其采購進(jìn)度，棉花市場供應(yīng)仍顯寬松。在下游消費(fèi)實(shí)質(zhì)性改善前，棉價上漲無力。

　　(作者單位：金石期貨)