自2011年初以來，有色金屬價(jià)格持續(xù)下跌，各品種跌幅達(dá)到40%-80%，滬銅現(xiàn)貨自77000元/噸一線跌至當(dāng)前的35000元/噸左右。此輪下跌持續(xù)時(shí)間較長，尤其是2015年三季度以來，呈現(xiàn)低位加速下跌態(tài)勢。有色金屬下跌主要是受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)趨弱、中國經(jīng)濟(jì)從高增速到中低增速、產(chǎn)業(yè)供需趨松及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素推動(dòng)。在當(dāng)前宏觀及產(chǎn)業(yè)格局下，目前市場的現(xiàn)貨價(jià)格及其波動(dòng)率仍處于相對合理水平。在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)應(yīng)響應(yīng)“供給側(cè)管理”思路，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，透析市場規(guī)律，利用期貨市場加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，把握自救自強(qiáng)良機(jī)，抵御行業(yè)寒冬。

　　這輪價(jià)格下跌并非有色金屬獨(dú)有，實(shí)際上，所有大宗商品都出現(xiàn)了明顯的下跌。商品之王原油從110美元/桶一度跌破40美元/桶，而鐵礦石從160美元/噸跌破45美元/噸。自2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，多國政府先后通過量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)，這些政策導(dǎo)向從供需及情緒等方面推動(dòng)商品尤其是工業(yè)品價(jià)格迅速觸底上漲，并在2010-2011年左右達(dá)到高點(diǎn)，部分品種如銅創(chuàng)下歷史新高10190美元/噸。貨幣快速擴(kuò)張一段時(shí)間內(nèi)刺激了經(jīng)濟(jì)，卻透支了消費(fèi)，隨著流動(dòng)性釋放的邊際效益遞減，投資帶來的經(jīng)濟(jì)增長效率越來越差，各國經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑，其中新興經(jīng)濟(jì)體受到的影響更大。

　　商品價(jià)格下跌本質(zhì)上是全球總需求萎縮所致，具體而言分宏觀形勢趨弱及供需趨松，其中中國需求增速大幅放緩是最重要的因素之一。中國的有色金屬消費(fèi)普遍占全球消費(fèi)5-6成，中國經(jīng)濟(jì)牽動(dòng)全球基本金屬市場參與者的神經(jīng)。以電解鋁為例，截至11月23日，中國電解鋁的社會庫存高達(dá)97.8萬噸，更有一些冶煉廠還存有幾十萬噸的庫存。據(jù)了解，中國電解鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底突破4000萬噸，實(shí)際產(chǎn)出可能是3000萬噸，產(chǎn)能利用率在70%左右。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，今年年初至今國內(nèi)電解鋁減產(chǎn)大約215萬噸，但是新增產(chǎn)能卻高達(dá)280萬噸。

　　在這一情況下，企業(yè)須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理鎖定核心利潤。從銅產(chǎn)業(yè)鏈來看，礦山才是決定銅供應(yīng)端的源頭，然而據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，礦山并沒有減產(chǎn)的意愿。決定礦山減產(chǎn)的因素主要是成本和現(xiàn)金流，現(xiàn)階段價(jià)格還沒觸及的礦山成本底線；然而部分礦山如嘉能可旗下現(xiàn)金流已經(jīng)處在崩潰邊緣，加上目前礦山生產(chǎn)還有利潤，因此無論是利潤驅(qū)動(dòng)還是?，F(xiàn)金流，減產(chǎn)的意愿都不強(qiáng)。因此，國內(nèi)有關(guān)冶煉企業(yè)應(yīng)對市場價(jià)格波動(dòng)的最佳手段并非聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)，這反而將產(chǎn)量缺口拱手讓給國外的冶煉廠。企業(yè)需要做的是利用期貨市場加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的管理，以鎖定加工費(fèi)這一核心利潤。

　　從國際經(jīng)驗(yàn)來看，通過期貨市場來建立風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，發(fā)展與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的大宗商品定價(jià)權(quán)，有助于企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易格局中掌握利益分配的主動(dòng)權(quán)。我國有色金屬行業(yè)整體參與期貨市場較早，從交易所公布數(shù)據(jù)來看，2013年三個(gè)有色金屬期貨品種中，銅、鋁市場法人持倉占比均超過50%，鋅接近50%，這一定程度上反映了市場的套期貨保值意愿和持倉水平比較高。

　　期貨市場公開、透明、連續(xù)的交易機(jī)制，為有色金屬市場提供了市場化的價(jià)格參照體系。期貨市場的雙向交易機(jī)制，更是為生產(chǎn)商、消費(fèi)商和貿(mào)易商（或加工商）等不同角色的企業(yè)提供了有效的規(guī)避價(jià)格上下波動(dòng)的方式。當(dāng)前交易所正積極推進(jìn)國內(nèi)期貨市場發(fā)展。期貨市場有助于產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。期貨品牌注冊標(biāo)準(zhǔn)以市場化手段貫徹落實(shí)國家相關(guān)部委的產(chǎn)業(yè)政策和有色金屬國家標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)要求，推動(dòng)了有色金屬行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品升級。上海期貨交易所實(shí)行升貼水制度，對高品質(zhì)銅給予升水，對符合標(biāo)準(zhǔn)但市場反映稍差的品牌給予貼水，這大大激發(fā)了一些未能享受升水待遇的企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)改造。此外，期貨市場有利于促進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)做大做強(qiáng)，加速大企業(yè)集團(tuán)化進(jìn)程。從國際大型貿(mào)易商的經(jīng)驗(yàn)來看，只有用好期貨等衍生品市場，企業(yè)才能在價(jià)格波動(dòng)的浪潮中平穩(wěn)航行。

　　有色金屬期貨市場正積極推進(jìn)國際化。有色金屬價(jià)格國際國內(nèi)聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，近年國內(nèi)期貨市場對國際市場的影響逐步提高，要進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場在國際價(jià)格話語權(quán)上的作用，必須加快有色金屬期貨市場的國際化進(jìn)程。首先，上海期貨交易所先推出有色金屬期貨保稅交割業(yè)務(wù)，進(jìn)而研究在海外建立指定交割倉庫的可行性。第二，交易所積極推出連續(xù)交易制度，延長交易時(shí)間，有利于提高上市品種價(jià)格的連續(xù)性，有利于提升國內(nèi)價(jià)格的權(quán)威性，有利于增強(qiáng)內(nèi)外價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性。第三，上期所加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，籌備有色金屬指數(shù)期貨及期權(quán)，為中小有色企業(yè)參與套期保值提供更適合的工具。（作者為永安期貨研究院院長助理、工業(yè)品部部長）