庫存已經(jīng)對油價(jià)形成明顯的壓制作用

　　EIA估計(jì)，2014年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量增加了120萬桶，至9240萬桶。報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年和2016年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量均將增加140萬桶。2014年全球原油消費(fèi)占實(shí)際GDP比重的增速為2.7%，預(yù)計(jì)今明兩年增速將分別為2.3%和2.6%。

　　EIA預(yù)計(jì)，今明兩年非經(jīng)合組織國家的原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量增幅將分別為80萬桶和110萬桶，而去年的日均消費(fèi)量增幅為140萬桶。盡管自2014年下半年開始中國經(jīng)濟(jì)顯示出增長放緩的跡象，但其仍是非經(jīng)合組織消費(fèi)增長的主要來源。EIA預(yù)計(jì)，今明兩年中國的日均消費(fèi)增速將大約為30萬桶，低于2014年40萬桶的水平。

　　2014年，經(jīng)合組織國家的原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量減少了30萬桶，EIA預(yù)計(jì)，2015年及2016年該組織的日均消費(fèi)量將分別增加60萬桶和30萬桶，并于2016年達(dá)到4670萬桶的日均消費(fèi)量，創(chuàng)出經(jīng)合組織國家自2010年以來年度日均消費(fèi)量的最高水平。報(bào)告預(yù)計(jì)，今明兩年美國的日均消費(fèi)量將分別增加30萬桶和20萬桶。今年一些歐洲及亞洲經(jīng)合組織國家的經(jīng)濟(jì)擺脫了衰退的困擾并出現(xiàn)回升的勢頭，進(jìn)而促使原油消費(fèi)的增長。而且，今年年初低于以往的溫度導(dǎo)致歐洲經(jīng)合組織國家的日均消費(fèi)量增加了30萬桶。報(bào)告預(yù)計(jì)，明年歐洲經(jīng)合組織國家的日均消費(fèi)量將增加10萬桶。

　　B 非歐佩克國家產(chǎn)量的增長主要得益于前期的投資項(xiàng)目

　　根據(jù)EIA的估算，2014年，非歐佩克國家的原油及液體燃料日均產(chǎn)量增幅為250萬桶，這主要來自于美國國內(nèi)產(chǎn)量的增加。報(bào)告預(yù)計(jì)，今年非歐佩克國家的液體燃料日均產(chǎn)量將增加120萬桶，而明年的日均產(chǎn)量將減少40萬桶，這將是自2008年以來首次年度產(chǎn)量出現(xiàn)下降的局面。今年非歐佩克國家產(chǎn)量的增長主要得益于前期的投資項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目是在自2014年年中油價(jià)持續(xù)下跌之前就完工的。明年非歐佩克國家產(chǎn)量的下降主要是由于美國陸地及北海產(chǎn)量的減少。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，今明兩年加拿大的原油日均產(chǎn)量增幅均為10萬桶。持續(xù)的低油價(jià)導(dǎo)致此前計(jì)劃于今明兩年投入生產(chǎn)的項(xiàng)目被延后或取消掉，包括殼牌于今年10月取消的日產(chǎn)8萬桶的卡蒙Creek項(xiàng)目。然而，其他一些項(xiàng)目仍準(zhǔn)備按計(jì)劃執(zhí)行，包括阿聯(lián)酋皇家石油控股集團(tuán)及Cenovus能源公司的油砂項(xiàng)目，它們都預(yù)計(jì)將在2016年年底投產(chǎn)。

　　11月，由于非計(jì)劃性檢修導(dǎo)致的非歐佩克國家日均供應(yīng)損失量大致為70萬桶，較上個(gè)月的損失量小幅上升10萬桶。11月初，來自于部分工會(huì)的巴西石油工人開始罷工并持續(xù)超過3個(gè)星期，進(jìn)而導(dǎo)致約10萬桶日均產(chǎn)量減少。11月23日，巴西石油公司宣布與絕大多數(shù)的罷工工會(huì)達(dá)成協(xié)議，隨后產(chǎn)量恢復(fù)正常。

　　C 歐佩克生產(chǎn)國將延續(xù)低油價(jià)環(huán)境下捍衛(wèi)市場份額的政策

　　在12月4日的會(huì)議之后，歐佩克成員國發(fā)表聲明稱，他們將繼續(xù)密切關(guān)注未來幾個(gè)月市場的發(fā)展態(tài)勢，這表明以沙特為主導(dǎo)的歐佩克生產(chǎn)國將延續(xù)他們在低油價(jià)環(huán)境下捍衛(wèi)市場份額的政策。EIA預(yù)計(jì)，11月，歐佩克的日均產(chǎn)量為3140萬桶，同比增加130萬桶，這部分增量主要來自于沙特及伊拉克。

　　另外，盡管印度尼西亞已經(jīng)是原油的凈進(jìn)口國，但在12月4日的會(huì)議中，歐佩克組織成員國一致投票同意將其重新吸納為該組織的成員。在印度尼西亞成為原油的凈進(jìn)口國之后，歐佩克組織于2009年暫停了其會(huì)員資格。在2016年1月開始的短期能源展望報(bào)告中，EIA將會(huì)把印度尼西亞的產(chǎn)量包括在歐佩克的總產(chǎn)量中，并對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行同步調(diào)整。

　　根據(jù)EIA的估算，2014年歐佩克成員國的原油日均產(chǎn)量為3010萬桶。EIA預(yù)計(jì)，2015年歐佩克成員國的原油日均產(chǎn)量將增加90萬桶，增量主要來自于伊拉克。明年該組織的日均產(chǎn)量將增加30萬桶。如果針對伊朗石油部門的國際性制裁取消的話，那么，該國的產(chǎn)量將隨之增加。根據(jù)今年7月14日聯(lián)合國安理會(huì)五個(gè)常任理事國及德國(P5+1)與伊朗達(dá)成的聯(lián)合全面行動(dòng)計(jì)劃(JCPOA)，只有當(dāng)伊朗履行關(guān)鍵承諾并通過國際原子能機(jī)構(gòu)(IAEA)的驗(yàn)收之后，制裁措施才能得以解除。

　　盡管制裁取消的時(shí)間仍存在不確定性，但EIA仍假設(shè)明年二季度的時(shí)候會(huì)實(shí)施，從而為增加產(chǎn)量掃清了障礙。因此，EIA預(yù)計(jì)，明年伊朗的原油日均產(chǎn)量將增加超過20萬桶，在明年年底的時(shí)候，日均產(chǎn)量有望達(dá)到近330萬桶。

　　伊拉克的原油產(chǎn)量達(dá)到歷史高點(diǎn)，11月，該國的原油日均產(chǎn)量預(yù)計(jì)為450萬桶，較今年上半年的380萬桶日均產(chǎn)量增加了近70萬桶。伊拉克南部地區(qū)陸地抽提和存儲(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建以及北部庫爾德斯坦地區(qū)輸油管道容量的增加都有助于伊拉克國內(nèi)產(chǎn)量的上升，并且，在市場中交易的巴士拉輕質(zhì)和重質(zhì)原油的質(zhì)量均得到了提升。原本伊拉克政府用于滿足國際石油公司在南部地區(qū)開采的預(yù)算出現(xiàn)了緊縮，進(jìn)而導(dǎo)致明年伊拉克的原油日均產(chǎn)量增幅將放緩。與此同時(shí)，庫爾德斯坦地區(qū)也將經(jīng)歷預(yù)算緊縮，并促使明年原油供應(yīng)增幅的下降。

　　根據(jù)EIA的估算，2014年歐佩克成員國的非原油液體燃料的日均產(chǎn)量為630萬桶。預(yù)計(jì)今明兩年非原油液體燃料的日均產(chǎn)量增幅將分別為20萬桶和30萬桶，這部分增量主要來自于伊朗及卡塔爾。

　　今年11月，歐佩克國家由于非計(jì)劃性檢修導(dǎo)致的原油日均供應(yīng)損失量大致為270萬桶，較上個(gè)月的損失量減少20萬桶。10月，伊拉克南部巴士拉港灣的惡劣天氣導(dǎo)致超過20萬桶日均產(chǎn)量的損失，這部分產(chǎn)量于11月得以恢復(fù)。并且，在10月短暫恢復(fù)運(yùn)營之后，11月初，利比亞Zueitina石油出口港口再次關(guān)閉，這部分抵消了伊拉克原油復(fù)產(chǎn)的數(shù)量。另外，在橫跨科威特及沙特兩國中立區(qū)的沃拉夫和吉域油田的日均產(chǎn)量繼續(xù)減少了近50萬桶。

　　EIA預(yù)計(jì)，2015年及2016年，歐佩克的原油日均剩余產(chǎn)能分別為150萬桶和200萬桶，2014年的日均剩余產(chǎn)能為200萬桶。EIA預(yù)計(jì)，伊朗的原油日均產(chǎn)能為360萬桶，較其目前的日均產(chǎn)量水平高80萬桶?，F(xiàn)階段EIA將這80萬桶歸類于日均損失量，這主要是因?yàn)閲H制裁導(dǎo)致其產(chǎn)量受限，進(jìn)而影響其銷售原油的能力。然而，如果明年制裁取消的話，那么，伊朗國內(nèi)原油產(chǎn)能與產(chǎn)量水平之間的差值將最終被視為剩余產(chǎn)能。

　　通常情況下，剩余產(chǎn)能是一個(gè)衡量原油市場現(xiàn)狀的典型指標(biāo)，當(dāng)日均剩余產(chǎn)能低于250萬桶的時(shí)候，原油市場將處于相對偏緊的局面。然而，現(xiàn)在及未來全球原油庫存的累積會(huì)導(dǎo)致2016年較低的剩余產(chǎn)能對油價(jià)的影響力減弱。

　　根據(jù)EIA的估算，2014年年底，經(jīng)合組織國家的原油商業(yè)庫存為27億桶，這大致相當(dāng)于當(dāng)期59天的消費(fèi)量。報(bào)告預(yù)計(jì)，到2015年年底，經(jīng)合組織國家的原油庫存將上升至29.8億桶，到明年年底的時(shí)候上升至30.3億桶。

　　D 全球原油市場將面臨非常多的不確定性

　　11月，布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)較10月下降4美元/桶，至44美元/桶，這主要是受到全球原油供應(yīng)持續(xù)高于產(chǎn)量的拖累。不斷累積的全球液體燃料庫存已經(jīng)對油價(jià)形成明顯的壓制作用。今年前三個(gè)季度，全球日均庫存增加了近180萬桶，而去年同期僅為50萬桶。今年四季度全球液體燃料的日均庫存增幅預(yù)計(jì)將放緩至140萬桶，并于明年進(jìn)一步放緩至60萬桶。

　　11月，WTI原油現(xiàn)貨均價(jià)為42美元/桶，較10月低4美元/桶。盡管在季節(jié)性檢修之后煉廠的原油投料有所提升，但11月奧克拉荷馬州庫欣地區(qū)的原油庫存仍在增加。

　　EIA預(yù)計(jì)，今明兩年布倫特原油的均價(jià)將分別為53美元/桶和56美元/桶，前者較上個(gè)月的預(yù)測值低1美元/桶，后者與上個(gè)月預(yù)測值保持一致。另外，今明兩年，WTI的均價(jià)將較布倫特分別低4美元/桶和5美元/桶。

　　由于原油市場正朝著平衡點(diǎn)靠近，EIA的預(yù)測存在非常大的不確定性。在未來價(jià)格發(fā)現(xiàn)的時(shí)期內(nèi)，油價(jià)的波動(dòng)性可能進(jìn)一步走高。進(jìn)入2016年，全球原油市場將面臨非常多的不確定性，包括伊朗原油重返全球市場的步伐及數(shù)量、全球原油消費(fèi)量增幅的力度以及非歐佩克國家對低油價(jià)的反映。

　　現(xiàn)有的期貨和期權(quán)合約價(jià)值預(yù)示著未來油價(jià)存在很大的不確定性。截至2015年12月3日的前5天時(shí)間，2016年3月到期的WTI期貨平均價(jià)格為44美元/桶，其隱含波動(dòng)率為42%。在95%的置信區(qū)間下，WTI原油在明年3月的月均價(jià)下限和上限分別為30美元/桶和63美元/桶。隨著時(shí)間的推移，在95%的置信區(qū)間下市場預(yù)期的變動(dòng)幅度明顯增大，對于2016年12月份合約而言，其均價(jià)下限和上限分別為26美元/桶和90美元/桶。去年的這個(gè)時(shí)候，WTI的2015年3月到期的合約平均價(jià)格為67美元/桶，隱含波動(dòng)率為32%，其95%的置信區(qū)間下沿和上沿分別是51美元/桶和89美元/桶。

　　(本文編譯自EIA報(bào)告)