2015年初，國際原油價格觸底反彈。但好景不長，進入5月份即開啟了長達2個月的區(qū)間盤整。后伴隨美元指數(shù)飆升，及基本面供過于求的打壓，油價重回弱勢，這也預(yù)示著未來的油價仍然會在漫漫熊市中掙扎。

　　頁巖油橫空出世絆倒油價

　　本輪原油價格的下跌很大程度上是由于供給增速高于需求增速。頁巖油被認為是原油市場的后來者、原油價格下跌的始作俑者。隨著美國頁巖油產(chǎn)量的增長極大擠占了OPEC在北美的市場份額，迫使OPEC暫時放棄現(xiàn)行配額制度，轉(zhuǎn)向“在不確定的價格區(qū)間通過增大出口原油規(guī)模獲取收益”。博弈的結(jié)果必然是分別增加各自產(chǎn)量，原油市場供過于求更加嚴重，國際油價出現(xiàn)大面積下挫。

　　對頁巖油企業(yè)來講，盡管技術(shù)進步和經(jīng)營效率的提升，多個環(huán)節(jié)的成本持續(xù)降低，但單桶開發(fā)成本仍然高于常規(guī)油，導致美國大部分頁巖油產(chǎn)區(qū)中只有少部分勉強不虧。油價不斷降低，但全球主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量之爭卻愈演愈烈，美原油產(chǎn)量和庫存量的逐漸增加將繼續(xù)對油價施以壓力。

　　歐佩克繼續(xù)保持原油高產(chǎn)

　　中東原油生產(chǎn)方面，OPEC組織自2014年11月未能達成減產(chǎn)協(xié)議后，其產(chǎn)油國的主力實際上保持產(chǎn)量持續(xù)增長，今年上半年OPEC原油產(chǎn)量增長明顯且3至5月份日均產(chǎn)量均達到3100萬桶左右，創(chuàng)近兩年新高。OPEC第一大產(chǎn)油國沙特連續(xù)三個月增產(chǎn)并創(chuàng)近30年來新高，沙特表示將在未來幾個月增加產(chǎn)量至紀錄新高。

　　OPEC的原油輸出第二大國伊拉克在今年五月也開始開足馬力生產(chǎn)，且6月份日均原油出口達到創(chuàng)紀錄的318.7萬桶，為數(shù)十年來罕見。伊拉克和伊朗為OPEC后半年產(chǎn)量增長的主要動力，伊拉克原油產(chǎn)量后期仍有增長空間，但其產(chǎn)量輸出的不穩(wěn)定性較高。伊朗剛剛與六國簽署了核協(xié)議，正在解禁過程中，預(yù)期下半年產(chǎn)能逐漸恢復，對油價構(gòu)成較大壓力。

　　新興國家或助推油價上行

　　除了上述因素，美元進入強周期信號的發(fā)出無疑是油價暴跌的幕后推手。當前市場原油基本上以美元標價，美元升值本身將直接導致油價下跌。同時，美聯(lián)儲加息預(yù)期也會吸引資金涌入收益率高的資產(chǎn)、逃離大宗商品。本次美聯(lián)儲加息所引致的貨幣抽離和美元走強必將引發(fā)了大宗商品的重新定價。

　　值得欣慰的是，新興經(jīng)濟體供需方面頻頻傳來利好。過去一年，盡管全球石油消費為80萬桶/日，低于近期的歷史均值。非經(jīng)合組織國家再次貢獻了全球消費的凈增長部分。中國消費增長低于均值，但依舊錄得全球能源消費的最大增幅（39萬桶/日）。低油價對于整體經(jīng)濟的影響，是機遇也是挑戰(zhàn)。

　　綜上，原油市場的供給過剩并未改變，消費需求雖有所好轉(zhuǎn)但不及市場預(yù)期，同時，美聯(lián)儲加息預(yù)期將繼續(xù)推動美元下半年走強，中期國際原油恐已步入熊途。

　　□世元金行