7月以來，受外盤原油價格大幅下挫的影響，甲醇期貨價格大幅下挫，7—8日更是連續(xù)跌停，甲醇主力1509合約價格由2501元/噸一度跌至最低2126元/噸，累計跌幅達(dá)到14.99%。但是在經(jīng)歷恐慌盤的拋售之后，甲醇期貨很快修復(fù)了非理性的下跌，基本面重新成為影響甲醇價格的主導(dǎo)因素。后市來看，隨著原油持續(xù)弱勢，甲醇將受到拖累跟跌。

　　在判斷原油走勢之前，我們先簡單介紹一下原油漲跌對國內(nèi)甲醇價格影響的邏輯。國內(nèi)生產(chǎn)甲醇的工藝主要有三種：煤制甲醇、焦?fàn)t氣制甲醇和天然氣制甲醇。其中，煤制甲醇占絕大多數(shù)。雖然原油對大宗商品(特別是工業(yè)品)的價格有一定的指引作用，除非原油出現(xiàn)特別大的跌幅，否則其對國內(nèi)甲醇成本的影響是非常有限的。但是國際上基本都采用天然氣制甲醇的工藝，而原油下跌將會導(dǎo)致有伴生關(guān)系的天然氣的價格走弱，從而引起天然氣制甲醇的成本重心下移，這會造成進(jìn)口甲醇相對國內(nèi)甲醇的比價優(yōu)勢擴(kuò)大。由此引發(fā)的國外廉價甲醇沖擊國內(nèi)甲醇市場的現(xiàn)象，會使國內(nèi)甲醇價格以下跌的方式向國外低價甲醇的價格靠攏。

　　在了解原油對國內(nèi)甲醇價格影響的邏輯之后，我們接著判斷原油未來的走勢。目前影響原油的兩個主導(dǎo)因素是供需和美元。供需失衡是造成去年以來原油暴跌的主要原因。目前來看，全球原油供大于求的問題仍然存在。OPEC公布的7月供需報告預(yù)估，三季度全球原油需求量為9320萬桶/日，非OPEC供給量為5690萬桶/日。OPEC目前的產(chǎn)量維持在3138萬桶/日左右，全球原油過剩118萬桶/日。另外，7月13日，伊朗核談雙方已經(jīng)達(dá)成共識，對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁將會停止。隨著伊朗原油出口的恢復(fù)，伊朗有近3000萬桶的原油庫存將會釋放，之后預(yù)計還會有200—400萬桶/日的原油流入市場，原油供需失衡的問題將會進(jìn)一步惡化。

　　與此同時，雖然歐元區(qū)各國同意對希臘進(jìn)行第三輪的援助貸款，但是希臘債務(wù)問題并沒有得到解決，只是人為地將這一風(fēng)險延后而已，因此歐元并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的大幅上漲。另外，由于希臘債務(wù)存在違約的風(fēng)險，一旦貿(mào)然加息，而希臘又出現(xiàn)債務(wù)違約，這種疊加效應(yīng)可能會造成全球資產(chǎn)市場大幅下挫，這種可能性也是美聯(lián)儲遲遲不肯加息的原因之一。后期隨著希臘獲得第三輪救助，短時間內(nèi)債務(wù)違約的風(fēng)險大大降低，這為美聯(lián)儲的加息創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期將會成為后續(xù)外匯市場關(guān)注的熱點(diǎn)，美元走強(qiáng)的可能性大大上升。

　　我們認(rèn)為，隨著伊朗核談的結(jié)束，被限制出口的伊朗原油將會重新流入市場，這會惡化原本就供需失衡的原油市場。此外，隨著希臘得到第三輪救助，希臘債務(wù)違約的概率將大大降低，這為美國的加息鋪平了道路。在這兩個因素的共同作用下，原油后期走弱的可能性大增，甲醇或被原油的下跌誤傷。

　　然而從甲醇的供需格局來看，國內(nèi)產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢。但從5月開始甲醇去庫存已經(jīng)基本停滯，因此甲醇的供給相對穩(wěn)定。需求方面，傳統(tǒng)的甲醛、二甲醚和醋酸的需求持續(xù)疲軟。雖然新興的煤制烯烴需求增速持續(xù)旺盛，但是短期內(nèi)難改甲醇下游需求乏力。因此，由于甲醇自身的供需格局并沒有發(fā)生重大的改變，原油下跌對甲醇的沖擊將會成為影響甲醇價格的主要因素，后期甲醇價格或弱勢運(yùn)行。

　　(作者單位：金石期貨)