隨著股市的企穩(wěn)，避險(xiǎn)資金開始撤離商品市場。尤其是白糖，7月8日晚間的振幅超過300元/噸，避險(xiǎn)資金撤離跡象明顯。另外，7月13日希臘事件達(dá)成協(xié)議，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本消除。

　　供應(yīng)存在缺口

　　2015/2016榨季，廣西繼續(xù)減產(chǎn)，甘蔗播種面積為1240萬畝，預(yù)估食糖減少量達(dá)到70萬噸。云南的情況也一樣，減產(chǎn)幅度在30萬—50萬噸。廣西和云南合計(jì)減產(chǎn)100萬—120萬噸，總產(chǎn)量將下滑到930萬—950萬噸。

　　與此同時(shí)，消費(fèi)方面，保守估計(jì)維持5%的增速，有望超過1550萬噸。這樣一來，國內(nèi)產(chǎn)銷缺口達(dá)到600萬噸，在自律進(jìn)口量維持不變的情況下，供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)220萬噸的缺口。

　　基本面利空消化殆盡

　　6月初以來，國內(nèi)糖價(jià)高位回落，跌幅近15%。這是幾方面原因造成的。其一，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛，北方港口報(bào)價(jià)甚至低于主產(chǎn)區(qū)糖廠報(bào)價(jià)。年前，貿(mào)易商低價(jià)大規(guī)模囤積現(xiàn)貨，而現(xiàn)在，受制于庫存壓力，只能無奈降價(jià)銷售。其二，7月，臨儲(chǔ)糖將流出，市場認(rèn)為其會(huì)在短期內(nèi)影響供需關(guān)系，進(jìn)而打壓糖價(jià)。實(shí)質(zhì)上，臨儲(chǔ)出庫對(duì)市場的影響并不大，因?yàn)檫@部分臨儲(chǔ)糖是計(jì)算在工業(yè)庫存內(nèi)的。其三，期貨市場有近40萬噸的倉單，這部分糖只能在1509合約上消化，而這，一直是壓抑1509合約價(jià)格的因素。隨著期現(xiàn)的回歸，這部分倉單會(huì)陸續(xù)流出。

　　消費(fèi)旺季來臨

　　按榨季進(jìn)口管理上限380萬噸的總量推算，今年9月以前進(jìn)口余量不足65萬噸，7—9月每月進(jìn)口20萬噸左右，進(jìn)口壓力有所緩和。截至6月底，全國工業(yè)庫存為369萬噸，同比減少182萬噸。由于節(jié)氣原因，今年春節(jié)偏晚，食糖消費(fèi)旺季后移。按旺季的月均消費(fèi)量110萬噸計(jì)算，可供銷售的庫存只能使三季度的市場維持緊平衡。更重要的是，新榨季糖廠推遲開榨的可能性較高，10、11月的供應(yīng)僅能靠進(jìn)口滿足。屆時(shí)，糖價(jià)有望直逼6000元/噸的關(guān)口。2013年收儲(chǔ)價(jià)格在6000元/噸附近，國家在此拋儲(chǔ)的可能性較大。若不拋儲(chǔ)，則價(jià)格將突破6000元/噸。

　　原糖有望迎來反彈

　　國內(nèi)消費(fèi)旺季來臨，市場利空因素就剩跌跌不休的原糖。那筆者就來談?wù)勗鞘袌觥＝?，在由巴西糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Datagro組織的會(huì)議上，國際糖業(yè)組織(ISO)預(yù)計(jì)，2015/2016年度全球糖市供應(yīng)缺口為250萬噸，2016/2017年度供應(yīng)缺口為620萬噸。ISO執(zhí)行董事表示，庫存不斷減少、消費(fèi)增長以及乙醇需求上升是2016/2017年度糖市缺口預(yù)估上升的原因。而這，為原糖筑底提供了基本面上的支撐。

　　三季度，巴西甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，乙醇、制糖比基本確定。即使原糖價(jià)格大幅反彈，也不能刺激企業(yè)用更多的甘蔗來制糖。企業(yè)傾向于生產(chǎn)乙醇，還因?yàn)樯a(chǎn)乙醇回籠資金更快。

　　目前國際原糖約13美分/磅的價(jià)格，已在全球主產(chǎn)國的成本之下。財(cái)務(wù)最為健康的泰國，其國內(nèi)生產(chǎn)原糖的成本也在14美分/磅附近。預(yù)計(jì)原糖將迎來一輪反彈，第一目標(biāo)在14美分/磅附近。

　　總的來講，消費(fèi)旺季可期，新榨季供需矛盾突出，歷史大底部的原糖價(jià)格可能強(qiáng)勁反彈，國內(nèi)糖市受到多方提振。同時(shí)，此輪大跌中，具有現(xiàn)貨背景的萬達(dá)期貨席位，開始在多頭榜活躍，或許也傳遞出一個(gè)信號(hào)。

　　(作者單位：南京番茄投資管理有限公司)