美國農(nóng)業(yè)部在6月大豆月度供需報告中調(diào)減美國和全球大豆庫存數(shù)據(jù)。由于調(diào)整幅度不及市場預(yù)期，CBOT大豆市場對報告反應(yīng)冷淡，其中新季11月合約更以連續(xù)下跌的方式擊穿900美分/蒲式耳重要關(guān)口。正當(dāng)市場期待美豆打開新的下跌空間之際，半年來首次超過2.5%漲幅的大陽線為低迷的豆類市場帶來一絲亮色。

　　外盤止跌反彈帶動國內(nèi)豆類市場全面跟漲。從盤面整體減倉上行的表現(xiàn)看，空方主動離場跡象較為明顯。在國內(nèi)外豆類市場供過于求的現(xiàn)狀下，短期炒作因素刺激出的超跌反彈尚不足以改變豆類市場整體偏弱的大格局。

　　美豆開局不佳激發(fā)基金買興

　　美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆生長進(jìn)度報告顯示，截至6月14日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為67%，較上周下降2個百分點，去年同期為73%;美豆種植率和出苗率分別為87%和75%，均落后于去年同期和五年均值水平。

　　報告數(shù)據(jù)顯示，2015年美豆春播開局狀態(tài)不佳。市場擔(dān)心過度降雨導(dǎo)致部分未播大豆錯過播種時機(jī)，美豆最終播種面積可能不及預(yù)期，抄底資金聞風(fēng)而動帶領(lǐng)美豆走出持續(xù)低迷狀態(tài)。據(jù)估計，商品基金在6月16日CBOT大豆期貨合約大漲中的凈買入量高達(dá)14000手。美豆實際播種面積將在6月底美國農(nóng)業(yè)部報告中得到確認(rèn)，并可能成為指引后續(xù)行情的風(fēng)向標(biāo)。

　　一般來說，7、8月是影響美豆產(chǎn)量的關(guān)鍵期，尤其是長時間大范圍干旱非常容易造成美豆實質(zhì)性減產(chǎn)。目前僅為美豆生長初期，美國大豆種植帶較為充足的降雨利于大豆生長，同時也降低了未來持續(xù)性旱情發(fā)生的概率。氣象專家評估的厄爾尼諾現(xiàn)象也有望給后期作物生長帶來充沛降水。因此，美豆關(guān)于天氣的炒作能有多大發(fā)揮空間仍需進(jìn)一步觀察。

　　供需雙重壓力削弱國內(nèi)豆粕跟漲力度

　　進(jìn)入6月中旬，國內(nèi)沿海多地豆粕價格跌至2500元/噸附近，華南報價更是逼近2400元/噸的低位，呈現(xiàn)弱勢加劇狀態(tài)。雖然近期國內(nèi)生豬價格持續(xù)走高使養(yǎng)殖收益不斷好轉(zhuǎn)，但此次生豬價格走高主要是由存欄量偏低所致，屬于典型的供應(yīng)驅(qū)動，而非需求端驅(qū)動，進(jìn)而削弱了豆粕等的飼料需求。

　　國家農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2015年5月全國生豬存欄38615萬頭，同比減少9.8%，環(huán)比減少0.2%;能繁母豬存欄3923萬頭，同比和環(huán)比分別減少15.5%和1.2%，并且生豬和母豬存欄量已經(jīng)連續(xù)第21個月下滑。

　　一方面是國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量自5月下旬快速攀升，市場預(yù)測6月進(jìn)口量有望達(dá)到800萬噸。另一方面是生豬存欄量持續(xù)下降無法提振豆粕需求，國內(nèi)豆粕市場整體供過于求的局面仍在擴(kuò)大。受CBOT大豆市場指揮棒效應(yīng)影響，國內(nèi)豆粕市場跟隨美豆止跌反彈，但國內(nèi)市場承受的供需雙重壓力遠(yuǎn)大于美豆，致使國內(nèi)豆粕市場主動性上漲動力不足，被動跟漲跡象較為突出。因此，在生豬存欄量止跌回升前，國內(nèi)豆粕市場整體走勢仍不容樂觀。

　　近期市場走勢研判

　　當(dāng)前美豆市場處于近年來相對低位，偏低的價格對利多因素尤為敏感。新季美豆開局不佳刺激市場止跌回升，市場原有的弱勢節(jié)奏被打亂，但真正會導(dǎo)致美豆減產(chǎn)的利多因素仍較為匱乏。投機(jī)基金大舉買入更多是對前期持續(xù)下跌的短期修正。在美豆及全球大豆市場無法改變供過于求的大環(huán)境之下，豆類市場并不具備扭轉(zhuǎn)弱勢趨勢的能力。

　　國內(nèi)豆粕市場在供需雙重阻力下會加劇內(nèi)外盤分化，同時也使投資者操作難度增加。受進(jìn)口大豆成本趨降影響，未來三個月內(nèi)油廠加工利潤普遍為正。弱勢環(huán)境下，油廠在盤面的套保需求仍然較強(qiáng)。操作上，建議投資者跟隨美豆反彈節(jié)奏，原有豆粕空單宜離場，可以輕倉把握階段性買入機(jī)會或維持觀望。后期視美豆面積及生長期天氣狀況動態(tài)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。

　　(作者單位：中投期貨)