在全球貨幣寬松的大背景下，全球鎳供應(yīng)受限和成本支撐增強(qiáng)使得鎳價(jià)下跌空間有限，交割貨源有限和潛在的厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)有可能成為鎳價(jià)上漲的催化劑。我們認(rèn)為，95000—98000元/噸是上期所鎳期貨的底部區(qū)域，建議逢低買進(jìn)滬鎳1509合約。

　　經(jīng)濟(jì)疲軟，但政策向好

　　除美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀外，全球其他經(jīng)濟(jì)體均處于緩慢復(fù)蘇階段，市場需求減少是上半年商品市場低迷的重要原因。但在經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，政策往往會發(fā)力。目前，除了預(yù)期美聯(lián)儲9月加息外，歐央行、日本央行等都在進(jìn)行貨幣寬松競賽，而中國貨幣政策趨于寬松的態(tài)勢日益明顯。此外，中國“一路一帶”規(guī)劃或成為未來全球經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。

　　全球政策面利好不斷，使得處于低位的鎳價(jià)下跌空間有限。

　　全球鎳供應(yīng)受限

　　最近幾年，鎳價(jià)一直處于低位，甚至一度低于18000美元/噸，全球新增鎳產(chǎn)能有限。此外，由于印尼禁止紅土鎳出口，預(yù)計(jì)中國原生鎳產(chǎn)量將從去年的70萬噸降至今年的60萬噸以下，而印尼今年建成鎳鐵產(chǎn)能僅為3.2萬噸，其他地區(qū)原生鎳增量為5萬噸左右。我們預(yù)計(jì)，今年全球鎳產(chǎn)量在194萬噸左右，與2013年和2014年基本持平。如果發(fā)生厄爾尼諾等自然災(zāi)害，那么供應(yīng)將更加有限。

　　成本支撐較強(qiáng)

　　鎳供應(yīng)主要由電解鎳和鎳鐵構(gòu)成，而由硫化鎳生產(chǎn)的電解鎳占比在逐漸減少，紅土鎳生產(chǎn)的鎳鐵供應(yīng)逐步占據(jù)主導(dǎo)，因此研究鎳鐵的生產(chǎn)成本尤為重要。

　　按1.8%鎳礦價(jià)格550元/噸計(jì)算，中國65%鎳鐵成本在14000美元/噸，25%鎳鐵的生產(chǎn)成本在12800美元/噸。目前LME鎳價(jià)在13000美元/噸左右，中國大部分鎳鐵企業(yè)處于虧損階段，少部分企業(yè)在成本線附近掙扎，這從中國鎳鐵開工率僅為40%就可以得以驗(yàn)證。因此，鎳價(jià)95000—98000元/噸支撐強(qiáng)勁。

　　可交割貨源有限

　　雖然LME鎳庫存有47萬噸，全球庫存消費(fèi)比達(dá)到20%，但國內(nèi)僅有5家公司產(chǎn)品符合上期所交割標(biāo)準(zhǔn)，LME鎳基本不符合交割標(biāo)準(zhǔn)。而金川鎳產(chǎn)量又占到國內(nèi)可交割量的68%，且其70%—80%是長協(xié)產(chǎn)品，只有30%流通。據(jù)我們了解，目前可交割貨最多為3萬噸。未來只要滬鎳1509合約持倉大于20萬手，就容易形成多頭行情。

　　(作者單位：信達(dá)期貨)