□國金匯銀 周智誠

　　就像貫穿2014年貴金屬市場的主題是縮減QE一樣，進(jìn)入2015年整個(gè)金融市場的主題就是“美聯(lián)儲(chǔ)可能不久后加息”。按理說，無息的黃金應(yīng)該在這樣的氣氛下連續(xù)下跌才對(duì)，但事實(shí)卻是黃金一再出現(xiàn)“空頭壓制下的反彈”。最近兩個(gè)月以來，金價(jià)更是韌性十足，圍繞1200美元/盎司的關(guān)口上下30美元的范圍內(nèi)連續(xù)震蕩，大有考驗(yàn)市場參與者耐心的意思。

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的階段性波動(dòng)和由此帶來的美元指數(shù)變化，令金價(jià)產(chǎn)生反彈的沖動(dòng)。美國一季度的GDP增長大不如去年第三和第四季度，同時(shí)今年一季度的其他數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)疲軟，例如4月初和5月初公布的非農(nóng)就業(yè)水平明顯不及預(yù)期；房地產(chǎn)和樓市數(shù)據(jù)明顯下滑、甚至消費(fèi)信心也有所下降。但所謂的“美式矛盾”，在疲軟的數(shù)據(jù)背后也有真正促使美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息的內(nèi)容，例如上周五的數(shù)據(jù)顯示美國4月未季調(diào)核心CPI月率超預(yù)期上升0.3%，創(chuàng)2013年1月以來最大升幅；4月未季調(diào)核心CPI年率上升1.8%，高于預(yù)期1.7%的升幅，數(shù)據(jù)表明通脹在企穩(wěn)且正在逼近美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的2%的加息門檻。這樣的數(shù)據(jù)，明顯契合上周美聯(lián)儲(chǔ)在4月會(huì)議紀(jì)要中明確認(rèn)為一季度的疲軟數(shù)據(jù)主要是因?yàn)樘鞖庖蛩氐恼f法，言下之意就是對(duì)年內(nèi)加息依然有信心。

　　有數(shù)據(jù)做支撐，美元指數(shù)在上周五迅速做出了大漲的反應(yīng)，金價(jià)下跌但勉強(qiáng)維持在1200美元/盎司上方。自從去年5月美指從78.85的低點(diǎn)一直上漲到今年3月中旬100.35的高點(diǎn)，連續(xù)上漲27%動(dòng)力，就主要來自美聯(lián)儲(chǔ)不斷縮減QE的規(guī)模和在今年加息的預(yù)期，美指走勢(shì)已經(jīng)把這兩個(gè)因素計(jì)入。今年3月中旬以后美指觸頂回落，至5月15日跌至階段性低點(diǎn)93.09，累計(jì)回落7.2%；同期金價(jià)從最低1142美元/盎司反彈至5月18日高點(diǎn)1232美元/盎司，累計(jì)反彈約7.8%，金價(jià)和美指恢復(fù)標(biāo)準(zhǔn)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且幅度幾乎相當(dāng)。這正是美國接近恢復(fù)貨幣政策正?；踔潦侨澜缰鸩矫撾x危機(jī)、恢復(fù)正常的標(biāo)志。以目前美指處于回調(diào)中不斷出現(xiàn)反彈的情況看，美聯(lián)儲(chǔ)即便在9月或稍晚宣布加息，美指維持在100下方繼續(xù)走軟的可能性相當(dāng)大，既然負(fù)相關(guān)恢復(fù)正常，金價(jià)繼續(xù)出現(xiàn)“空頭壓制下的反彈”也毫不奇怪。

　　最近，引發(fā)市場較多關(guān)注的另一個(gè)重要角色依然是石油。一般來講，油價(jià)和金價(jià)是比較緊密的正相關(guān)關(guān)系，油價(jià)金價(jià)同漲同跌，油價(jià)上漲向來是誘發(fā)大面積物價(jià)上漲，導(dǎo)致CPI走高的主要原因，而金價(jià)是對(duì)抗通脹的最主要信號(hào)燈。自從去年下半年油價(jià)大跌約50%以來，海灣產(chǎn)油國為了打擊高成本的美國頁巖油生產(chǎn)商，維護(hù)自己的市場份額，依然堅(jiān)持不減產(chǎn)。這場戰(zhàn)斗海灣國家至少已經(jīng)贏得表面上的勝利：美國國內(nèi)油井?dāng)?shù)不斷減少，石油行業(yè)工人被大量裁員、油價(jià)在今年3月18日觸及45.91美元/桶的低點(diǎn)后連續(xù)反彈，至5月6日高點(diǎn)62.56美元/桶，反彈幅度達(dá)36%以上，同期金價(jià)反彈雖遠(yuǎn)遜于此。油價(jià)的反彈大大支撐了金價(jià)。目前油價(jià)再次進(jìn)入小幅回落，一旦油價(jià)回落結(jié)束再次昂首向上，金價(jià)同樣沒有理由單獨(dú)下跌，只是漲幅比油價(jià)小而已。

　　除了美指和石油以外，余下能影響黃金的就是小威力事件了，例如希臘到6月中旬還得不到新的金融援助將很有可能再次違約；再如英國保守黨在大選獲勝以后可能推動(dòng)未來舉行退出歐盟的公投；推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒的還有沖突不斷的中東等等。盡管有美聯(lián)儲(chǔ)加息這塊大石頭壓著金價(jià)，但美指即便加息也可能延續(xù)回調(diào)，而油價(jià)在中國、印度之類需求巨大的新興市場支持下不可能過度下跌，有這兩個(gè)因素支撐，黃金延續(xù)空頭壓制下的反彈或許時(shí)常能帶來一些小驚喜！