分級(jí)基金存在折價(jià)套利機(jī)會(huì)

　　□海通金融產(chǎn)品研究中心

　　倪韻婷

　　上周A股迎來了久違的大漲，截至6月3日，上證指數(shù)收于2938.68點(diǎn)，全周上漲4.17%，深證成指收于10344.691點(diǎn)，全周上漲5.41%。中證100指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲3.72%、5.11%、5.98%、7.28%。行業(yè)方面，各行業(yè)普遍上漲，其中計(jì)算機(jī)、食品飲料、電子元器件漲幅較高，分別為9.99%、8.21%、7.99%；銀行、煤炭、石油石化漲幅較低，分別為2.33%、3.05%、3.69%。

　　市場(chǎng)短期壓力緩解

　　上周股市的迅速上漲主要源于MSCI納入A股概率提升的傳言，并非基本面本身的驅(qū)動(dòng)，在市場(chǎng)盤整很久多空均衡的態(tài)勢(shì)下，偏正面的消息使得A股的情緒點(diǎn)燃，迎來了大漲。而上周五美國(guó)公布的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)無(wú)比慘淡，使得其6月加息概率極大緩解，美元指數(shù)暴跌，人民幣大幅反彈，短期資金流出壓力緩解。

　　6月時(shí)間窗口需要關(guān)注海外兩件大事，首先是月中的美聯(lián)儲(chǔ)議息，然后是6月23日英國(guó)舉行脫歐公投。海通宏觀分析顯示，目前英國(guó)脫歐的概率并不低，如果6月23日英國(guó)投票決定脫歐，那么會(huì)導(dǎo)致英國(guó)和歐洲兩敗俱傷，連帶英鎊和歐元會(huì)出現(xiàn)大幅貶值，相對(duì)應(yīng)的美元會(huì)出現(xiàn)大幅升值。因此對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，如果在6月15日就決定加息，假如之后英國(guó)也決定脫歐，會(huì)使得美元出現(xiàn)雙重升值。因而最佳策略是在6月份先按兵不動(dòng)，等到英國(guó)脫歐公投塵埃落定之后，再來決定是否加息。短期美元加息預(yù)期的下降，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望短期修復(fù)，對(duì)股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利。不過從海通策略調(diào)查問卷顯示，市場(chǎng)對(duì)反彈的信心不足，對(duì)未來點(diǎn)位仍偏謹(jǐn)慎。

　　上周中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)共計(jì)投放3900億，到期3700億，合計(jì)凈投放量為200億；貨幣利率方面，R007均值小幅下行至2.41%。本周債券發(fā)行規(guī)模為8997.91億元，比上周上升849.94億元。本周到期債券規(guī)模為2498.40億元。上周受到金融杠桿監(jiān)管加強(qiáng)的影響，債券市場(chǎng)小幅調(diào)整。從基本面角度看，預(yù)期5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將走弱，通脹壓力緩解與美國(guó)加息預(yù)期的延后，都會(huì)對(duì)債市基本面形成一定的支撐。但是，金融監(jiān)管的升級(jí)，信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放，也會(huì)對(duì)債市形成負(fù)面影響。近期來看，維持對(duì)債市震蕩行情的判斷。

　　分級(jí)基金折溢價(jià)率

　　顯示市場(chǎng)情緒仍謹(jǐn)慎

　　上周的上漲出乎了很多人的意料，消息面的刺激點(diǎn)燃了A股的熱情。從目前來看，臨近MSCI納入A股決策會(huì)議的時(shí)間窗口，且美聯(lián)儲(chǔ)上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使得其6月加息概率大幅銳減，短期給A股迎來了一個(gè)難得的時(shí)間窗口，之前當(dāng)心的加息預(yù)期瓦解使得我們判斷市場(chǎng)本周仍有投資機(jī)會(huì)。建議投資者可適當(dāng)配置權(quán)益類基金。

　　從分級(jí)基金整體折溢價(jià)率來看，折價(jià)幅度較大，顯示市場(chǎng)情緒仍較謹(jǐn)慎，但較大的折價(jià)幅度提供了投資者較好的折價(jià)套利機(jī)會(huì)，目前整體折價(jià)超過1%的品種近20只，建議投資者積極關(guān)注。此外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力極高的投資者而言，也可關(guān)注定價(jià)低估的分級(jí)基金激進(jìn)份額，但注意規(guī)避臨近下折算且B份額溢價(jià)較高的品種。