借道滬港深通基金布局AH股

　　□金牛理財網(wǎng) 何法杰

　　在窄幅震蕩持續(xù)半個多月之后，5月31日A股奮起反擊，主要股指普遍漲逾3%。作為引爆點的則是納入MSCI概率的不斷提升、深港通開通時間的臨近以及海外資金提前布局A股的預(yù)期。而在此之前，香港市場早在5月下旬就迎來了反彈，將其年內(nèi)跌幅收窄至4%左右，大幅跑贏內(nèi)地市場20%左右的跌幅。

　　去年3月，證監(jiān)會發(fā)布了公募基金參與滬港通交易的指引，旨在多元布局兩岸三市的滬港深通基金應(yīng)運而生，并在QDII額度受限、匯率壓力高企以及深港通臨近的當下再度步入發(fā)行高潮。不過，從部分已成立的滬港深通基金的投資運作及業(yè)績表現(xiàn)來看，其內(nèi)部的差異還是十分明顯的。多一條資金出海、多元布局的渠道固然重要，但更應(yīng)關(guān)注精選基金管理人及基金產(chǎn)品，在A股與港股資源互補、共存共贏的基礎(chǔ)上實現(xiàn)業(yè)績的長遠進步。

　　自去年4月份首只滬港深通基金——景順滬港深精選股票成立以來，截至2016年5月底，已有15家公司旗下21只相關(guān)主題基金成立，另有7只基金已經(jīng)完成或正處于募集之中。

　　涉足此類基金的既有嘉實、富國、廣發(fā)、博時、寶盈、長盛等大中型基金公司，也有創(chuàng)金合信、東方紅資管、泰康資管以及前海開源這樣的行業(yè)新秀。尤其是前海開源全力開拓相關(guān)產(chǎn)品線，已有4只基金成立，另有3只正在發(fā)行，涵蓋藍籌精選、智慧生活、優(yōu)勢精選、智慧生活、創(chuàng)新、新機遇、龍頭等主題。富國、寶盈也分別已有3只、2只產(chǎn)品處于運作之中。

　　港股投資比例高低不一，投資業(yè)績顯著分化。21只基金中景順、寶盈、嘉實、廣發(fā)、國富以及工銀旗下的7只為股票型基金，倉位至少保持在80%以上，其余產(chǎn)品則均為靈活配置混合基金。其對于港股投資比例的上限也有所區(qū)分，除寶盈、博時旗下基金上限僅為40%，國富滬港深成長精選股票、富國天源滬港深混合分別為50%、75%以外，其余基金產(chǎn)品港股投資上限最高均可達到95%及以上。

　　從其實際運作來看，由于多數(shù)基金成立時間相對較短，當下僅有6只產(chǎn)品對港股有所涉獵：前海開源滬港深藍籌精選、富國滬港深價值精選混合占比分別達到了86%、75%，遠超其余基金產(chǎn)品，前者今年以來微漲0.1%，后者跌幅僅為6.16%，均大幅領(lǐng)先同期權(quán)益基金平均水平；博時滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合、景順長城滬港深精選股票占比則在20%左右，但業(yè)績表現(xiàn)大相徑庭，前者受重倉個股大幅回調(diào)拖累較深；創(chuàng)金合信滬港深精選混合、東方紅睿軒滬港深混合配比則僅在2%以內(nèi)。

　　其余次新基金產(chǎn)品由于成立時間較短，均尚未對港股表現(xiàn)出明顯偏好。而得益于建倉時適逢股指探底反彈階段，多數(shù)次新基金均取得了一定的正收益。

　　整體來看，在今年以來的市場行情中，分散風險、高配港股對改善基金業(yè)績還是有一定助力的，但實際的業(yè)績水平則主要取決于基金管理人在兩岸三市之間靈活配置資產(chǎn)、適時增減倉和精選優(yōu)質(zhì)個股的投資能力。

　　近期港交所先后推出收市競價交易時段、市調(diào)機制等制度調(diào)整，使得業(yè)內(nèi)對深港通臨近開通的預(yù)期再度提升，對投資額度增加或取消限制、擴大可投資范圍等細節(jié)的憧憬有效提升了市場情緒。

　　當前香港市場的估值則已滑落至歷史底部區(qū)域：恒生指數(shù)市盈率9.2倍、市凈率0.97倍；國企指數(shù)更是僅在6.7倍PE、0.79倍PB的水平。恒生AH股溢價指數(shù)持續(xù)運行在130點左右的高位，低估值、高派息的港股市場價值投資優(yōu)勢明顯。而A股市場中小創(chuàng)板塊在經(jīng)歷一年來的大幅調(diào)整之后，部分景氣度提升、確定性較高的新興成長公司有望再度開啟高成長、高估值行情，從而與港股形成優(yōu)勢互補。兩岸市場中的稀缺性行業(yè)、公司也可借此實現(xiàn)互聯(lián)互通，如港股中互聯(lián)網(wǎng)、油服、博彩等行業(yè)以及A股中的白酒、醫(yī)藥、軍工、傳媒等板塊。

　　新生的滬港深通主題基金由于無需具備QDII資格和申請外匯額度，在操作管理、投資運作以及資金效率上較傳統(tǒng)的QDII基金具有明顯的優(yōu)勢。同時，其連接兩岸三市，提供跨市場投資方式和優(yōu)勢資源互補的配置價值相對顯著，可作為資金出海、多元配置的有效渠道。但在具體產(chǎn)品的選擇上，仍需以基金管理人的人投資能力為出發(fā)點，重點關(guān)注基金經(jīng)理跨市場配置能力突出、精擅優(yōu)選個股、過往業(yè)績得到驗證的相關(guān)產(chǎn)品，如基金經(jīng)理海外投資經(jīng)驗豐富的前海開源滬港深藍籌精選、景順長城滬港深精選股票、富國滬港深價值精選混合等基金。