諾亞財(cái)富：A股震蕩延續(xù) 建議關(guān)注中長期權(quán)益類投資

　　諾亞財(cái)富發(fā)布《2016中國股票基金市場白皮書》

　　A股市場：震蕩延續(xù) 建議關(guān)注中長期權(quán)益類投資

　　日前諾亞財(cái)富集團(tuán)研究與發(fā)展中心與歌斐資產(chǎn)公開市場團(tuán)隊(duì)(以下簡稱“諾亞財(cái)富”)發(fā)布《諾亞財(cái)富2016中國股票基金市場白皮書》，報(bào)告分股票市場、私募股票基金投資和公募股票基金投資三大板塊，在給出2016年投資策略的基礎(chǔ)上，用專門的章節(jié)梳理總結(jié)私募股票基金、公募股票基金的市場表現(xiàn)以及投資策略建議。

　　諾亞財(cái)富分析指出，股票市場在2016年一季度經(jīng)歷了包括熔斷機(jī)制期的反復(fù)震蕩，近期從監(jiān)管層及更高層面透露的信息又造成了短期二級市場情緒大幅波動(dòng)。諾亞財(cái)富認(rèn)為，2016年A股市場主要將呈現(xiàn)一個(gè)存量博弈中的震蕩行情，全年A股大盤指數(shù)將在強(qiáng)大的支撐力和阻力下保持基本平穩(wěn)，中長期來看，權(quán)益類市場仍然是投資者資產(chǎn)配置中不錯(cuò)的選擇。

　　去散戶之路仍然漫長

　　隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，以及信托產(chǎn)品剛性兌付的終結(jié)，信托、銀行理財(cái)不再是投資者的首選，投資者資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市。中國投資者結(jié)構(gòu)仍以散戶為主，與美國20世紀(jì)80年代水平相當(dāng)，去散戶化之路仍然漫長。

　　此外，A股投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)提升。諾亞財(cái)富認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好是心理因素的外在表現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)，其中利率是主線?！?015年起，無風(fēng)險(xiǎn)利率不斷降低，風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升，權(quán)益類資產(chǎn)走強(qiáng)。大類資產(chǎn)輪動(dòng)首先要關(guān)注無風(fēng)險(xiǎn)利率，若無風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)開始下降之后，下一個(gè)驅(qū)動(dòng)信號(hào)將是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步企穩(wěn)提升后，股市將會(huì)逐步復(fù)蘇?！敝Z亞財(cái)富首席研究官金海年表示。

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍寬松，股權(quán)類投資趨漲

　　諾亞財(cái)富認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期從供給端和需求端兩方面影響市場。

　　一方面，經(jīng)濟(jì)周期在供給端影響企業(yè)融資。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)期，企業(yè)更多通過債權(quán)融資進(jìn)行擴(kuò)張；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨動(dòng)蕩的時(shí)候，企業(yè)可能血本無歸，故而企業(yè)更多希望通過股權(quán)融資獲取未來發(fā)展資金。中國M2/GDP的高企也說明了金融市場尚不夠發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然依賴于間接融資渠道。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)由高速增長進(jìn)入中高速增長階段，同時(shí)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時(shí)候，對于股權(quán)融資的需求大幅上升。

　　另一方面，經(jīng)濟(jì)周期在需求端影響投資者。相比銀行的間接融資，股市的直接融資使得投資者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者要求更高的投資收益。然而，中國股市是一個(gè)以散戶為主的市場，投資者存在很強(qiáng)的投機(jī)情緒，恰逢大量資金的投放，使得資本市場發(fā)展不受控制，先后出現(xiàn)股市過熱與股市踩踏的現(xiàn)象，可以說是與政府的初衷相背離的。中國希望推行注冊制，也是希望能夠改變當(dāng)前的投資者結(jié)構(gòu)。然而在當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于投資者的影響主要還是通過貨幣供給、政策導(dǎo)向來影響投資者的。

　　對A股市場來說，盡管存量博弈行情下中小創(chuàng)的投資機(jī)會(huì)和空間具備想象力，但只要權(quán)重板塊上漲缺乏持續(xù)性，行情就很難向全面牛市切換。雖然權(quán)重板塊不一定是市場情緒的主導(dǎo)，但卻是整體指數(shù)最有力的推進(jìn)器。

　　存量博弈中前行 提高權(quán)益類投資比例

　　諾亞財(cái)富認(rèn)為，2016年A股市場主要將呈現(xiàn)一個(gè)存量博弈中的震蕩行情，中期重要影響變量主要為人民幣匯率的穩(wěn)定性、海外市場及供給側(cè)改革帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長的情況等。市場的“經(jīng)濟(jì)預(yù)期”在逐步改善，然而持續(xù)力度仍需繼續(xù)觀測，“經(jīng)濟(jì)預(yù)期”的短期無法證偽使得對市場的提振力度就較為有限。

　　“今年雖然有匯率等負(fù)面因素的暫時(shí)解除，但這對風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響是修復(fù)性而非趨勢性，從趨勢操作角度來講，全年A股仍然難尋機(jī)會(huì)。從行業(yè)配置策略來看，中國式供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將是2016年宏觀政策的主基調(diào)。在二季度的窗口期，我們?nèi)匀豢春霉┙o側(cè)主題的配置機(jī)會(huì)?！苯鸷Ｄ暾f。

　　展望2016年，盡管A股市場可能不會(huì)一帆風(fēng)順，但A股市場容量夠大，權(quán)益類市場仍然是投資者在中長期資產(chǎn)配置中好的選擇。與改革相關(guān)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，需要通過專業(yè)機(jī)構(gòu)，控制貪婪和恐懼，專業(yè)化的衡量風(fēng)險(xiǎn)、挖掘機(jī)會(huì)。