□海通金融產(chǎn)品研究中心

　　倪韻婷

　　上周新興市場(chǎng)繼續(xù)下跌，A股也難逃下跌，延續(xù)弱勢(shì)。截至5月13日，上證指數(shù)收于2827.11點(diǎn)，全周下跌2.96%，深證成指收于9759.29點(diǎn)，全周下跌3.38%。中證100指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指分別下跌1.29%、4.15%、4.41%、5.87%。行業(yè)方面，除食品飲料行業(yè)上漲0.47%，各行業(yè)普遍下跌，其中綜合、傳媒、計(jì)算機(jī)跌幅較高，分別為9.32%、8.53%、7.72%。

　　市場(chǎng)情緒尚待修復(fù)

　　市場(chǎng)維持弱勢(shì)。海通宏觀分析顯示，4月經(jīng)濟(jì)再度回落，生產(chǎn)和需求全面走弱，轉(zhuǎn)型期的貨幣政策難以推升增長(zhǎng)，而極易推升通脹。權(quán)威人士表態(tài)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將長(zhǎng)期維持L型，而4月工業(yè)經(jīng)濟(jì)再度回落。與此同時(shí)4月通脹依然穩(wěn)定在2.3%，油價(jià)豬價(jià)上漲制約短期通脹回落，滯脹風(fēng)險(xiǎn)依然未消。預(yù)計(jì)貨幣政策態(tài)度將趨于穩(wěn)健，短期難再降準(zhǔn)降息。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)難改、地產(chǎn)一枝獨(dú)秀，但尚未見(jiàn)到地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)，反而是對(duì)其它消費(fèi)形成擠出，而且房?jī)r(jià)上漲也推動(dòng)了通脹預(yù)期上升通脹回升也制約寬松貨幣政策，抑制金融市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　短期市場(chǎng)調(diào)整還需要一定時(shí)間，市場(chǎng)情緒重新修復(fù)需要時(shí)間和新的契機(jī)。仍建議以黃金、能源、農(nóng)產(chǎn)品等抗通脹資產(chǎn)為主展開(kāi)配置，長(zhǎng)期投資者可關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)異子行業(yè)如食品飲料、飼料養(yǎng)殖、新能源汽車鏈等。

　　繼續(xù)關(guān)注黃金ETF

　　上周央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，共計(jì)投放2500億元，到期3600億元，實(shí)際回收流動(dòng)性達(dá)1100億元；貨幣利率方面，R007均值維持在2.45%。本周債券發(fā)行規(guī)模為6029.37億元，比上周減少610.23億元。本周到期債券規(guī)模為3980.45億元。上周，受到4月經(jīng)濟(jì)與信貸數(shù)據(jù)下滑的影響，債券市場(chǎng)繼續(xù)反彈。近期，經(jīng)濟(jì)反彈預(yù)期下降，加之通脹擔(dān)憂仍未消除，利好債市。我們認(rèn)為，債券市場(chǎng)的短期反彈將會(huì)持續(xù)。

　　上周我們建議配置防御品種，整體來(lái)看市場(chǎng)的確沒(méi)有提供趨勢(shì)賺錢機(jī)會(huì)，從上周披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，仍難言經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，而貨幣政策也趨于穩(wěn)健，放水預(yù)期下降。

　　從當(dāng)前分級(jí)基金整體折溢價(jià)來(lái)看，活躍品種多數(shù)折價(jià)，整體分級(jí)基金折價(jià)幅度有所擴(kuò)大，顯示短期市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒增加。短期我們建議投資者維持防御，降低分級(jí)基金激進(jìn)品種或是股票ETF等權(quán)益類產(chǎn)品的倉(cāng)位，堅(jiān)決規(guī)避臨近下折算的分級(jí)基金激進(jìn)份額。此外，可以將部分權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向重倉(cāng)防御性板塊的基金，如食品飲料、酒類等品種。由于通脹預(yù)期未消，對(duì)于閑置資金推薦仍可關(guān)注黃金ETF，以及整體折溢價(jià)合理，A份額即期收益率較高的品種。