□恒天財富 聞群 李洋

　　在3月大幅上漲后，4月A股主要股指小幅下跌，其中上證綜指下跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.45%。節(jié)后首個交易周A股市場先揚后抑，上周五的放量殺跌將節(jié)后“三連陽”一舉吞噬，滬指3000點關(guān)口再次得而復(fù)失。造成A股下跌的原因，可能包括投資者認(rèn)為經(jīng)濟反彈不可持續(xù)，對經(jīng)濟前景仍然擔(dān)憂；通脹率上升制約了貨幣政策寬松空間；信用債市場違約增加影響市場流動性、商品期貨分流股市資金等。4月28個主要行業(yè)指數(shù)（申萬一級行業(yè)）以下跌為主，其中國防軍工、計算機行業(yè)指數(shù)跌幅超過5%，分別為6.97%和6.35%，采掘、銀行、有色等7個行業(yè)指數(shù)上漲，其中采掘漲幅最高，為2.81%。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上，可采取股債均衡的配置策略。積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金。

　　偏股型基金：

　　基金選股能力是關(guān)鍵

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，一季度經(jīng)濟增速雖然比去年第四季度小幅回落，但多數(shù)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，例如社會融資規(guī)模同比大幅多增，3月工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速、社會消費品零售總額增速回升，工業(yè)企業(yè)利潤增速提高，PPI跌幅縮窄，4月PMI指數(shù)高于50分界線（制造業(yè)50.1，非制造業(yè)53.5），也顯示近期經(jīng)濟前景在好轉(zhuǎn)。目前A股整體估值指標(biāo)處于歷史低點，整體市場處于底部區(qū)間，具有中長期投資價值。

　　主動偏股型基金投資策略方面，建議投資者重點關(guān)注基金的選股能力，優(yōu)選基金經(jīng)理操作風(fēng)格靈活、選股能力出色在中長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金作為投資標(biāo)的。此類基金投資風(fēng)格上靈活主動，一方面能夠接受新型的市場形態(tài)，勇于介入主題型投資機會，另一方面能夠保持敏銳度和靈活度，能夠提前布局主題型機會以及在主題轉(zhuǎn)換時能夠迅速調(diào)整。既能把握投資機會，也能及時調(diào)整組合減少系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。穩(wěn)健的投資者盡量維持組合風(fēng)格的均衡配置，保持低估值藍(lán)籌基金和善于把握結(jié)構(gòu)性行情的靈活成長基金的均衡配置，盡量選擇倉位調(diào)整相對靈活的混合型基金。當(dāng)然從個基的選取角度來看，還應(yīng)結(jié)合基金公司整體實力、歷史投資管理能力進(jìn)行綜合考量。

　　固定收益產(chǎn)品：

　　偏防守布局 關(guān)注短久期

　　一季度通脹率快速提高，3月CPI同比漲幅維持在2.3%的高位，比去年底的1.6%高0.7個百分點，PPI跌幅也從去年底的5.9%縮窄到4.3%，蔬菜、豬肉價格漲幅分別達(dá)到35.77%和28.4%，通脹率的提高降低了貨幣政策放松預(yù)期，帶動債券市場收益率上行。在違約潮沖擊下債券投資者日趨謹(jǐn)慎，大量基金遭遇贖回引發(fā)流動性緊張，資金利率上升，中低評級和產(chǎn)能過剩行業(yè)的債券需求下降，信用利差也有所擴大。此外“營改增”增加債券交易成本、商品期貨上漲加重通脹預(yù)期等因素也推高了市場利率。針對債基的投資策略，建議投資者權(quán)衡風(fēng)險與收益兩方面的因素，關(guān)注短久期，配置利率債和高評級信用債為主的純債型基金。目前信用風(fēng)險仍處于不斷加大過程中，信用債的走勢將日趨分化。建議對中低等級信用債配置比例較高的債基持謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值仍然較高，建議投資者謹(jǐn)慎參與轉(zhuǎn)債債基的投資。貨幣基金在長期資金利率保持較低水平的情況下沒有趨勢性投資機會，可以當(dāng)作現(xiàn)金管理工具。

　　QDII基金：

　　價值投資黃金QDII

　　對于黃金QDII基金已進(jìn)入價值投資區(qū)間，投資者可適當(dāng)布局。當(dāng)前，超寬松依然是全球貨幣當(dāng)局的主基調(diào)，尤其是歐元區(qū)、日本等央行仍在強化負(fù)利率政策，這極大壓低了持有黃金的機會成本，將持續(xù)支撐投資者持有黃金的意愿。同時，避險需求依然處于高位，英國脫歐公投在即，恐怖襲擊導(dǎo)致歐洲和中東局勢緊張，美國貨幣政策正?；M(jìn)程存在多重不確定性等都將強化市場避險情緒。國際金價的上升周期尚未結(jié)束，但投資者需注意短期的震蕩盤整。未來兩個月在美聯(lián)儲加息預(yù)期和快速上漲后的獲利回吐壓力下，紐約現(xiàn)貨黃金或出現(xiàn)震蕩調(diào)整。