牛市下股票型基金表現(xiàn)強(qiáng)勁，為投資者帶來豐厚收益，因此也備受青睞，新的投資者不斷涌入。但面對全市場超過2000多只基金產(chǎn)品、超過1300只偏股型基金產(chǎn)品，投資者無所適從。比較而言，從70家左右的基金公司中去選擇合適的基金產(chǎn)品更加容易。但機(jī)械的選擇基金公司并不妥當(dāng)：依規(guī)模實(shí)力選擇基金公司，基金業(yè)績卻不溫不火；依評獎(jiǎng)情況選擇一家明星基金公司，卻往往遭遇市場風(fēng)格變化期下產(chǎn)品業(yè)績掉頭向下；配置了同一家基金公司旗下不同風(fēng)格定位的產(chǎn)品，其業(yè)績卻表現(xiàn)趨同，難以分散風(fēng)險(xiǎn)等。我們認(rèn)為，基于能力和風(fēng)格挖掘的ESS基金公司篩選體系是一個(gè)行之有效的方法，值得投資者參考。

　　投資者參與投資的終極目的均在于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，但對于具體的基金產(chǎn)品而言，定位和需求往往并不一致。對于股票基金產(chǎn)品而言，投資者對基金的需求通常分以下幾類：全委托型、特定偏好型、分散投資型和低成本轉(zhuǎn)換型。全委托型投資者往往要求基金公司具備較強(qiáng)主動(dòng)管理能力，對市場所有風(fēng)格均較為適應(yīng)。特定偏好型投資者側(cè)重關(guān)注和偏好特定投資風(fēng)格，如成長風(fēng)格、藍(lán)籌風(fēng)格或兼顧成長和藍(lán)籌的平衡風(fēng)格等。分散投資者希望將不同風(fēng)格的基金組建成一個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)的組合。低成本轉(zhuǎn)換型投資者有著自己的投資策略，希望找到合適的不同風(fēng)格基金，低成本實(shí)施轉(zhuǎn)換策略。

　　因此，受差異化需求的影響，選擇基金公司更要從能力和風(fēng)格挖掘出發(fā)，E（超額收益）S（投資風(fēng)格）S（風(fēng)格穩(wěn)定性）方法提供了一個(gè)有益的參考。整體超額收益（Excess return）體現(xiàn)了基金公司股票基金主動(dòng)投資管理能力的水平?；鸸就顿Y風(fēng)格（Style）有多種劃分，本文主要探討的維度為趨同（偏成長、偏藍(lán)籌、偏平衡）或分化（兼而有之）。如成長風(fēng)格的基金公司旗下基金風(fēng)格趨同，并均偏向成長風(fēng)格，同理于藍(lán)籌和平衡風(fēng)格的基金公司。分化型基金公司旗下基金風(fēng)格差異較大，藍(lán)籌型、成長型和平衡型基金兼而有之，多見之于大型基金公司?；鸸就顿Y風(fēng)格的穩(wěn)定性（Stability）既決定了風(fēng)格因素的參考價(jià)值，也意味著基金公司整體把握市場風(fēng)格變化的積極性。穩(wěn)定風(fēng)格型的基金公司其風(fēng)格特征可參考性更強(qiáng)，多變型基金公司則對市場風(fēng)格的變化反應(yīng)更為主動(dòng)。

　　在ESS基金公司篩選方法下，不同投資者可以找到相對較為契合自身需求的基金公司：全委托型投資者可重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)格主動(dòng)變化且股票投資能力較好的基金公司，讓基金公司幫助自己把握市場風(fēng)格的變化。特定偏好型投資者可重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)格穩(wěn)定的基金公司中特定風(fēng)格基金公司。分散風(fēng)險(xiǎn)型投資者可以選擇在一家分化型基金公司精選基金配置，也可以從不同風(fēng)格偏向基金公司中精選基金構(gòu)建組合。低成本轉(zhuǎn)換投資者可重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)格穩(wěn)定的基金公司中產(chǎn)品風(fēng)格分化者，利用其直銷平臺申贖、轉(zhuǎn)換的低費(fèi)率、便利優(yōu)勢，低成本實(shí)施換策略。

　　基于此方法，上海證券為投資者挑選出相應(yīng)值得重點(diǎn)關(guān)注的基金公司。首先優(yōu)選近三年整體主動(dòng)管理股票基金超額收益排前1/2強(qiáng)的基金公司，以獲得股票投資管理能力較強(qiáng)的基金公司池。再將基金公司旗下股票基金分別進(jìn)行回歸分析（時(shí)間段為2014年至2015年1季度末，以季度為周期，共計(jì)5期），以獲得基金公司股票投資風(fēng)格偏好以及風(fēng)格變化情況。

　　本期ESS篩選結(jié)果顯示，全委托型投資者可以重點(diǎn)關(guān)注匯豐晉信、新華、中銀、興業(yè)全球、匯添富、鵬華等基金公司。這些基金公司能在中長周期中較好的整體跑贏基準(zhǔn)，且旗下基金整體股票基金風(fēng)格隨著行情變化有所變動(dòng)。全委托型投資者可以重點(diǎn)關(guān)注此類基金公司，精選其中綜合評價(jià)較高的主動(dòng)管理型基金進(jìn)行投資。

　　目前可供特定偏好型投資者的基金公司中，偏成長型基金公司數(shù)量相對較多，偏藍(lán)籌型基金公司數(shù)量較少。偏成長-穩(wěn)定型基金公司主要有銀河、華商、浦銀安盛、農(nóng)銀匯理、寶盈基金等。偏藍(lán)籌-穩(wěn)定型基金公司主要有建信、中?；?/a>，工銀瑞信、博時(shí)等也有較強(qiáng)的藍(lán)籌風(fēng)格偏好。

　　此外，基金公司整體風(fēng)格的變化趨勢也值得投資者關(guān)注。因?yàn)檫@樣的變化無論是已有產(chǎn)品風(fēng)格轉(zhuǎn)變帶來的，還是新發(fā)基金產(chǎn)品帶來的，均意味著公司整體策略方向的轉(zhuǎn)變。尤其是從產(chǎn)品風(fēng)格分化變?yōu)橼呁?，這或許反而有違與部分特定風(fēng)格偏好投資者的初衷。例如，2015年一季度部分原本風(fēng)格較穩(wěn)定的基金公司發(fā)生了變化，華安基金從2014年的多元分化轉(zhuǎn)為整體偏藍(lán)籌，國泰基金從成長風(fēng)格變?yōu)橼呌诜只?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=03133598" target="_blank" title="中歐基金 03133598">中歐基金從成長變?yōu)槠胶狻?/p>

　　□上海證券 李穎