在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、APEC會(huì)議月初召開(kāi)、滬港通將要啟動(dòng)、資金面相對(duì)寬松的背景下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征繼續(xù)演繹，大盤強(qiáng)勢(shì)放量創(chuàng)下反彈新高，創(chuàng)出2508點(diǎn)的反彈新高，創(chuàng)業(yè)板欲振乏力，中小企業(yè)板也繼續(xù)調(diào)整，截至2014年11月14日，11月以來(lái)上證指數(shù)大幅上漲2.42%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌4.2%和4.76%。

　　偏股型基金：

　　核心配置靈活基金

　　經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，10月官方PMI指數(shù)50.8%，較上月回落0.3%，創(chuàng) 5個(gè)月新低。10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.7%，比9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，10月房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，但庫(kù)存高、融資難，房地產(chǎn)投資增速回落趨勢(shì)短期難以改善。雖今年三季度以來(lái)出臺(tái)了一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，但尚未在數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱。資金面上，近期以來(lái)，央行通過(guò)SLF和MLF等創(chuàng)新工具向市場(chǎng)投放資金，并繼續(xù)引導(dǎo)利率下行。數(shù)據(jù)顯示，目前短期市場(chǎng)資金利率繼續(xù)保持低位小幅波動(dòng)，而中長(zhǎng)期利率持續(xù)下滑，表明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，而滬港通政策落地也有望吸引海外資金入場(chǎng)。在此背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短線大盤高位震蕩，但繼續(xù)上行壓力也較大，中線趨勢(shì)仍然向好。具體到基金投資方面，建議投資者選取靈活配置型偏股基金，發(fā)揮其攻守兼?zhèn)涞奶匦?，風(fēng)格上側(cè)重價(jià)值風(fēng)格，并繼續(xù)關(guān)注受益于政策利好推動(dòng)下的主題類基金的階段投資機(jī)會(huì)。

　　首先，選取管理人實(shí)力雄厚、選股能力強(qiáng)、各期業(yè)績(jī)穩(wěn)健的靈活配置型基金作為核心配置。隨著股指反彈至一定高度，短期股市震蕩風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，而長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，在此背景之下，資產(chǎn)配置靈活的偏股型基金品種是不錯(cuò)的選擇，可以達(dá)到攻守兼?zhèn)涞男Ч?/p>

　　其次，加強(qiáng)對(duì)重配低估值藍(lán)籌板塊基金的配置。滬股通的開(kāi)通為外資投資A股市場(chǎng)敞開(kāi)了大門，直接受益的無(wú)疑是藍(lán)籌股，目前A股藍(lán)籌板塊的低估值在國(guó)際市場(chǎng)中具備一定的吸引力，A股市場(chǎng)中與港股類似品種相比估值差異較大的板塊有望實(shí)現(xiàn)估值的回歸，相應(yīng)重配低估值藍(lán)籌基金可重點(diǎn)關(guān)注。此外，持續(xù)關(guān)注政策支持受益行業(yè)，如新能源汽車、環(huán)保、建筑等。

　　第三，積極把握主題類基金的階段投資機(jī)會(huì)。四中全會(huì)過(guò)后，改革紅利將向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，時(shí)至年底，中央經(jīng)濟(jì)工作、農(nóng)村工作等年度重磅會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于改革類的政策將逐步升溫，我們繼續(xù)看好國(guó)企改革、滬港通、國(guó)家安全、自貿(mào)區(qū)、“一帶一路”相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施（港口、鐵路、公路、能源）等主題性投資機(jī)會(huì)。

　　債券基金：

　　降低組合投資杠桿

　　基本面和流動(dòng)性繼續(xù)支撐債市，債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)仍在，但考慮前期債券收益率下行幅度較大，后市下降空間有限的條件下，建議降低投資杠桿，減小久期，及時(shí)進(jìn)行止盈。從各債券品種來(lái)看，首先，受益于較為寬松的流動(dòng)性及市場(chǎng)資金利率長(zhǎng)期處于較低水平，利率債未來(lái)投資價(jià)值更高，尤其是國(guó)開(kāi)債。其次，從投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資情緒來(lái)看，可轉(zhuǎn)債的投資熱情有所回升，尤其是新發(fā)行的轉(zhuǎn)債。最后，對(duì)于信用債，經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的上漲，收益率利差水平已處于歷史較低水平，高票息資產(chǎn)日漸稀缺，另外產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為嚴(yán)重，信用風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，綜上分析，仍建議關(guān)注城投債和高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債。

　　對(duì)于債券型基金的配置，穩(wěn)健投資者可以選擇債券投資比例適中的利率債基和偏好高等級(jí)信用債的信用主題類債基；對(duì)于激進(jìn)的投資者可以選擇高債券投資杠桿的產(chǎn)業(yè)債主題類信用債基或股票倉(cāng)位較高的二級(jí)債基及可轉(zhuǎn)債債基。對(duì)于前期獲利較高的投資者可選擇落袋為安，或降低組合的投資杠桿水平和久期，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣市場(chǎng)基金：

　　貨基收益回歸常態(tài)

　　目前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)格局整體平穩(wěn)，利差窄幅震蕩運(yùn)行，整體平穩(wěn)，流動(dòng)性比較充裕。在此背景下貨幣型基金的收益水平也比較平穩(wěn)，具體來(lái)看，2014年11月13日，274只貨幣型基金的7日年化收益率的均值為4.45%，四季度以來(lái)的均值為4.36%，整體上保持相對(duì)穩(wěn)定，收益率水平相較一年期定期存款具有較大優(yōu)勢(shì)。展望后市，資金面中長(zhǎng)期內(nèi)寬松態(tài)勢(shì)，央行貨幣政策預(yù)期仍在的環(huán)境下，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格短期內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)中向下的概率較大，貨幣型基金的收益維持現(xiàn)有水平或小幅微降。但不排除新股發(fā)行的背景下，對(duì)于資金的需求導(dǎo)致資金價(jià)格的波動(dòng)。

　　總體來(lái)說(shuō)，貨幣型基金的收益水平回歸常態(tài)，但貨基的配置功能仍在，尤其是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力非常低，且對(duì)流動(dòng)要求較高的投資者非常適用。在選擇貨基時(shí)，可選擇基金公司管理能力較強(qiáng)、業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健、具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)的貨基。

　　□天相投顧 胡俊英 石巖