新興市場：香港市場配置價值凸顯，三大因素左右港股走勢

　　港股近期走勢強勁，主要原因是港幣匯率持續(xù)轉(zhuǎn)強，有資金持續(xù)流入香港市場。股市方面以中資股及A股ETF最受資金追捧，樓市方面中小型樓盤價格持續(xù)上漲。除資金流入推動外，內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，疊加內(nèi)地房地產(chǎn)調(diào)控政策的放松，皆利好港股，特別是中資股及A股相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)。接下來直接刺激因素還包括滬港通啟動、四中全會等等。因而目前來看，投資香港市場的QDII基金配置價值大增。

　　前瞻8月份，投資者仍需嚴密關(guān)注港股走勢。內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)的后續(xù)情況依然是影響港股未來表現(xiàn)的重中之重。另有兩個因素不容忽視：一是港股步入中期業(yè)績期，香港交易所、匯豐控股、中國聯(lián)通等將陸續(xù)披露業(yè)績，其表現(xiàn)將對恒指產(chǎn)生較明顯影響，其中香港交易所的焦點在于會否進一步公布滬港通消息。二是美元指數(shù)的走向，若在美聯(lián)儲提前收緊流動性預期下美元指數(shù)走強，則投向新興市場的資金流恐遭逆轉(zhuǎn)。

　　流動性階段重返新興市場：美國的近零利率政策疊加歐洲貨幣寬松舉措，對新興市場投資環(huán)境構(gòu)成利好。經(jīng)過前期的風險釋放，目前新興國家在經(jīng)濟和金融環(huán)境的系統(tǒng)性風險已降到較低層面。追求利差交易的國際游資有重返新興市場之勢：資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR公布截至7月30日的一周內(nèi)，美國股基實現(xiàn)溫和資金凈流入，歐洲和日本股基則出現(xiàn)大規(guī)模資金凈流出；與此同時，由于對中國股市前景看好，全球新興市場股基資金單周凈吸金額逾20億美元，創(chuàng)下77周以來新高。

　　7月份“金磚四國”多數(shù)上漲：A股上證指數(shù)月度大漲7.48%，香港恒生指數(shù)上漲6.75%，印度孟買SENSEX30指數(shù)上漲1.89%，巴西IBOVESPA指數(shù)漲5.01%，而俄羅斯地緣政治危機趨緊，RTS指數(shù)大跌10.74%。MSCI新興市場指數(shù)跌%。其余的新興市場，包括馬來西亞、巴基斯坦基等股指均創(chuàng)下歷史新高，印尼、菲律賓和泰國基準股指則分別接近歷史新高和兩年多來高位。

　　商品等市場：貴金屬難見趨勢性機會，地緣政治危機催漲油價

　　大宗商品方面，貴金屬價格或?qū)⒀永m(xù)弱勢震蕩格局。經(jīng)濟復蘇階段令貴金屬保值、避險需求延續(xù)疲態(tài)，全球流動性較為寬松的環(huán)境亦不支持貴金屬價格抬升。因此下半年貴金屬投資難尋趨勢性機會。不過我們并不看跌金價，因為今年內(nèi)美國央行料將不會加息，10月結(jié)束QE后還會繼續(xù)將到期債務滾動購買債務，從而在大部分時間壓低長期國債利率，一定程度有利于金價走勢。此外，地緣政治因素也會為貴金屬投資創(chuàng)造階段性機會。

　　能源方面，近期買盤重現(xiàn)主要是地緣政治風險有所升溫。投資者目前正擔憂利比亞和伊拉克兩大產(chǎn)油國的局勢，同時也關(guān)注烏克蘭暴力沖突升級將導致石油供應受擾的情況進一步加劇，這蓋過了此前供給增加對油價的打壓。

　　8月QDII投資策略：美股美房 &香港市場，均衡配置把握機遇

　　美國二季度GDP等經(jīng)濟指標大幅超出預期，就業(yè)市場持續(xù)改善，盡管近期有部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)臨時性波動，但經(jīng)濟內(nèi)生增長動力依然較強，復蘇趨勢明朗。年內(nèi)美聯(lián)儲加息可能性不大，較為寬松的貨幣政策有望持續(xù)較長時間。此外，歐央行實施量化寬松，中期來看將有助于風險資產(chǎn)以及美元走強，也會增強美國市場的吸引力。經(jīng)濟復蘇疊加寬松流動性有望推高美國資產(chǎn)價格，尤其股市與樓市，因此“美股+美房”在今年下半年（尤其前半程）具備較為明顯的配置價值。鑒于美國科技股盈利有望超出預期，建議尤其關(guān)注科技股權(quán)重較高的納斯達克100指數(shù)相關(guān)基金。

　　由于歐央行執(zhí)行負利率僅一個月，尚無法度量其對于歐洲價格的影響。但目前來看通縮風險仍在，且歐元區(qū)內(nèi)競爭力明顯不平衡的現(xiàn)狀仍將持續(xù)。此外烏克蘭緊張局勢和針對俄羅斯的制裁有加深趨勢，地緣政治風險上升。綜上，凱石工場建議8月份的QDII投資適度回避歐洲市場。

　　港股近期走勢強勁，主要原因是港幣匯率持續(xù)轉(zhuǎn)強，有資金持續(xù)流入香港市場。股市方面以中資股及A股ETF最受資金追捧，樓市方面中小型樓盤價格持續(xù)上漲。除資金流入推動外，內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，疊加內(nèi)地房地產(chǎn)調(diào)控政策的放松，皆利好港股，特別是中資股及A股相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)。接下來直接刺激因素還包括滬港通啟動、四中全會等等。因而目前來看，投資香港市場的QDII基金配置價值大增。但8月份投資者仍需嚴密關(guān)注未來左右港股走勢的三大因素：一是內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)后續(xù)情況；二是港股步入中期業(yè)績期，將對恒指產(chǎn)生較明顯影響；三是美元指數(shù)的走向，若在美聯(lián)儲提前收緊流動性預期下美元指數(shù)走強，則投向新興市場的資金流恐遭逆轉(zhuǎn)。

　　綜上，凱石工場8月份QDII投資建議實行“美股美房”與“香港市場”的均衡配置，基金組合包括美股指數(shù)基金、投資美國房地產(chǎn)行業(yè)股票及REITs基金，以港股為代表的新興市場基金，從而在分散區(qū)域風險的同時有效把握住階段行情。具體產(chǎn)品推薦國泰納斯達克100指數(shù)基金、大成標普500等權(quán)重指數(shù)基金、鵬華美國房地產(chǎn)基金、華夏恒生ETF基金、嘉實恒生中國企業(yè)基金、博時大中華亞太精選基金。