二、QDII基金8月投資策略

　　美股美房 &香港市場，均衡配置把握機(jī)遇

　　正如凱石工場在下半年策略報告《“美股美房”貫穿全年，逐步增配新興市場》中所預(yù)測，美國二季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅超出了預(yù)期，就業(yè)市場持續(xù)改善，下半年持續(xù)復(fù)蘇的趨勢愈加明朗。整體較為樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加相對持續(xù)的寬松貨幣政策環(huán)境，將為美國股市及樓市提供有力支撐，因此投資美國市場的QDII在今年下半年（尤其前半程）具備較為明顯的配置價值。同時，港股下半年逐步迎來投資窗口，利好包括估值競爭力及改革紅利釋放下中國經(jīng)濟(jì)與相關(guān)企業(yè)業(yè)績階段企穩(wěn)，直接刺激因素還有滬港通啟動、四中全會等。事實上，自7月以來港股的強(qiáng)勁表現(xiàn)印證了我們的觀點。綜上，凱石工場建議8月份的QDII基金組合實行“美股美房&香港市場”的均衡配置，在分散區(qū)域風(fēng)險的同時有效把握住階段行情。

　　美國：偶有曲折難擋復(fù)蘇勢頭，年內(nèi)有望維持寬松政策

　　美聯(lián)儲7月17日發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告(褐皮書)指出，近幾周全美12個地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動均實現(xiàn)小幅至溫和增長，主要受消費者支出、旅游業(yè)、制造業(yè)、勞動力市場推動。美聯(lián)儲主席耶倫也公開表示對美國經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，并再次強(qiáng)調(diào)一季度意外的負(fù)增長與經(jīng)濟(jì)的潛在動力以及多項消費和生產(chǎn)指標(biāo)不符。美國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也支持了美聯(lián)儲的樂觀判斷。另外，歐央行實施量化寬松，中期來看將有助于風(fēng)險資產(chǎn)以及美元走強(qiáng)，也會增強(qiáng)美國市場的吸引力。盡管近期美國部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)臨時性波動，但不改經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢，寬松的貨幣政策將持續(xù)較長時間，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力依然較強(qiáng)。

　　美國二季度GDP初值激增至4.0%，大幅超出市場預(yù)期。一季度由于嚴(yán)寒天氣抑制美國經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)季GDP終值降為2.1%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。二季度的GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)上佳主要是由于堅挺的營建支出、商業(yè)投資、庫存以及政府支出的強(qiáng)勁上漲。

　　7月份ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為57.1，創(chuàng)下自2011年4月份以來的最高水平，超出此前預(yù)期的56.0，前值55.3。分項數(shù)據(jù)中，新訂單指數(shù)由5月的58.9大增至63.4，創(chuàng)2013年12月來新高；就業(yè)指數(shù)增至58.2,創(chuàng)2011年6月份以來新高。在ISM追蹤的18個行業(yè)中，有17個行業(yè)的制造業(yè)活動在7月份有所增長。

　　7月份新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不如6月強(qiáng)勁，但仍體現(xiàn)了就業(yè)市場的進(jìn)展。7月非農(nóng)就業(yè)環(huán)比增長20.9萬，低于預(yù)期的23萬，部分原因是勞工部上調(diào)了5月和6月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)字，兩者總計上調(diào)1.5萬。至7月，非農(nóng)就業(yè)已連續(xù)第6個月環(huán)比增長保持在20萬以上，上一次還是1997年，表明勞動力市場依舊向好。7月份失業(yè)率升至6.2%，高于預(yù)期的6.1%，很大程度是因為更多的人加入勞動大軍開始尋找工作，7月的勞動力參與率上升到62.9%，上月為62.8%。勞工部還公布了美國7月平均每小時工資環(huán)比增長為0%，不及預(yù)期，這與耶倫所言隨著就業(yè)形勢改善將讓更多人重回工作崗位，從而限制薪資增長的預(yù)測相一致。

　　樓市數(shù)據(jù)出現(xiàn)臨時性波動。6月美國新屋開工89.3萬套，較前月下滑10.8萬套，或為5月開工數(shù)增幅較大所致，開發(fā)商信心持續(xù)增長意味著未來新屋開工數(shù)有望再度回升。新屋銷售40.6萬套創(chuàng)今年次低水平，主要緣于抵押貸款申請標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、房價上漲和購房成本上升等。數(shù)據(jù)顯示美國購房者更偏向于二手房，6月成屋市場交易活躍，銷售環(huán)比回升2.7%至504萬套，創(chuàng)去年10月以來新高。美國房價增幅有所放緩，6月成屋中間價同比下滑0.1個點至4.3%；新屋中間價同比下滑2個點至5.3%。整體看，房價增幅放緩、抵押貸款利率維持低位、就業(yè)數(shù)據(jù)向好，投資性需求被剛需代替，更有利于美房地產(chǎn)市場長期穩(wěn)定發(fā)展。另值得注意的是，美聯(lián)儲8月4日報告顯示，美國銀行業(yè)在最近幾個月中放寬了高檔住宅房屋貸款的貸款標(biāo)準(zhǔn)，和對商業(yè)/工業(yè)以及大多數(shù)類型商業(yè)地產(chǎn)貸款的借貸要求，信貸需求也因此增長，暗示美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正不斷加速，美樓市正顯現(xiàn)出積極的信號。

　　貨幣政策繼續(xù)維持寬松基調(diào)。7月30日議息會議美聯(lián)儲宣布維持利率在0%~0.25%不變，將QE規(guī)模再次縮減100億至每月250億美元，并再度強(qiáng)調(diào)在結(jié)束QE后可能“相當(dāng)長一段時間內(nèi)”把利率維持在近零水平，聲明有必要采取“寬松政策”。隨著美國經(jīng)濟(jì)重拾復(fù)蘇勢頭，以及在低利率水平環(huán)境下金融市場風(fēng)險的不斷增加，市場對美聯(lián)儲提前加息的呼聲越來越強(qiáng)。耶倫則表示若就業(yè)改善大幅快于預(yù)期，美聯(lián)儲有可能更早更快地加息，但目前失業(yè)率尚高于預(yù)期，通脹也低于目標(biāo)水平，且工資的增長依舊緩慢，因此依然有必要維持超寬松的貨幣政策。

　　7月就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，通脹水平同樣不足以改變美聯(lián)儲加息節(jié)奏：美國6月份CPI環(huán)比下滑0.1個點至0.3%，同比2.1%與5月持平；核心通脹下滑0.2個點至0.1%，同比下滑0.1個點至1.9%。6月通脹維持高位主要依賴油價支撐，而核心通脹環(huán)比連續(xù)兩月下滑，預(yù)計短期內(nèi)核心CPI將維持目前水平。

　　得益于各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提升和就業(yè)市場改善，疊加寬松的貨幣政策環(huán)境，凱石工場判斷美國經(jīng)濟(jì)在未來將保持復(fù)蘇態(tài)勢不變。在實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)有力支撐下，美國股票市場將長期向好，也許短期會因QE削減和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅波動而引發(fā)震蕩，但難改中長期走強(qiáng)趨勢。因此，我們繼續(xù)重點推薦跟蹤美股指數(shù)及投資美國樓市的QDII基金品種。鑒于美國科技股盈利有望超出預(yù)期，建議尤其關(guān)注科技股權(quán)重較高的納斯達(dá)克100指數(shù)相關(guān)基金。