嘉實(shí)基金：不畏浮云立足長(zhǎng)遠(yuǎn)？ 堅(jiān)定看好A股長(zhǎng)期價(jià)值

　　2020年2月3日，盡管抗擊新型冠狀病毒的戰(zhàn)斗還在繼續(xù)，但中國(guó)股市還是如期開市，迎來(lái)了春節(jié)長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日。在開盤前一日，證監(jiān)會(huì)副主席李超接受記者訪問(wèn)，就證券市場(chǎng)的開市考慮、開市后的交易保障及疫情防控、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等問(wèn)題進(jìn)行了闡述。李超副主席在訪談中直面問(wèn)題，深入淺出地分析了股市是否如期開市的不同影響，向市場(chǎng)傳遞了監(jiān)管部門尊重市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則、落實(shí)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)措施、切實(shí)開展抗擊新冠疫情工作、持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革的態(tài)度和決心。

　　中國(guó)股市如期開市合理且必要

　　首先，如期開市是對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的尊重。如李超副主席在采訪中所述，關(guān)于股市開市的時(shí)間，不論是2月3日如期開市，還是繼續(xù)延遲，均有利有弊。股市是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的晴雨表，其運(yùn)作自有一套透明和確定的規(guī)則，股市交易規(guī)則不宜隨意更改，否則會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而影響股市的自我修復(fù)和調(diào)節(jié)功能。中國(guó)股市在2月3日如期開市，體現(xiàn)了我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的平穩(wěn)順暢，也向全體市場(chǎng)參與者傳遞了監(jiān)管部門對(duì)于市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的尊重和對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化形象的重視。

　　其次，如期開市是緩釋各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的必要舉措。中國(guó)證券市場(chǎng)有近3800家上市公司，總市值約59.3萬(wàn)億元，是全球第二大證券市場(chǎng)。中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者人數(shù)已達(dá)1.6億，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)改革開放的不斷深化，境外投資者通過(guò)QFII、RQFII 、互聯(lián)互通機(jī)制、基金互認(rèn)等直接或間接參與中國(guó)證券市場(chǎng)的程度也日益深入。如果A股休市時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，積累的各種壓力會(huì)越大、不確定因素會(huì)更多，對(duì)境外投資者的資產(chǎn)配置和投資操作造成影響，可能對(duì)后續(xù)市場(chǎng)產(chǎn)生更大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，證券市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，由于銀行間市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)將于2月3日開市，如果股市單方面休市，可能導(dǎo)致跨市場(chǎng)交易的投資者出現(xiàn)流動(dòng)性困難，金融體系的正常運(yùn)行會(huì)出現(xiàn)障礙。因此，如期開市是立足根本、著眼長(zhǎng)期緩釋各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的必要舉措。

　　再次，如期開市已有多項(xiàng)措施保障，將有效控制風(fēng)險(xiǎn)、不對(duì)疫情防控產(chǎn)生拖累。隨著科技的持續(xù)進(jìn)步并經(jīng)過(guò)多年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資文化建設(shè)，中國(guó)證券市場(chǎng)在信息披露、投資交易、清算交收、業(yè)務(wù)監(jiān)管等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化、自動(dòng)化程度日益提升，對(duì)現(xiàn)場(chǎng)/線下、人員聚集型場(chǎng)景的需求大大減少。自2012年開始，證監(jiān)會(huì)在全行業(yè)范圍內(nèi)推動(dòng)證券公司普遍實(shí)現(xiàn)了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)信息技術(shù)系統(tǒng)大集中管理，目前，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行的證券交易超過(guò)95%，還保留了電話委托下單的服務(wù)方式，在技術(shù)上可以避免投資者聚集。證監(jiān)會(huì)還于1月28日發(fā)布了《關(guān)于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，對(duì)開市后的疫情防控工作進(jìn)行了部署，要求證券公司、基金管理公司、期貨公司開市后，將僅安排最低限度的現(xiàn)場(chǎng)值守人員，并要求所有進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)人員測(cè)量體溫、佩戴口罩，實(shí)施定時(shí)、定期清潔消毒等處理。此外，證監(jiān)會(huì)還對(duì)期貨的夜盤交易、特殊時(shí)期的融資融券交易、公司債的還本付息等可能因新冠疫情引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)做出了專門的安排、制定了專門的措施，保障開市后市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

　　新冠疫情對(duì)A股市場(chǎng)的短期沖擊有限，A股中長(zhǎng)期仍有較好投資機(jī)會(huì)

　　近期新冠疫情仍在持續(xù)。從短期來(lái)看，新冠疫情可能對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成負(fù)面沖擊。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情不會(huì)改變A股慢牛的長(zhǎng)期趨勢(shì)。當(dāng)短期利空和擔(dān)憂釋放后，隨著疫情逐漸受控，市場(chǎng)情緒將逐步改善，長(zhǎng)期仍看好A股的投資機(jī)會(huì)。

　　短期中疫情對(duì)市場(chǎng)有階段性負(fù)面影響，是市場(chǎng)波動(dòng)放大的誘因，但疫情通常不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體宏觀增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的長(zhǎng)期趨勢(shì)造成根本性影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，疫情的影響不改市場(chǎng)運(yùn)行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。03年非典疫情僅對(duì)消費(fèi)有階段性沖擊，且在疫情過(guò)后迅速恢復(fù)，對(duì)投資、工業(yè)增長(zhǎng)等影響較小，對(duì)GDP整體沖擊有限。以受影響最嚴(yán)重的消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)槔?，?003年2月開始，社零增速下滑，之前幾個(gè)月在9%-10%的平臺(tái)上，2月份下滑到時(shí)8.5%，4月份為7.7%，5月份更是低至4.3%，創(chuàng)下1995年有此數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。疫情得到控制后，社零增速6月份迅速恢復(fù)到8.3%，之后幾個(gè)月均在9%、10%以上的平臺(tái)運(yùn)行。此外，分析近20年來(lái)全球歷次重要疫情對(duì)主要市場(chǎng)的影響，可以發(fā)現(xiàn)疫情高峰過(guò)去后的3個(gè)月均迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，且均未單獨(dú)因疫情影響演化為長(zhǎng)期熊市。

　　考慮到此次的新冠病毒在傳染能力上相對(duì)非典更強(qiáng)，但致死率與殺傷力相對(duì)較弱。盡管疫情擴(kuò)散和爆發(fā)更快，但政府應(yīng)急響應(yīng)、隔離政策和醫(yī)療技術(shù)能力都比非典時(shí)期有了飛躍式提升，新冠疫情的持續(xù)期可能相對(duì)較短，對(duì)市場(chǎng)的階段性沖擊也相對(duì)有限。隨著天氣逐步轉(zhuǎn)暖，隔離措施效果逐漸顯現(xiàn)，病毒繼續(xù)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸受控，屆時(shí)隨著投資者情緒的修復(fù)，A股市場(chǎng)可能將繼續(xù)走出慢牛。

　　在疫情受控后，終端需求將逐漸恢復(fù)正常，企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)也將回歸常態(tài)。在新產(chǎn)業(yè)層面，5G建設(shè)、創(chuàng)新推進(jìn)等新興業(yè)態(tài)的發(fā)展和變革趨勢(shì)不受影響，疫情甚至可能加速催生新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的發(fā)展，線上辦公、網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)也可能獲得更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　總體而言，A股市場(chǎng)在中長(zhǎng)期仍具備較高的投資價(jià)值。一方面，持續(xù)深化改革與加大開放推動(dòng)A股投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，外資與各類中長(zhǎng)期投資者占比持續(xù)提升，短期事件性沖擊對(duì)長(zhǎng)期資金的影響相對(duì)較小。另一方面，A股在全球主要市場(chǎng)中相對(duì)估值較低，相對(duì)自身的歷史估值也處于較低水平，在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定的背景下，疫情沖擊不改A股長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　嘉實(shí)基金將恪盡職守、在非常時(shí)期堅(jiān)持做好管理人的各項(xiàng)工作，并在監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)的指導(dǎo)下積極開展疫情抗擊工作。

　　嘉實(shí)基金作為資產(chǎn)管理行業(yè)的一員，將在監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)的指導(dǎo)下，堅(jiān)守業(yè)務(wù)崗位、保障各類產(chǎn)品正常、平穩(wěn)運(yùn)作，提升特殊時(shí)期的服務(wù)能力，積極抗擊新冠疫情。

　　公司在保障業(yè)務(wù)安全的前提下緊急啟動(dòng)了部分崗位遠(yuǎn)程辦公機(jī)制，減少辦公區(qū)人員聚集和員工往來(lái)辦公場(chǎng)所可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。疫情期間，在崗辦公的員工盡量減少面對(duì)面會(huì)議，但可采用電話或視頻形式開展會(huì)議、路演、客戶服務(wù)等相關(guān)工作。

　　公司啟動(dòng)緊急捐助工作程序，捐款500萬(wàn)元支援新冠疫情防控。公司通過(guò)嘉實(shí)公益基金會(huì)分別向湖北省慈善總會(huì)和中國(guó)紅十字基金會(huì)共計(jì)捐贈(zèng)500萬(wàn)元人民幣，為防控疫情貢獻(xiàn)應(yīng)有之力。其中，捐向湖北省慈善總會(huì)的200萬(wàn)元，主要用于湖北地區(qū)疫情防控；捐向中國(guó)紅十字基金會(huì)的300萬(wàn)元，專項(xiàng)用于支持赴武漢支援的醫(yī)療隊(duì)，為在疫情一線奮戰(zhàn)的醫(yī)護(hù)人員提供相關(guān)保障。同時(shí)，嘉實(shí)基金還將密切關(guān)注疫情防控進(jìn)展；如有需要，嘉實(shí)基金還將提供后續(xù)補(bǔ)充捐助，以確保抗擊疫情的最后勝利。

　　李超副主席針對(duì)2月3日開市的訪談，對(duì)資本市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了解答，向市場(chǎng)傳遞了清晰和堅(jiān)定的信心，為證券機(jī)構(gòu)和從業(yè)者近期的工作安排指明了方向。我們堅(jiān)信，在黨中央、國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，在各行各業(yè)從業(yè)者的堅(jiān)守下，在全國(guó)人民的通力協(xié)作下，新冠疫情必將得到徹底控制和消除。