近期，由于市場(chǎng)動(dòng)蕩異常，許多分級(jí)基金觸發(fā)“向下折算”（以下稱(chēng)“下折”）。如果說(shuō)市場(chǎng)處于快速上升通道時(shí)，分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額（以下稱(chēng)“分級(jí)B”）“向上折算”（以下稱(chēng)“上折”）是投資者必須了解的知識(shí)；那么在市場(chǎng)連續(xù)下行、處于極端動(dòng)蕩情況時(shí)，了解分級(jí)B“下折”或許可以起到“保命”的作用，讓投資者免于“出乎意外”的巨額虧損。值得慶幸的是，已經(jīng)有有識(shí)之士聯(lián)合起來(lái)，就分級(jí)B下折潮所引起的問(wèn)題提出了不少富有建設(shè)性的意見(jiàn)，并擬提交相關(guān)監(jiān)管部門(mén)。

　　博反彈沖進(jìn)“末日B” 一日最高損失近90%

　　“老師，能不能幫我看看國(guó)企改革B的圖形，這個(gè)公司怎么樣？”在近期舉行的一場(chǎng)小型股票投資培訓(xùn)中，一位約莫五十來(lái)歲的廣州市民黃先生提出了令講師哭笑不得的問(wèn)題。黃先生自詡老股民，經(jīng)歷了連續(xù)大跌后，手中的易方達(dá)國(guó)企改革B不斷跳水，已經(jīng)套牢的黃先生認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)“足夠便宜”，“我就邊跌邊補(bǔ)，覺(jué)得總會(huì)漲起來(lái)的”。黃先生并不知道的是，這只他認(rèn)為一定會(huì)漲起來(lái)的分級(jí)B已經(jīng)公告下折，折后他已經(jīng)被套牢的資金又將大幅縮水。他說(shuō)，在提出上述問(wèn)題前，他對(duì)“分級(jí)基金”、“上折下折”沒(méi)有絲毫概念，“覺(jué)得這個(gè)‘股票’不錯(cuò)就買(mǎi)了，現(xiàn)在已經(jīng)虧了不止10萬(wàn)元”。

　　盡管基金公司通過(guò)官方公告、微信提示、客戶服務(wù)提示分級(jí)B下折風(fēng)險(xiǎn)，幾乎所有財(cái)經(jīng)媒體也于近日進(jìn)行了密集報(bào)道，但遺憾的是，像黃先生這樣的受害者并非個(gè)例。

　　剛剛參加工作的王先生在本次大跌前一個(gè)星期才入市，積蓄不多的他通過(guò)自己的篩選，最終選擇投資富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B。得知購(gòu)買(mǎi)了有色B的同事下折后損失慘重之后，王先生開(kāi)始主動(dòng)了解何為分級(jí)基金及其折算機(jī)制。上周四，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出公告提示可能出現(xiàn)下折風(fēng)險(xiǎn)，可王先生卻不以為然，“我覺(jué)得我有賭徒心態(tài)，總共投入了8萬(wàn)元在股市，現(xiàn)在已經(jīng)虧掉一半，總覺(jué)得一定要把本掙回來(lái)，就算我看到了公告、被別人提示了風(fēng)險(xiǎn)，我還是會(huì)去賭創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲的?！?/p>

　　事實(shí)上，正是這種“博反彈”的心態(tài)，使得許多不明真相的資金在本月9日超跌反彈時(shí)，沖進(jìn)了煤炭B、高鐵B、互聯(lián)網(wǎng)B、醫(yī)療B等已經(jīng)下折的“末日B”，卻在兩個(gè)交易日后蒙受了30%到90%的損失。

　　分級(jí)B溢價(jià)可達(dá)200% 下折后承擔(dān)驚人風(fēng)險(xiǎn)

　　“對(duì)于預(yù)計(jì)觸發(fā)下折的分級(jí)B，我們建議賣(mài)出；如果因?yàn)榈o(wú)法賣(mài)出，可買(mǎi)相同份額的分級(jí)A，然后再合并成母基金贖回；風(fēng)險(xiǎn)承受能力特別高的可以博反彈。而對(duì)于已經(jīng)觸發(fā)下折的分級(jí)B，一定要賣(mài)出，即使當(dāng)日有上漲也不能買(mǎi)，避免當(dāng)前B份額溢價(jià)導(dǎo)致的巨虧。”好買(mǎi)基金研究中心表示。

　　以招商煤炭B為例，7月8日，基金公司發(fā)布了該基金可能觸發(fā)下折的提示性公告，此時(shí)煤炭B份額凈值為0.245元，觸發(fā)了下折閥值0.250元；在緊接著的7月9日，基金公司發(fā)布下折公告，并以當(dāng)日為折算基準(zhǔn)日進(jìn)行份額折算。

　　值得注意的是，在T日已經(jīng)觸發(fā)并公告下折的分級(jí)B，即使在T+1日即折算基準(zhǔn)日漲停，下折的腳步也不會(huì)停止。好買(mǎi)基金研究中心研報(bào)表示，“由于分級(jí)B在公告下折后還能繼續(xù)交易，而目前在行情揭示方面又沒(méi)有任何標(biāo)記，使得不少‘不明真相的群眾’誤打誤撞買(mǎi)上這種‘末日B’，一天就有可能虧損40%以上”。

　　同樣以煤炭B為例，折算基準(zhǔn)日（7月9日）仍可進(jìn)行交易，當(dāng)日成交最高價(jià)為0.665元，最低成交價(jià)為0.551元，而當(dāng)日B份額凈值為0.323元，當(dāng)日買(mǎi)入的分級(jí)B溢價(jià)區(qū)間為170.59%—205.88%。假設(shè)投資者當(dāng)日買(mǎi)入10000份分級(jí)B份額，價(jià)格區(qū)間在0.551元到0.665元之間，成本則在5510元至6650元中間，折算完成后B份額持有者資產(chǎn)市值將變成3230元，考慮到復(fù)牌首日會(huì)補(bǔ)溢價(jià)漲停，實(shí)際市值為3553元，最終損失比例高達(dá)55.08%至87.17%。

　　至于分級(jí)B為何會(huì)產(chǎn)生如此高的溢價(jià)，好買(mǎi)基金研究中心表示，由于分級(jí)B為場(chǎng)內(nèi)交易份額，有跌停板限制，分級(jí)B價(jià)格每天最大下跌幅度在10%左右。然而，“在市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)，分級(jí)B凈值持續(xù)縮水，凈值杠桿不斷放大，從而促使分級(jí)B份額凈值加速下跌，每天可能有20%左右的跌幅”，這使得分級(jí)B溢價(jià)不斷抬升，如果此時(shí)買(mǎi)入將會(huì)承擔(dān)巨大的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　機(jī)構(gòu)建議：公告下折后可否停牌一天？

　　“我們已經(jīng)和交易所等相關(guān)部門(mén)交流了很多，同時(shí)和業(yè)內(nèi)的不少有識(shí)之士聯(lián)合起來(lái)，一起寫(xiě)了相關(guān)的建議書(shū)，會(huì)以比較正式的方式提交上層。”記者從上海一家大型基金公司負(fù)責(zé)人處了解到，分級(jí)基金交易規(guī)則制定之初，相關(guān)部門(mén)并未考慮到極端市場(chǎng)情況之下的解決辦法，因?yàn)樾拚灰滓?guī)則可有效避免上述“慘劇”發(fā)生。除此之外，記者還了解到，深圳一家基金公司也擬向深交所提交相關(guān)建議。

　　針對(duì)近期在分級(jí)B公告下折后的交易日仍有大量投資者買(mǎi)入被嚴(yán)重高估的分級(jí)B，直接面對(duì)大比例虧損的情況，上述上?；鸸矩?fù)責(zé)人提出了五點(diǎn)建議。其一，是“T日分級(jí)基金下折，T+1日分級(jí)B類(lèi)是否可以停牌？”此外，其提出，在T日分級(jí)基金公告下折，可于T+1日在分級(jí)B類(lèi)品種名稱(chēng)上增加一個(gè)顯著性標(biāo)志、提升產(chǎn)品可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn)?！斑€有，是否可以縮短下折流程，即：T日下折、進(jìn)行折算，T+1日暫停申贖，T+2日開(kāi)放申贖？”同時(shí)，其建議提高分級(jí)A類(lèi)份額的約定收益率，保證分級(jí)A類(lèi)、分級(jí)B類(lèi)基本在平價(jià)附近，從而起到提示B類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的效果。最后，其提出，上市首日漲跌停的打開(kāi)、修復(fù)分級(jí)A、分級(jí)B的價(jià)格，以及分級(jí)B漲跌幅應(yīng)控制在“±10%*價(jià)格杠桿”，以減少被動(dòng)整體溢價(jià)的可能。

　　值得注意的是，分級(jí)基金下折不僅可能為投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也給基金公司造成了不小的困擾。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，分級(jí)基金下折之后，A類(lèi)份額的75%“本金”將折算為母基金，這部分投資者就會(huì)在一天將這些母基金贖回，即：在T日產(chǎn)品下折之后，T+3日投資者會(huì)大約會(huì)贖回60%—70%基金份額。由于股票指數(shù)分級(jí)基金基本上處于“滿倉(cāng)”運(yùn)作，“這就會(huì)在短期內(nèi)給市場(chǎng)巨大沖擊，產(chǎn)品也面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可能涉嫌投資者不公平對(duì)待的可能性”。上述負(fù)責(zé)人建議，“能否在T+1日~T+3日基金倉(cāng)位低于80%，以及成立平準(zhǔn)基金來(lái)解決市場(chǎng)沖擊，同時(shí)，啟用采用實(shí)物申贖的ETF分級(jí)架構(gòu)”。上述負(fù)責(zé)人表示。