[摘要]數(shù)據(jù)顯示，近期已有近300只陽光私募產(chǎn)品單位凈值在0.8元以下，近80只產(chǎn)品單位凈值在0.7元以下。

　　近期，A股遭遇極端的大波動，在流動性缺乏的市場下，部分私募機(jī)構(gòu)沒有來得及調(diào)整倉位，以致觸及清盤線被迫終止產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，近期已有近300只陽光私募產(chǎn)品單位凈值在0.8元以下，近80只產(chǎn)品單位凈值在0.7元以下。

　　比如清水源、福建滾雪球等，均出現(xiàn)產(chǎn)品清盤的情況。這些倒在黎明前的私募產(chǎn)品，無一不是受制于清盤線，不過，盡管私募對于清盤線的束縛頗多怨言，但是從銀行、信托渠道的反應(yīng)看，卻是難以解除的束縛。

　　頻頻擊破平倉線

　　過去數(shù)周，A股似乎陷入暴跌暴漲行情的魔咒當(dāng)中，而15日A股再現(xiàn)千股跌停，在這種大波動的行情之下，產(chǎn)品的風(fēng)控難度陡增。

　　15日，去年私募亞軍福建滾雪球一只產(chǎn)品再次陷入清盤危機(jī)。根據(jù)該公司官網(wǎng)披露，2015年7月上旬，股指期貨市場出現(xiàn)歷史上罕見的連續(xù)跌停之后又連續(xù)漲停的極端走勢，讓一向穩(wěn)健的股指期貨跨期套利策略出現(xiàn)流動性風(fēng)險，平倉策略無法實施。對極端行情的預(yù)估不足，導(dǎo)致4只產(chǎn)品凈值出現(xiàn)極大波動，并一度擊穿產(chǎn)品止損線，其中招商證券托管的滾雪球3號，凈值出現(xiàn)較大落差，預(yù)估為0.45元，擊穿0.50元的止損線。

　　據(jù)了解，福建滾雪球目前管理有近28只產(chǎn)品，規(guī)模超過30億元，除上述4只產(chǎn)品外，另外24只產(chǎn)品凈值主要分布在1.00-1.31元之間。2014年，其管理的“重慶信托-福建滾雪球”以273.80%的收益曾經(jīng)奪得私募基金亞軍。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月10日，已有近300只陽光私募產(chǎn)品單位凈值在0.8元以下，近80只產(chǎn)品單位凈值在0.7元以下?！鞍凑諔T例，通過信托等第三方渠道發(fā)行的私募產(chǎn)品，其清盤線往往設(shè)置在0.7-0.8元之間?？紤]到私募產(chǎn)品凈值披露日期的滯后性，實際清盤的私募產(chǎn)品可能會更多?！鄙钲谝恍磐泄窘?jīng)理表示。

　　此前的一周，深圳知名私募清水源旗下數(shù)只產(chǎn)品即陷入清盤風(fēng)險，該公司對于清盤原因解釋，“這次下跌帶來的市場恐慌使得股市無量下跌。這樣的危機(jī)超出了團(tuán)隊過往在牛市和熊市之間的經(jīng)驗，這種極值風(fēng)險在初期并沒有引起我們足夠重視，當(dāng)我們意識到這種風(fēng)險的時候，我們的相對較高倉位由于流動性危機(jī)已經(jīng)降不下來。尤其是本周調(diào)整倉位時，稍有減倉動作，行情就向跌停的方向波動，錯過減倉最好的時期，造成了我們凈值大幅下降的主因?！?/p>

　　此外，據(jù)媒體報道，近日有多家機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募產(chǎn)品進(jìn)入清盤流程。如西部信托發(fā)行的“西部信托·合富一期證券投資集合“成立剛滿一個月，次級收益人的兩千萬資金最后僅剩557.22萬元，虧損幅度高達(dá)72.14%，該款產(chǎn)品為傘形信托產(chǎn)品，近日市場大跌帶來劣后級巨大的虧損。

　　“含淚”砍倉只為避免強(qiáng)平

　　“我的產(chǎn)品也是差點被強(qiáng)平掉，發(fā)行時期太差。5月份高點的時候發(fā)的，做到6月初的時候，凈值有1.2元左右了，覺得有一定安全墊，風(fēng)控上就相對大意了。”深圳一中小私募老李透露。

　　6月底到7月初的急跌行情，明顯讓上述私募來不及反應(yīng)。“等到你想減倉的時候，市場的流動性已經(jīng)很差了，沒幾天凈值就直接從1.2元降到0.9元，還好動手不算太慢，把一些票跌停價賣掉，扛到了反彈。”老李表示，目前凈值已經(jīng)恢復(fù)到了1元的水平。

　　實際上，在暴跌過程中，不少私募機(jī)構(gòu)亦是“含著淚”砍掉倉位的。上海一中等規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)人士透露，“雖然公司在策略上已經(jīng)對此輪調(diào)整有判斷，在倉位上控制在7成左右，但是急跌還是明顯超出預(yù)期，一些成立較晚的產(chǎn)品更是一度逼近0.8元的水平?！痹撊耸客嘎?，為了降低倉位，只能把一些仍有流動性的大票砍掉。

　　值得注意的是，由于大跌幅度、速度都超出預(yù)期，抄底抄在半山腰上的機(jī)構(gòu)比比皆是。不少私募在5月中旬就開始降低倉位，或者相應(yīng)增加對沖品種配置，但是錯在提前抄底。“我們5月底就開始降低倉位，到了6月中旬倉位已經(jīng)只有五成，但是加倉加早了，到了6月底，倉位就已打滿。”深圳一位管理規(guī)模超過40億元的私募基金告訴中國證券報記者。

　　此外，在本輪急跌過程中，不少私募還通過追加自有資金方式，以讓產(chǎn)品凈值遠(yuǎn)離清盤線?！拔覀児局坝泻脦卓町a(chǎn)品逼近清盤線，一旦清盤，對私募、還是對信托公司而言，都是不利的事情，所以我們一方面通過降低清盤線標(biāo)準(zhǔn)，另一方面也通過私募追加自有資金的方式來增加安全墊?！鄙钲谝恍磐薪?jīng)理透露。信托公司會根據(jù)各個陽光私募機(jī)構(gòu)的歷史凈值最大回撤值，及其相應(yīng)的回升速度，判斷其是否有必要清盤。多數(shù)情況下，若私募機(jī)構(gòu)的歷史凈值最大回撤值較低，且凈值回升速度較快，信托公司會和私募機(jī)構(gòu)站在一起，力勸投資者不要隨意贊同產(chǎn)品清盤，多給私募基金管理團(tuán)隊一些時間挽回?fù)p失。

　　“畢竟產(chǎn)品被強(qiáng)平掉，會留下不好的記錄，這對未來的發(fā)展是很不利的因素，以后發(fā)產(chǎn)品，吸引新客戶的難度都會增加，所以在條件允許下，咬咬牙還是要保住產(chǎn)品的?！鄙鲜錾钲谥行∷侥祭侠畋硎?。