□民生證券 聞群

　　經(jīng)過前期的快速上漲，6月市場(chǎng)展開一輪調(diào)整。從時(shí)點(diǎn)上看，此輪調(diào)整始于6月初的創(chuàng)業(yè)板，上證綜指于6月12日創(chuàng)出本輪牛市新高5178.19點(diǎn)，但隨后股市展開一波快速殺跌行情。在月末央行宣布“雙降”、養(yǎng)老金入市等穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的利好消息多方支援下，大盤一度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，可惜投資情緒過于薄弱，A股連續(xù)三周走出大幅殺跌行情。具體指數(shù)漲跌幅方面，上證指數(shù)全月下跌7.25%，收?qǐng)?bào)4277.22點(diǎn)，深成指下挫10.95%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌19.31%，中小板指下挫15.86%。行業(yè)表現(xiàn)方面，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)月內(nèi)僅銀行、鋼鐵、交通運(yùn)輸和采掘板塊收紅，分別上漲3.58%、3.09%、2.45%和1.81%，13個(gè)行業(yè)跌幅超10%，計(jì)算機(jī)板塊跌幅最大達(dá)21.63%。從風(fēng)格指數(shù)來看，大盤價(jià)值和中盤價(jià)值指數(shù)表現(xiàn)居前，中盤成長指數(shù)跌幅較大。從特征指數(shù)來看，低價(jià)股指數(shù)表現(xiàn)較優(yōu)，高價(jià)股指數(shù)表現(xiàn)落后。

　　A股市場(chǎng)遭遇本輪牛市以來的連續(xù)調(diào)整，偏股型基金大幅回吐前期獲利，轉(zhuǎn)債基金業(yè)績也面臨深調(diào)。6月納入統(tǒng)計(jì)的1046只開放式主動(dòng)偏股基金192漲8平846跌，整體加權(quán)平均下跌7.6%，重倉TMT等成長板塊基金跌幅較深；247只開放式指數(shù)型基金10漲1平236跌，加權(quán)平均下跌9.96%，跟蹤食品飲料、銀行板塊指基業(yè)績居前；投資海外市場(chǎng)的107只QDII基金凈值11漲96跌，整體加權(quán)下跌6.56%。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上，可采取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金：

　　均衡配置價(jià)值成長基金

　　針對(duì)股市近期連續(xù)大跌，央行宣布“雙降”，意在穩(wěn)定資本市場(chǎng)，避免金融風(fēng)險(xiǎn)。由于時(shí)點(diǎn)非常吻合，加上市場(chǎng)穩(wěn)增長角度考慮認(rèn)為寬松必要性不高，說明政策對(duì)于牛市的呵護(hù)依然存在，政府依然需要一個(gè)穩(wěn)定健康的慢牛，因此雙降明確了政策底，則即便股市繼續(xù)走低，也可預(yù)期會(huì)有后續(xù)維穩(wěn)政策出臺(tái)，股市向下的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯著降低。

　　展望7月，市場(chǎng)持續(xù)的破位下跌之后，央行及時(shí)出臺(tái)政策穩(wěn)定情緒，國務(wù)院聯(lián)合多部委也在統(tǒng)籌護(hù)盤措施，預(yù)計(jì)本輪回調(diào)的底部已經(jīng)出現(xiàn)，不過未來的市場(chǎng)風(fēng)格也將轉(zhuǎn)變，由成長領(lǐng)漲的前期情形將逐漸趨向均衡，低估值的金融、地產(chǎn)、食品以及有國企改革預(yù)期的藍(lán)籌板塊將有較好表現(xiàn)。落實(shí)到偏股基金具體的投資策略方面，建議投資者繼續(xù)保持低估值價(jià)值基金和有業(yè)績支撐的真成長風(fēng)格基金的均衡配置，組合配置攻守兼?zhèn)?，可重點(diǎn)關(guān)注管理人投研實(shí)力雄厚、選股能力出色且各期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金作為投資標(biāo)的，主題方面則可適度關(guān)注國企改革、中國制造2025、長江經(jīng)濟(jì)帶等題材的基金。

　　固定收益品種：

　　短期將受寬松利好提振

　　監(jiān)管層頻頻發(fā)力貨幣信貸政策，先是國務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布取消存貸比考核，再是央行重啟逆回購操作以緩解短期的流動(dòng)性壓力。正當(dāng)人們斷定6月份再無寬松政策之時(shí)，央行史無前例的同時(shí)放出降準(zhǔn)與降息的組合拳，更有助于穩(wěn)定當(dāng)前寬松的流動(dòng)性環(huán)境。債市方面，盡管有大手筆的寬松政策出臺(tái)，短端利率已處于底部是不爭的事實(shí)，而長端利率的傳導(dǎo)依然不佳，債市基本面難有大的改善。針對(duì)債基的投資策略，短期債市將受到寬松利好提振，中期仍存在一定的不確定性，建議投資者繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注重配短久期、中低評(píng)級(jí)信用債的績優(yōu)債基。激進(jìn)型投資者可適當(dāng)投資分級(jí)債基的進(jìn)取份額，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)隨A股市場(chǎng)大幅下行，我們建議待股市趨勢(shì)明朗后，對(duì)于轉(zhuǎn)債基金再做進(jìn)一步的布局。

　　封閉式基金：

　　逐步買入折價(jià)優(yōu)勢(shì)品種

　　就當(dāng)前市場(chǎng)而言，連續(xù)多日的恐慌性殺跌，已使得A股投資情緒急劇弱化，幸而監(jiān)管層護(hù)盤的措施也在不斷強(qiáng)化，不過我們認(rèn)為企穩(wěn)之后，重新樹立牛市信心還需時(shí)日。預(yù)計(jì)對(duì)本輪股市的調(diào)理需要一系列的組合拳，多政策聯(lián)合發(fā)力促資本市場(chǎng)穩(wěn)定。具體到封基的投資策略，短期市場(chǎng)仍將大幅度震蕩，我們建議可在市場(chǎng)震蕩調(diào)整中逐步布局折價(jià)優(yōu)勢(shì)品種，控制中等倉位水平為宜，投資者可從中長期配置角度持有場(chǎng)內(nèi)封基，做到價(jià)值與成長兩手抓，維持平衡型組合，并著重關(guān)注基金管理人的中長期行業(yè)布局與選股能力。