劇情突變。在走過了如火如荼的5月和6月前半月后，近兩周來的劇烈回調(diào)，讓股指失去了千余點(diǎn)的領(lǐng)地，也讓基金公司等機(jī)構(gòu)嘗到了甘盡苦來的滋味。6月中旬還有300多只基金業(yè)績(jī)翻番，眼下卻屈指可數(shù)。

　　然而，北京商報(bào)記者查閱一季度報(bào)告，回望基金公司對(duì)二季度行情的預(yù)判發(fā)現(xiàn)，多數(shù)基金經(jīng)理提及了對(duì)二季度震蕩行情的警惕，也就是說基本判斷正確，那么為何基金經(jīng)理猜中了開頭，結(jié)局卻遭遇如此重挫？

　　風(fēng)險(xiǎn)有預(yù)判

　　每到季度、半年的節(jié)點(diǎn)，基金投資者最為關(guān)注的莫過于基金經(jīng)理對(duì)下一季度行情的預(yù)判，這也將成為基民們投資參考的重要指標(biāo)。二季度上證指數(shù)從最初的3810點(diǎn)一路飆漲到最高5178點(diǎn)，緊接著又急速暴跌至4053點(diǎn)，對(duì)于這場(chǎng)過山車行情，基金經(jīng)理已經(jīng)有所準(zhǔn)備。

　　北京商報(bào)記者在抽樣調(diào)查的94家基金公司一季報(bào)中發(fā)現(xiàn)，超七成基金經(jīng)理在預(yù)判后市時(shí)大多報(bào)以樂觀的態(tài)度，認(rèn)為牛市行情還將持續(xù)，但同時(shí)也都會(huì)提及，到二季度恐會(huì)發(fā)生震蕩回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，并表示會(huì)加以警惕。大型基金公司中，工銀瑞信[微博]基金經(jīng)理劉天任、王爍杰就在一季度報(bào)告中指出，二季度市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)或調(diào)整。

　　國(guó)泰基金[微博]旗下績(jī)優(yōu)股基經(jīng)理周偉鋒也在一季報(bào)中提及，二季度對(duì)于短期純熱點(diǎn)概念股，瘋狂的時(shí)候我們理應(yīng)保持適度理性，同時(shí)對(duì)結(jié)構(gòu)性泡沫與普遍性泡沫保持適度警惕與關(guān)注。同樣，華夏基金[微博]經(jīng)理王怡歡、董陽陽也預(yù)測(cè)，二季度市場(chǎng)將存在反復(fù)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股、題材股的風(fēng)險(xiǎn)已顯著累積，市場(chǎng)分歧加劇，有可能在階段性高位展開震蕩調(diào)整并醞釀結(jié)構(gòu)變化。

　　小型基金公司中，前海開源更是典型的謹(jǐn)慎看空派，新經(jīng)濟(jì)混合基金經(jīng)理丁駿曾指出，在經(jīng)歷了前期的快速上漲后，二季度市場(chǎng)寬幅震蕩的概率增加，認(rèn)為中小盤估值已處于較高水平，未來震蕩將加劇。其次是今年融資余額大幅增加，杠桿加大對(duì)股市是一把雙刃劍，震蕩行情中也會(huì)加大市場(chǎng)波動(dòng)。

　　即便是今年以來業(yè)績(jī)不理想的海富通基金公司，旗下基金經(jīng)理顧曉飛也沒有過分忽視風(fēng)險(xiǎn)，其在一季報(bào)中指出，預(yù)計(jì)二季度市場(chǎng)將面臨調(diào)整和震蕩的壓力。

　　回撤超預(yù)期

　　盡管基金公司大多預(yù)判到了二季度的震蕩風(fēng)險(xiǎn)，但在實(shí)際投研操作過程中真正能夠守住陣地者少之又少。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，可統(tǒng)計(jì)的862只股票型基金(A、B、C份額分開計(jì)算)中，截止到6月31日，股票型基金今年平均收益回撤率高達(dá)20.32%，多達(dá)488只基金回撤率超過20%，國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)生活、國(guó)富研究精選、添富移動(dòng)互聯(lián)股基、信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選股基等最大回撤均超過35%，而一季度股基平均回撤率卻僅有0.79%。

　　另外，在可統(tǒng)計(jì)的568只偏股混合型基金中，截止到6月31日，今年整體回撤率也達(dá)到11.74%，其中有188只基金最大回撤率超過20%，富安達(dá)策略精選混基、東吳進(jìn)取策略混基、東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)精選混基等收益回撤率在30%以上。

　　事實(shí)上，從業(yè)績(jī)翻番基金數(shù)量大幅銳減的程度上也不難看出，二季度末這波巨震，讓公募基金傷亡慘重。數(shù)據(jù)顯示，截止到6月12日，大盤指數(shù)飆升至5166.35點(diǎn)之際，在可統(tǒng)計(jì)的1273只權(quán)益類基金中，有多達(dá)371只基金今年收益超過100%、22只基金收益超過200%。然而，僅過半月，公募基金業(yè)績(jī)翻番數(shù)量?jī)H剩17只。

　　值得一提的是，部分績(jī)優(yōu)股基也因?yàn)?月出現(xiàn)較大的收益回撤，收益排名下滑，如匯添富移動(dòng)互聯(lián)股基原本是上半年股基業(yè)績(jī)榜單冠軍的有力競(jìng)爭(zhēng)者，但卻因?yàn)?月高達(dá)28%的收益跌幅，業(yè)績(jī)排名由5月底的第一名下滑至第五名。而國(guó)聯(lián)安優(yōu)選股基，其5月底收益還高達(dá)171.31%，6月則出現(xiàn)25.8%的大幅收益回撤。

　　“雖然公募基金整體預(yù)見到A股上漲過快會(huì)出現(xiàn)一定程度震蕩回調(diào)，但是近兩周股市回調(diào)的節(jié)奏和幅度都超出了多數(shù)基金公司的預(yù)期，所以實(shí)際操作中沒有將損失降到更低。”滬上某基金公司權(quán)益類投資總監(jiān)對(duì)北京商報(bào)記者坦言。

　　成敗高倉(cāng)位

　　以分散投資優(yōu)勢(shì)著稱的公募基金在此輪過山車行情中摔了個(gè)大跟頭，基金經(jīng)理在實(shí)際操盤的過程中沒有較高的“安全墊”保障，在股市洗盤過程中依然維持較高的倉(cāng)位，加大了凈值暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，即便是近期股市大幅震蕩，偏股型基金整體倉(cāng)位仍然較高。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，475只主動(dòng)股票基金上周五平均跌幅為7.65%，相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅的85.86%和上證綜指的103.38%，顯示股基當(dāng)天平均倉(cāng)位應(yīng)在90%左右，整體處于極高水平。

　　“雖然不排除部分基金是因?yàn)槭袌?chǎng)大跌部分持有人贖回導(dǎo)致的基金倉(cāng)位被動(dòng)上升?！蹦持鸱治鰩煴硎?，但根據(jù)單日倉(cāng)位極高的數(shù)據(jù)來看，仍有大部分基金經(jīng)理是抱著抄底的打算而主動(dòng)加倉(cāng)。

　　事實(shí)上，重新修訂的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，股基最低倉(cāng)位由原來的60%提高到80%，今年8月8日則是倉(cāng)位調(diào)整大限。受此影響，部分股基二季度開始陸續(xù)加倉(cāng)。不過上述分析師表示：“這并非基金倉(cāng)位提升的主因，畢竟現(xiàn)在很多股基的倉(cāng)位是遠(yuǎn)高于80%的”。

　　北京商報(bào)記者也注意到，無論主動(dòng)還是被動(dòng)，毫無疑問，在最近幾次市場(chǎng)大跌之前，公募基金大部分沒能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)減倉(cāng)，即便是做出調(diào)整，幅度也非常小。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周股指暴跌之際，股票型基金平均倉(cāng)位上升了0.17個(gè)百分點(diǎn)至87.01%、混合型基金平均倉(cāng)位下降0.38個(gè)百分點(diǎn)至64.65%，主動(dòng)型偏股基金倉(cāng)位出現(xiàn)小幅回落。

　　相比公募整體高倉(cāng)位運(yùn)作，私募基金顯得更加保守穩(wěn)健，其倉(cāng)位已經(jīng)降低到歷史低位。據(jù)了解，最近大部分主流私募基金的倉(cāng)位已經(jīng)大幅降低到三成左右，部分新成立私募基金出于安全墊考慮，已經(jīng)接近零倉(cāng)位，南方某私募基金經(jīng)理表示，在當(dāng)前的震蕩行情中，如果沒有一定的安全墊，倉(cāng)位必須降到足夠低，否則很容易爆倉(cāng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年證券類私募基金平均最大回撤僅有10.94%，大幅跑贏公募股票型基金20.32%的回撤率。

　　“如今公募基金操盤手大多是‘80后’，即便在一季度意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)，但在擴(kuò)張規(guī)模、博高收益的促動(dòng)下，很快就會(huì)忘掉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)一旦出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，他們又很容易迷失方向。”北京一家私募基金公司研究員指出。

　　此外，公募基金扎堆持股創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)象也讓其一損俱損。一季度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，公募基金重倉(cāng)持有的279家創(chuàng)業(yè)板公司的流通股持有中，重倉(cāng)持股合計(jì)比例超過15%的就有31只、超過20%的有11只，其中不乏單個(gè)基金公司旗下多只產(chǎn)品抱團(tuán)取暖，創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)波及面也會(huì)更大。