從6月15日至26日的9個(gè)交易日，472只主動(dòng)型股票基金單位凈值全線下挫，平均跌幅高達(dá)21.52%，超過(guò)了上證綜指跌幅，相當(dāng)于同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅的85.74%，意味著在暴跌前夕和整個(gè)暴跌過(guò)程中，主動(dòng)基金持續(xù)保持了極高的股票倉(cāng)位。

　　上周五滬深股市再度出現(xiàn)大幅跳水，主板和創(chuàng)業(yè)板雙雙暴跌，創(chuàng)出本輪調(diào)整新低。僅僅兩周時(shí)間，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最大下跌均已達(dá)1000點(diǎn)，累計(jì)跌幅分別達(dá)18.84%和25.1%，這樣的下跌速度歷史罕見(jiàn)。

　　對(duì)于股市創(chuàng)新高后突如其來(lái)的暴跌，一直積極看多的公募基金經(jīng)理們顯然沒(méi)有預(yù)料到，表現(xiàn)在絕大多數(shù)主動(dòng)股票基金在本輪暴跌中損失慘重，凈值遭遇垂直打擊，短期跌幅驚人。

　　主動(dòng)股基兩周平均跌21% 遠(yuǎn)超主板跌幅

　　股票基金在本輪調(diào)整中遭受重創(chuàng)，凈值跌幅之深令人唏噓。

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，從6月15日至26日的9個(gè)交易日，472只主動(dòng)型股票基金單位凈值全線下挫，平均跌幅高達(dá)21.52%，超過(guò)了上證綜指跌幅，相當(dāng)于同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅的85.74%，意味著在暴跌前夕和整個(gè)暴跌過(guò)程中，主動(dòng)基金持續(xù)保持了極高的股票倉(cāng)位。

　　具體到單只基金方面，有多達(dá)327只基金跌幅超過(guò)兩成，占比接近七成；多達(dá)83只基金跌幅超過(guò)25%或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅，跌幅前三位的主動(dòng)基金分別為金元主題、國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)和國(guó)富精選，區(qū)間跌幅分別高達(dá)31.42%、31.24%和30.52%，富安達(dá)成長(zhǎng)、國(guó)聯(lián)安優(yōu)選、東吳新產(chǎn)業(yè)和工銀信息產(chǎn)業(yè)等4只基金區(qū)間跌幅超過(guò)29%，另有9只基金區(qū)間跌幅超過(guò)28%，這些基金在本輪暴跌中受傷最深。

　　部分成立較晚的新基金由于建倉(cāng)較慢跌幅較小，而今年之前成立的股票基金中，易方達(dá)中小盤(pán)基金最為抗跌，在本輪調(diào)整中單位凈值僅下跌9.67%，跌幅遠(yuǎn)小于大盤(pán)，意味著該基金提前實(shí)施了減倉(cāng)操作。天弘周期、天弘永定、諾安中小盤(pán)、銀華富裕、新華行業(yè)輪換和興全輕資產(chǎn)等基金表現(xiàn)也較為抗跌，跌幅在13%以內(nèi)。

　　高倉(cāng)位混合基金同樣暴跌 168只跌幅超20%

　　倉(cāng)位靈活配置的混合型基金擁有“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)勢(shì)，但部分基金堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作，在本輪暴跌中同樣損失慘重。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，在眾多混合型基金中，有168只基金近兩周跌幅超過(guò)20%，跌幅最大的當(dāng)屬中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金，該基金累計(jì)跌幅高達(dá)30.38%，跌幅超過(guò)了絕大多數(shù)股票基金。

　　除了中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)之外，還有38只混合基金近兩周跌幅超過(guò)25%，其中，融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒、東吳進(jìn)取策略、廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和嘉實(shí)策略等基金區(qū)間跌幅超29%，交銀穩(wěn)健、富安達(dá)策略、東吳嘉禾、財(cái)通價(jià)值、諾安平衡和廣發(fā)主題領(lǐng)先等基金區(qū)間跌幅超過(guò)28%。這些跌幅較大的基金多數(shù)在前期上漲過(guò)程中處于領(lǐng)跑位置。作為混合型基金的前兩名，易方達(dá)新興成長(zhǎng)本輪調(diào)整單位凈值下跌23.38%，寶盈新價(jià)值跌幅則達(dá)到27.05%，意味著這兩只基金均未明顯減倉(cāng)。

　　分級(jí)基金B(yǎng)份額加速下跌 65只凈值跌幅超30%

　　杠桿是把雙刃劍，在前期單邊上漲過(guò)程中分級(jí)基金B(yǎng)份額憑借其杠桿效應(yīng)為投資者帶來(lái)了豐厚的超額收益，但在本輪調(diào)整中分級(jí)B份額凈值加速下跌，高位接盤(pán)的投資者如果一直持有，短期損失十分慘重。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，近兩周有多達(dá)65只分級(jí)基金B(yǎng)份額單位凈值跌幅超過(guò)30%，跌幅超40%的則達(dá)到25只，杠桿最高的3只可轉(zhuǎn)債分級(jí)B份額凈值上演大跳水，銀華轉(zhuǎn)債B、東吳可轉(zhuǎn)債B和招商轉(zhuǎn)債進(jìn)取近兩周單位凈值累計(jì)下跌78.02%、69.82%和62.95%，這些基金凈值杠桿較高，而在實(shí)際投資中基金經(jīng)理又會(huì)自加杠桿投資，使得可轉(zhuǎn)債分級(jí)B份額實(shí)際杠桿在所有分級(jí)中處于最高水平，跌幅也最為慘烈。

　　此外，鵬華高鐵B、工銀傳媒B、信誠(chéng)TMT中證B和申萬(wàn)傳媒業(yè)B近兩周單位凈值慘遭“腰斬”，分別下跌56.64%、52.54%、52.34%和51.16%，華寶醫(yī)療B、富國(guó)互聯(lián)網(wǎng)B、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B、鵬華新能B等多只分級(jí)B份額跌幅超過(guò)46%，其中不少為成立不久的新基金，初始杠桿水平達(dá)2倍，再加上建倉(cāng)速度過(guò)快，遇到大幅調(diào)整凈值杠桿又會(huì)加速放大，呈現(xiàn)凈值加快下跌勢(shì)頭。

本輪暴跌中跌幅超過(guò)28%的主動(dòng)偏股基金

跌幅4成的分級(jí)基金B(yǎng)份額

　　新基金高點(diǎn)建倉(cāng)站崗 最高被套逾30%

　　股市急轉(zhuǎn)之下顯然出乎絕大多數(shù)投資者的意料，這當(dāng)中也包括素有專業(yè)投資者之稱的基金經(jīng)理，近兩周股市暴跌令在高位大幅建倉(cāng)的新基金叫苦不迭，不少新基金已經(jīng)處于深度套牢狀態(tài)，多只新基金單位凈值跌破0.8元，最高被套幅度超過(guò)30%。

　　截至上周五，今年成立的新基金理論上均處于建倉(cāng)期內(nèi)，而從上周五的跌幅看，這些基金多數(shù)倉(cāng)位已經(jīng)較高，有140只新基金當(dāng)日跌幅超過(guò)8%，24只基金跌幅超過(guò)9%，跌幅超10%的新基金達(dá)到4只。

　　在上周五跌幅較大的新基金中，有多只在5月底、6月初成立，如6月9日才成立的長(zhǎng)城改革紅利上周五單位凈值暴跌10.49%，5月29日成立的天弘互聯(lián)網(wǎng)基金上周五跌幅也高達(dá)9.86%，6月2日成立的鵬華醫(yī)藥科技上周五大跌9.67%，工銀互聯(lián)網(wǎng)加6月5日募資197.32億元成立，而該基金上周五單位凈值跌幅也高達(dá)9.49%，百億基金建倉(cāng)如此激進(jìn)，數(shù)十億資金一日蒸發(fā)，著實(shí)令人唏噓。

　　在高位過(guò)快建倉(cāng)使得不少新基金成立以來(lái)凈值直線跳水，截至上周五，有多只新基金成立以來(lái)虧損在20%以上，其中主要是分級(jí)基金和部分主動(dòng)基金。天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月26日，有9只基金成立以來(lái)虧損幅度超過(guò)20%，其中，鵬華高鐵成立以來(lái)虧損達(dá)到32.5%，被套幅度最大。申萬(wàn)傳媒、工銀傳媒、長(zhǎng)盛一帶一路、華寶醫(yī)療、安信一帶一路、華寶1000、易方達(dá)重組等分級(jí)基金基礎(chǔ)份額成立以來(lái)被套幅度均在20%以上，過(guò)快建倉(cāng)是這些分級(jí)基金深度被套的主因。

　　而在主動(dòng)基金中，以鵬華醫(yī)藥科技被套幅度最大，該基金于6月2日成立，截至6月26日，單位凈值跌至0.785元，虧損幅度達(dá)21.5%。天弘互聯(lián)網(wǎng)、大成睿景靈活、長(zhǎng)盛國(guó)企改革、長(zhǎng)城改革紅利、工銀互聯(lián)網(wǎng)加等主動(dòng)基金同樣因建倉(cāng)過(guò)快，成立以來(lái)被套幅度在18%到20%之間。

被套較多的新基金

　　約八成股基倉(cāng)位超九成 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)拉響

　　上周五大盤(pán)近乎跌停的表現(xiàn)將基金倉(cāng)位來(lái)了個(gè)完全曝光，主動(dòng)股票型基金中約有八成基金倉(cāng)位超過(guò)九成，也就是說(shuō)，這些基金近乎滿倉(cāng)運(yùn)作，在本次暴跌中幾乎沒(méi)有減倉(cāng)，造成可以用于應(yīng)對(duì)贖回的資金十分有限，一旦出現(xiàn)大額贖回，基金經(jīng)理將不得不拋售股票，從而加劇股市下跌。高倉(cāng)位主動(dòng)基金目前面臨的最大挑戰(zhàn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而從上周五部分基金跌幅遠(yuǎn)超大盤(pán)可以看出，這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)苗頭。

　　約八成股基倉(cāng)位超九成

　　上周五股市普跌，倉(cāng)位高低成為決定基金跌幅的最主要因素，而將基金凈值跌幅同大盤(pán)進(jìn)行比較可以測(cè)算出其當(dāng)日的倉(cāng)位高低，一般來(lái)說(shuō)，跌幅深的基金倉(cāng)位均處于較高水平，而跌幅相對(duì)較小的基金除了倉(cāng)位較輕，也有可能重點(diǎn)配置了相對(duì)抗跌的金融股。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，475只主動(dòng)股票基金上周五平均跌幅為7.65%，相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅的85.86%和上證綜指的103.38%，顯示股基平均倉(cāng)位應(yīng)在90%左右，整體處于極高水平。上周五中證全指跌幅為8.01%，基金倉(cāng)位如果在九成，對(duì)應(yīng)單位凈值跌幅應(yīng)在7.2%以上。以此為分水嶺，有多達(dá)371只股票基金跌幅超過(guò)了7.2%，占比高達(dá)78%。而上周五跌幅超過(guò)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)8.91%跌幅的基金達(dá)到85只，占比為17.89%。

　　上周五有超過(guò)2000只個(gè)股跌停，即使一只基金持有的股票全部都跌停，再加上不超過(guò)95%的倉(cāng)位，其最高凈值跌幅應(yīng)該在9.5%以內(nèi)。但令人驚訝的是，有13只基金單位凈值跌幅超過(guò)9.5%，特別是有4只基金跌幅超過(guò)10%，以國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)跌幅最大，竟高達(dá)16.07%，該跌幅是當(dāng)日中證全指跌幅的兩倍！金鷹科技創(chuàng)新、國(guó)富精選、富安達(dá)成長(zhǎng)等基金上周五跌幅也分別達(dá)到11.26%、11.07%和10.03%，位列跌幅榜前列。

　　而在混合型基金中，也有多達(dá)181只基金上周五跌幅超過(guò)7.2%，意味著這些基金倉(cāng)位在九成以上，其中有10只基金跌幅超過(guò)9.5%，富安達(dá)策略、長(zhǎng)城改革紅利、中歐精選和寶盈轉(zhuǎn)型動(dòng)力跌幅均超過(guò)10%。

　　部分基金提前減倉(cāng)相對(duì)抗跌

　　記者發(fā)現(xiàn)，上周雖然絕大多數(shù)基金倉(cāng)位較高，跌幅較大，但也有個(gè)別基金提前減倉(cāng)，跌幅相對(duì)較小，個(gè)別基金則因大比例分紅躲過(guò)暴跌。

　　提前大幅減倉(cāng)的典型代表當(dāng)屬股基領(lǐng)頭羊富國(guó)低碳環(huán)?；穑摶鹕现芪鍐挝粌糁祪H下跌3.27%，遠(yuǎn)低于大盤(pán)和同類基金。由于該基金契約中規(guī)定不允許投資股指期貨，在上周五大盤(pán)接近跌停的情況下該基金跌幅極小，顯示持倉(cāng)大幅拋售了創(chuàng)業(yè)板股，目前實(shí)際倉(cāng)位極輕。匯添富美麗30、華商產(chǎn)業(yè)升級(jí)、華商盛世等基金跌幅也相對(duì)較小，提前減倉(cāng)的可能性極大。

　　而新華行業(yè)輪換則受益于分紅減倉(cāng)，上周五跌幅只有0.86%。根據(jù)公告，該基金此次以6月25日為收益分配基準(zhǔn)日實(shí)施大比例分紅，每10份分紅9元，由于分紅要提前拋售股票，造成實(shí)際倉(cāng)位極輕，該基金因此有幸躲過(guò)上周五暴跌行情，該基金分紅權(quán)益登記日和除息日為6月29日，除息過(guò)后其倉(cāng)位將恢復(fù)正常水平。

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露

　　從上周五凈值表現(xiàn)可以看出，絕大多數(shù)基金特別是股票型基金倉(cāng)位處于極高水平，這些基金手中現(xiàn)金十分有限，一旦遇到大級(jí)別的贖回，很可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而上周五部分基金跌幅異常超過(guò)大盤(pán)正是流動(dòng)性爆發(fā)導(dǎo)致。

　　以國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)基金為例，該基金上周五跌幅達(dá)16.07%，遠(yuǎn)超大盤(pán)。據(jù)悉，該基金之所以跌幅達(dá)到大盤(pán)兩倍，主要是因?yàn)榍耙粋€(gè)交易日發(fā)生了巨額贖回，基金份額減少疊加周五股市暴跌，使得該基金凈值加倍下跌。

　　公開(kāi)信息顯示，國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)基金于去年9月23日成立，股票倉(cāng)位下限為80%，成立后該基金份額逐季縮水，到今年一季末，總份額只有0.64億份，進(jìn)入“迷你基金”之列，本次巨額贖回的發(fā)生，給那些規(guī)模較小、倉(cāng)位又較高的股票基金敲響了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。而其他跌幅超過(guò)10%的基金很可能同樣出現(xiàn)了一定的贖回導(dǎo)致。

　　目前，小規(guī)模高倉(cāng)基金和有一定盈利的高倉(cāng)位新基金可能成為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高危群體，如果應(yīng)對(duì)不力，可能會(huì)重蹈國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)基金的覆轍。不過(guò)，一旦基金為了應(yīng)對(duì)贖回拋售股票，短期內(nèi)將對(duì)市場(chǎng)造成較大負(fù)面影響，意味著大盤(pán)短期內(nèi)仍有可能繼續(xù)震蕩。

上周五單位跌幅不低于9.5%的主動(dòng)基金