上周市場大跌之后，不少散戶投資者都在感嘆自己成了“接盤俠”，在5000點甚至更高的點位站著崗。其實，同樣在5000點左右的位置站崗的投資者大有人在，其中甚至包括不少基金等專業(yè)機構投資者，如不少5月以來成立的指數(shù)型分級基金，出于被動跟蹤指數(shù)或其他原因，在5000點左右進行了集中建倉、加倉的動作。結果可想而知，這些基金產(chǎn)品凈值在市場大跌的過程中也傾瀉而下，由此，關于指數(shù)基金等被動型產(chǎn)品是否需“擇時”的問題也被市場廣泛熱議。

　　“辛辛苦苦那么多天，一覺回到4400點”，說的就是最近大盤的走勢，近七年來單周最大幅度的調整，使得許多基金的凈值出現(xiàn)迅速回落，而最受傷的無疑就是剛剛在暴跌前建倉的新基金，不少分級基金更是遍體鱗傷。

　　那么，究竟誰是5000點左右的“接盤俠”，它們?yōu)槭裁催x擇在這一點位區(qū)間建倉？《每日經(jīng)濟新聞》理財部記者通過跟蹤部分基金上周凈值表現(xiàn)以及對業(yè)內人士的采訪，對此進行了調查和研究。

　　新成立指數(shù)基金凈值波動大

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份新成立基金總數(shù)為122只，規(guī)模為3277.44億份，其中股票型基金為42只，規(guī)模為597.92億份，混合型基金為73只，規(guī)模為2529.05億份。無論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，都創(chuàng)出了本輪牛市以來的紀錄。另外，6月份以來也已有57只基金成立。

　　來自中登公司的數(shù)據(jù)則顯示，5月滬深兩市合計日均基金開戶數(shù)為25.49萬戶，環(huán)比上升了2.30%。

　　可以看出，不管是基金發(fā)行或是基金開戶，投資者的參與熱情絲毫沒有消退。在5000點之上，普通投資者選股難度越來越大，把資金交給基金公司這樣的專業(yè)投資者也被認為是比較合適的選擇。那么，這些基金如何建倉就成為越來越多投資者非常關心的話題，從這輪殺跌來看，那些在高位建倉的基金，無疑讓選擇這些產(chǎn)品的投資者最為受傷。

　　鵬華高鐵產(chǎn)業(yè)分級可以說是這幾天最被熱議的基金之一，中國中車(601766，股吧)復牌引領“一帶一路”概念股大幅調整，此后市場整體連續(xù)下挫，短短兩周時間，該基金凈值回落超25%。此外，5月以來成立的新基金，上周凈值下跌超過15%的還包括工銀中證傳媒指數(shù)分級、鵬華一帶一路分級、安信一帶一路分級、華寶興業(yè)中證醫(yī)療分級、長盛中證申萬一帶一路主題、申萬傳媒分級、鵬華新能源分級、鵬華醫(yī)藥科技、招商國證生物醫(yī)藥等基金。

　　可以發(fā)現(xiàn)，在這些凈值波動最為顯著的產(chǎn)品中，多數(shù)為指數(shù)基金，而其中分級指數(shù)基金比重較大。不過業(yè)內人士認為，分級基金實際上就是指數(shù)基金的杠桿版，所以分級基金作為一個被動產(chǎn)品，不應該考慮市場漲跌，應該在上市前完成建倉，現(xiàn)在下跌得多也無可非議，這就是分級基金的特征。

　　“作為一個指數(shù)基金，最重要的是完全復制指數(shù)的走勢，而不是自己去判斷市場，只有像某些產(chǎn)品上市好幾個月還不建倉，那才是欺騙投資者”，上述業(yè)內人士進一步表示。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，并不是所有分級基金都能做到在上市前完成建倉，國金50分級基金、安信一帶一路主題指數(shù)分級等，從其母基金凈值波動以及所跟蹤的指數(shù)跌幅來看，這些產(chǎn)品有些都選擇在上市以后才開始快速建倉，而此時，指數(shù)恰好運行到階段高位，并出現(xiàn)大幅波動。

　　某市場人士向記者表示，“他們也挺難的，這輪行情在牛市上漲階段，基金經(jīng)理緩建倉，錯過了行情，緩建倉的時候不敢講，現(xiàn)在跌了一樣不敢講，其實也是挺被動的?！薄傲硗?，還要注意成立時間，如果基金的成立時間是在1月份，現(xiàn)在已經(jīng)到了建倉期的底線了，不得不建倉的情況下，也不能全怪他們，6個月期限正好趕到了市場的階段頂部。還有，要注意這些產(chǎn)品上市之后的規(guī)模變化，比如說上市之后有大量套利盤、散戶的錢進來以后才開始建倉，這就比較坑人了。”該市場人士進一步分析稱。

　　指數(shù)產(chǎn)品是否應擇時？

　　在此次大跌調整中，新近成立的指數(shù)分級產(chǎn)品大面積受傷，對于部分基金在5000點高位建倉，投資者和機構人士持有不同的看法。普通投資者覺得，對于大盤點位，基金公司作為專業(yè)投資者應該要有預判，要先幫普通投資者把控風險，不能一味地只知道多發(fā)產(chǎn)品，追求迅速做大市場規(guī)模。

　　但多數(shù)機構人士則認為，作為一個指數(shù)產(chǎn)品，基金公司只是提供一個工具，至于市場處于什么樣的行情點位，應該交給投資者自己去判斷。

　　某公募人士就表示，“公募應該不涉及高點位建倉的問題，因為公募基金的特點是基金經(jīng)理的選股能力好，而市場漲的時候減倉，市場跌的時候建倉，這是體現(xiàn)擇時能力。事實證明，無論公募還是私募基金，擇時能力都不好，公募基金就應該體現(xiàn)自己的選股能力，證監(jiān)會現(xiàn)在要求股票基金最低倉位80%，也是希望基金經(jīng)理不要頻繁做追漲殺跌的動作，而是應該專心選股，做一個長期的投資者。”

　　關于擇時，上述市場人士則認為，“其實在發(fā)行的時候就要考慮是不是高位，擇時應該放在發(fā)行這個階段，在注冊制背景下，發(fā)行速度很快，基金公司首先應該考慮要不要發(fā)行，之后就是要快速成立、快速建倉、快速上市，在上市公告書批露的時候，如果倉位是零，發(fā)行了又不買股票，這其實是損害投資者，因為投資者要根據(jù)凈值波動去判斷倉位?！?

　　另有業(yè)內人士指出，所謂的完全交給市場，是A類份額和B類份額的買賣，母基金的申購贖回交給市場。建倉是基金經(jīng)理的事情，而買基金份額是投資者的事情，完全交給市場是指份額買賣這個方面。該人士進一步分析稱，“其實我覺得被動型產(chǎn)品這個時候建倉不是太好，市場給的時間和空間不是太理想?！?

　　關注上周抗跌基金

　　經(jīng)過此次較大幅度的市場調整，以基金為主要投資方式的投資者，接下來該選擇什么樣的產(chǎn)品？同時，又該如何去避免踩到“地雷”？

　　有業(yè)內人士建議，“還是要選前期表現(xiàn)好，然后這段時間表現(xiàn)比較抗跌的基金，新成立的基金，一般都不很贊成買。而像分級基金，市場如果預判不好，建議是要全部出掉，因為它是加杠桿的?！薄睹咳战?jīng)濟新聞》理財部記者注意到，在這波大跌行情中，除了那些低倉位或零倉位運行的基金，還是有部分基金表現(xiàn)得十分抗跌，浦銀安盛新興產(chǎn)業(yè)混合上周漲幅為0.08%，今年以來的收益為96.54%；國投瑞銀美麗混合上周跌幅為0.57%，今年以來的收益為93.81%；匯添富藍籌穩(wěn)健(519066，基金吧)混合上周跌幅為7.61%，今年以來的收益為104.91%；華商價值股票上周跌幅為8.75%，今年以來的收益為140.88%；富國低碳環(huán)保股票上周跌幅為8.99%，今年以來的收益為176.72%。

　　對于分級基金而言，投資者應該先了解該基金主要跟蹤哪類行業(yè)或主題指數(shù)，注意在跟蹤的指數(shù)成分股中，單個成分股所占的最高比例，以及在這些成分股中，有哪些是屬于大市值個股，這些個股在最近是否已經(jīng)出現(xiàn)較大漲幅或是已經(jīng)出現(xiàn)明顯高估，如中國中車對于高鐵分級的影響就非常明顯；另外，還要注意目前的建倉情況，如果已披露該基金的重倉個股，則要關注這些個股最近有無較為負面的事件出現(xiàn)，比如說傳媒行業(yè)中的樂視網(wǎng)(300104，股吧)，最近在實際控制人賈躍亭連續(xù)減持的影響下，股價的下挫幅度超過了大盤的調整幅度。

　　對于較為保守的投資者，還可以選擇最近比較紅火的定增基金，以及打新基金和量化對沖基金。除此之外，港股基金的前期表現(xiàn)并未很出彩，但是在這幾天的A股大跌行情中，港股市場未出現(xiàn)大幅度調整，隨著互認基金在7月份全面展開，主要投資港股市場的基金或將迎來一輪上漲行情，具體從投資標的來看，恒生B、H股B、恒生ETF、南方香港等可以作為關注對象。

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　　“接盤俠”盤點

　　鵬華高鐵產(chǎn)業(yè)分級（上周凈值跌幅：18.56%）

　　說到5000點“接盤俠”，不得不提的基金是鵬華高鐵產(chǎn)業(yè)分級，從該基金凈值波動來看，其6月8日的凈值為1.045元，但到了6月9日就跌到0.9550元；這一期間基金的凈值表現(xiàn)跟復牌后的中國中車極為相似：中國中車于6月8日復牌，當日一字漲停，成交額只有7.72億元，但6月9日在以漲停價開盤后，隨即一路下挫，收盤時跌幅反而達到9.32%。

　　中國中車的表現(xiàn)自然也會傳導至整個高鐵概念板塊，對于以高鐵概念為主題的鵬華高鐵產(chǎn)業(yè)分級，凈值的加速下跌可反映出，其在這一期間大概率有加倉中國中車或類似高鐵股的可能，這一預期也從其后的凈值表現(xiàn)得到進一步驗證。6月12日，該基金凈值進一步下降至0.9元；而隨著大盤進一步下挫，6月19日凈值已跌至0.7330元，成立以來的跌幅達到26.7%。

　　資料顯示，該基金的業(yè)績比較基準為中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率×95%＋商業(yè)銀行活期存款利率（稅后）×5%。可以看出，鵬華高鐵產(chǎn)業(yè)分級旨在完全復制中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)，而該指數(shù)是由業(yè)務范圍涵蓋高鐵產(chǎn)業(yè)的A股上市公司構成，成分股數(shù)量不超過50家，從截至6月15日的成分股來看，一共有32家，其中就包括中國中車、中國中鐵、中國交建(601800，股吧)、中國鐵建等千億以上市值的個股。

　　雖然從指數(shù)編制方案中可以看到，單個樣本股權重不超過15%。但在只有32只成分股的情況下，像中國中車這樣數(shù)千億市值的個股，一旦出現(xiàn)大幅下跌，其對指數(shù)的影響可想而知，而跟蹤指數(shù)的基金大幅波動也就無可避免。

　　國金50分級基金（上周凈值跌幅：13.48%）

　　國金50分級基金6月5日開始上市交易，從其此前披露的上市公告書來看，截至2015年5月29日，其股票倉位為零，而從其凈值的波動還可以發(fā)現(xiàn)，6月4日的凈值仍為1元，6月5日的凈值為1.001元，也就是說，該基金從上市后才開始建倉，而此時大盤已經(jīng)運行到5000點上方。

　　到了6月8日，其凈值也僅為1.002元，而隨著6月9日上證50開始調整，到了6月12日，該基金凈值回落至0.979元，而到了6月19日，該基金凈值則已經(jīng)下降至0.847元，近一周的跌幅為13.48%，成立以來的跌幅為15.3%。

　　值得注意的是，該基金的業(yè)績比較基準為95%×上證50指數(shù)收益率+5%×同期銀行活期存款利率（稅后），也就是說，該基金旨在復制上證50指數(shù)的走勢，但是從其空倉上市的情況來看，該基金一開始并未跟上指數(shù)的表現(xiàn)。

　　這點從另一個側面也可以得到印證，上證50指數(shù)在6月5日至6月19日這一區(qū)間的跌幅為12%，而該基金同期跌幅比其所跟蹤的上證50指數(shù)的跌幅明顯更大，二級市場的跌幅更是達到22.11%。從上述凈值波動可粗略判斷，其建倉點位應該集中在5000點上方。

　　安信一帶一路主題指數(shù)分級（上周凈值跌幅：15.73%）

　　該基金A、B份額于5月22日上市交易，截至5月15日，其股票倉位為零。從凈值來看，其5月22日的凈值為1元，5月25日的凈值為1.002元，也就是說，其在5月22日上市后，才開始建倉，而且5月25日后建倉速度較快，因為5月28日大跌當天，其凈值大幅回落4.1%，也就是說，其建倉的點位應該處于4800點左右。

　　隨后，隨著大盤繼續(xù)走高，其凈值也由5月28日的0.96元回升至6月8日的1.036元，在這過程中，該基金或有繼續(xù)加倉，因為6月16日大盤大跌時，其凈值當天回落5.21%，下降至0.946元；在大盤持續(xù)下挫后，該基金6月19日凈值已跌至0.857元，成立以來的跌幅達到14.3%，而近一周的跌幅為15.73%。

　　資料顯示，該基金的業(yè)績比較基準為中證一帶一路指數(shù)收益率×95%＋商業(yè)銀行活期存款利率（稅后）×5%，中證一帶一路指數(shù)從基礎建設、交通運輸、高端裝備、電力通信、資源開發(fā)等五大產(chǎn)業(yè)中選取最具主題代表性的股票組成指數(shù)樣本股。從截至6月15日的成分股來看，一共有81家，其中就包括中國中車等千億以上市值的“一帶一路”概念個股。

　　從指數(shù)編制方案來看，單個樣本股權重不超過3%。雖然81只成分股較為分散，但在“一帶一路”引領大盤連續(xù)下跌、其建倉的點位處于階段高位的情況下，該基金也成為了5000點左右的“接盤俠”之一。

　　申萬傳媒分級（上周凈值跌幅：16.41%）

　　申萬傳媒分級A、B份額于6月10日開始上市交易，該基金也是此次大跌之前的另一個高點“接盤俠”，該基金于5月29日開立，截至6月3日，其股票倉位占基金總資產(chǎn)的比例為79.54%，也就是說，該基金上市前不到一周時間基本上就完成了八成左右的建倉，而在其建倉的這幾天時間，大盤從4600點運行至4900點。

　　從申萬傳媒分級的凈值波動來看，其6月5日的凈值為1.0174元，但到了6月15日，其凈值進一步下降至0.9907元；隨著大盤進一步下挫，6月19日凈值已跌至0.8690元，成立以來的跌幅為13.1%，近一周的跌幅則達到16.41%。

　　該基金業(yè)績比較基準為95%×申銀萬國傳媒行業(yè)投資指數(shù)收益率+5%×銀行同業(yè)存款利率，從上市公告書披露的十大重倉股來看，包括東方財富(300059，股吧)、樂視網(wǎng)、海虹控股(000503，股吧)、鵬博士(600804，股吧)、華誼兄弟(300027，股吧)、藍色光標(300058，股吧)、掌趣科技(300315，股吧)、省廣股份(002400，股吧)、中南傳媒(601098，股吧)、光線傳媒(300251，股吧)。

　　上述情況可以看出，相比于一些分級基金在上市時的低倉位或是零倉位，申萬傳媒分級是希望在短時間內就復制傳媒行業(yè)投資指數(shù)的走勢，但不可忽視的是，正是由于其剛好在高點位“接盤”，使得其近一周的凈值波動明顯加劇，其中樂視網(wǎng)對基金凈值的影響無疑較大，該股6月5日至6月19日的跌幅達28.13%。

　　招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)分級（上周凈值跌幅：15.82%）

　　招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)分級A、B份額于6月5日開始上市交易，從上市以來的凈值波動來看，其6月5日的凈值為1.027元，在三天小幅下跌后，6月9日的凈值為1.005元，但到了6月10日，其凈值為1.028元，6月11日則為1.054元，這兩天的漲幅為2.29%和2.53%；可以說，其上市后一周時間內，從凈值波動的情況來看，該基金或有加倉。

　　資料顯示，該基金業(yè)績比較基準為國證生物醫(yī)藥指數(shù)收益率×95%＋金融機構人民幣活期存款基準利率（稅后）×5%。而國證生物醫(yī)藥指數(shù)最多只選取30只股票，目前的成分股有24只，單只樣本股的權重不超過10%。

　　從其6月2日披露的上市交易公告書可以發(fā)現(xiàn)，該基金當時的十大重倉股包括金宇集團(600201，股吧)、達安基因(002030，股吧)、華蘭生物(002007，股吧)、大華農(300186，股吧)、科華生物(002022，股吧)、雙鷺藥業(yè)(002038，股吧)、長春高新(000661，股吧)、上海萊士(002252，股吧)、天壇生物(600161，股吧)、智飛生物(300122，股吧)，但上市時股票的持倉占基金總資產(chǎn)的比例為16.4%，屬于低倉位上市。

　　大盤6月15日開始連續(xù)殺跌，該基金的凈值也出現(xiàn)了明顯回落，6月15日至6月19日這5個交易日中有4天跌幅超過4%，6月19日其凈值已跌至0.894元，這樣的凈值波動或也反映出該基金此時的股票倉位已經(jīng)不止上市時的16.4%，可大概率判斷該基金在大跌前的高位有加倉動作。