導(dǎo)讀

　　最近一個月，放大5倍杠桿的打新基金批量涌現(xiàn)。這跟4月以來新股發(fā)行由一個月一批改為一個月兩批新股的背景有關(guān)。

　　5月18日，暴風(fēng)科技(300431.SZ)繼續(xù)上演漲停神話，報收248.60元。相比7.14元的發(fā)行價，這只新股上市以來的收益達(dá)到33.81倍。

　　暴風(fēng)科技營造的新股神話，催生了新購申購資金的爆發(fā)式涌入。

　　“5倍銀行杠桿，5倍中簽率，預(yù)期年化收益率達(dá)到20%以上?！币患业谌戒N售機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹，他們前不久發(fā)行了一款結(jié)構(gòu)化的打新產(chǎn)品，可以放大5倍杠桿打新股。

　　記者了解到，最近一個月，近期有公募專戶和私募基金在發(fā)行結(jié)構(gòu)化的打新基金，A端來自銀行理財資金，年化融資成本約為7%。在他們看來，放大5倍杠桿打新股，可以將打新收益率由8%-10%擴(kuò)大至20%以上。

　　5倍杠桿打新

　　第6批新股發(fā)行大幕正式開啟，發(fā)行高峰出現(xiàn)在5月19日和20日，分別有12只和7只新股發(fā)行，研究機(jī)構(gòu)預(yù)計累計凍結(jié)資金分別達(dá)到1.8萬億和3.2萬億。

　　伴隨著一大波新股襲來，一批攜帶著5倍杠桿的打新基金洶涌而來。

　　“我們準(zhǔn)備發(fā)行第3期打新基金，1：5的杠桿，A端資金由銀行理財資金提供，一年的融資成本是6.9%?！币患?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400128411" target="_blank" title="互聯(lián)網(wǎng)金融 400128411">互聯(lián)網(wǎng)金融平臺人士李峰(化名)向記者介紹，這是一只5倍杠桿的打新產(chǎn)品。

　　記者采訪了解到，上述結(jié)構(gòu)化打新基金的操作模式是先在互聯(lián)網(wǎng)平臺以眾籌方式募集B端資金，然后由銀行理財提供A端配資，杠桿為5倍。產(chǎn)品成立后，再買入公募基金管理的打新基金。

　　私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者之一，可以直接打新股，為何要委托給公募基金打新股？對此，李峰的解釋是公募基金在網(wǎng)下配售時擁有制度優(yōu)勢。

　　“網(wǎng)下打新的投資者分為三類：公募基金和社?；馂锳類，網(wǎng)下配售不低于40%；企業(yè)年金和保險資金為B類，網(wǎng)下配售由主承銷商確定，一般在10%-20%；其他為C類，網(wǎng)下配售低于10%?！崩罘灞硎?，私募屬于C類投資者，借公募基金打新的中簽率更高。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融平臺將打新基金設(shè)計成放大5倍杠桿的產(chǎn)品，目的是追求確定收益的最大化。

　　“打新股的年化收益率7.2%-14.4%，貨幣基金及回購的收益率3%，打新基金的基礎(chǔ)收益率是10.2%-17.4%?！崩罘褰榻B，按1：5的比例給產(chǎn)品增加杠桿，他們測算打新基金的年化收益率在26.2%至69.4%。

　　瞄準(zhǔn)打新“蛋糕”的不僅僅是私募基金，公募基金也在頻頻發(fā)行5倍杠桿打新股的專戶產(chǎn)品。

　　4月中旬，上海某基金公司發(fā)行的打新產(chǎn)品在宣傳時就喊出了“5倍杠桿、5倍中簽率、預(yù)期收益20%”的口號。

　　“5倍銀行理財資金杠桿，7%的融資成本相對低；5倍中簽率，經(jīng)由公募基金網(wǎng)下打新的中簽率是普通投資者的3-5倍；預(yù)期年化收益率達(dá)到20%以上?！蹦郴鸸救耸糠Q，普通投資者買打新基金的年化收益率約8%-10%，而這款專戶產(chǎn)品可以享受5倍打新帶來的收益。

　　記者了解到，無論是私募基金、專戶，還是信托產(chǎn)品，這批打新基金放大5倍杠桿的資金來源都是銀行理財資金。5月以來，在銀行同業(yè)的QQ群、微信群中，刷屏的是不同銀行的配資消息。

　　“二級市場結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)，我行出優(yōu)先級資金，二級市場1：3，打新產(chǎn)品杠桿比例可放到1：5?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600016/" target="_blank" title="民生銀行 600016">民生銀行一位人士稱，其所在行已批復(fù)打新1：4杠桿和二級市場結(jié)構(gòu)化1：2杠桿，可以不用審批直接簽合同放款。

　　招商銀行一位人士發(fā)布的業(yè)務(wù)信息顯示，他們可以為結(jié)構(gòu)化打新基金提供配資，“杠桿比例最高是1：5，劣后規(guī)模2000萬起做，量大價優(yōu)”。

　　公募網(wǎng)下配售環(huán)比降七成

　　最近一個月，放大5倍杠桿的打新基金批量涌現(xiàn)。這跟4月以來新股發(fā)行由一個月一批改為一個月兩批新股的背景有關(guān)。

　　“打新是一種制度紅利，只要能中簽新股，就能獲得高回報。借銀行資金放大杠桿，是在打新收益相對確定的情況下，最大限度地提高投資者的收益。”一位公募基金專戶投資經(jīng)理如是表示。

　　申萬宏源研究所專注于新股研究的分析師林瑾注意到，過去一兩個月新發(fā)行的非公募類打新基金，幾乎都是帶著3-5倍杠桿。

　　“基金專戶和私募基金都是網(wǎng)下打新的C類客戶，單只產(chǎn)品的規(guī)模小，中簽率比較低，平均收益率還是比較低?！绷骤⒁獾剑@類產(chǎn)品放大杠桿后并沒有選擇自主打新股，而是買入公募基金的打新產(chǎn)品。

　　隨著新股市場申購資金的爆發(fā)性涌入，2015年第5批新股網(wǎng)上和網(wǎng)下的中簽率都降至2014年6月以來的最低點。

　　“2015年第5批新股網(wǎng)上中簽率下降至千三(歷史平均水平在千六)，網(wǎng)下在千一附近(歷史平均水平在千三)。”國泰君安研究所新股分析師孫金鉅注意到，網(wǎng)下新股中簽率下降更明顯。

　　公開資料顯示，4月的兩批新股合計發(fā)行265億元，單月發(fā)行規(guī)模是2014年6月以來的最高值。分批看，第4批和第5批新股募集規(guī)模分別只有154.43億元和110.45億元。

　　“第5批新股網(wǎng)下申購上限只有60億元(未考慮紅蜻蜓和田中精機(jī))，但是凍結(jié)資金卻達(dá)到了歷史最高的3.3萬億?！睂O金鉅統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年前3月發(fā)行新股的平均網(wǎng)下中簽率是0.332%，但第4批和第5批新股的網(wǎng)下中簽率只有0.209%和0.096%。

　　林瑾同樣注意到了網(wǎng)下申購中簽率大幅降低的現(xiàn)象。在她看來，這跟新股融資規(guī)?？s小、機(jī)構(gòu)申購資金增加密切相關(guān)。

　　“4月網(wǎng)下融資規(guī)模下降70%，公募和社保的有效申購資金均值卻仍然增加了23%，最終其獲配資金均值急轉(zhuǎn)直下至僅3569萬元，降幅高達(dá)65%。”林瑾稱。

　　在網(wǎng)下打新的游戲規(guī)則中，A類投資者的公募和社保具有獲配優(yōu)勢。但4月以來，這兩類機(jī)構(gòu)的獲配優(yōu)勢正在減少。

　　“4月份，公募和社保類網(wǎng)下配售比例環(huán)比大幅下降超七成，其配售比例優(yōu)勢亦斷崖式下降至僅0.08%，降幅高近90%。”林瑾介紹，4月期間，年金保險的網(wǎng)下配售比例降幅只有34%，降幅明顯低于公募和社保。

　　“公募基金網(wǎng)下中簽率大幅降低，跟大量帶杠桿的資金涌入有關(guān)?！绷骤獙己蜕绫５某杀九c收益敏感性進(jìn)行了分析。她預(yù)期，隨著公募規(guī)模的迅速擴(kuò)張，將逐漸接近各自的“盈虧”平衡點，超額收益的顯著優(yōu)勢趨于淡化。