4月16日，申萬宏源向證監(jiān)會主席肖鋼匯報時表示，A股總體估值水平距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處于相對低位，而創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史高位，但高成長預(yù)期一定程度上仍支撐高估值。

　　盡管申萬宏源持此論點，但代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)成長股估值高不高，新基金的投資行為或許是一個有力的寫照。

　　“成長股太貴了，現(xiàn)在根本不敢建倉，就怕高位站崗。”某新基金的基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言，最近新基金發(fā)行火爆，募集規(guī)模達(dá)到40億以上。但尷尬的是，基金經(jīng)理不敢下手去買“互聯(lián)網(wǎng)+”的成長股。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，3月募集成立的新基金達(dá)到1317億元。但記者采訪發(fā)現(xiàn)，這些新基金建倉緩慢，他們買入少量的低估值藍(lán)籌股，大部分資金用于打新股。

　　建倉策略生變

　　增量資金持續(xù)涌入是機構(gòu)看多“互聯(lián)網(wǎng)+”的重要邏輯。因而，新基金發(fā)行規(guī)模這個指標(biāo)備受機構(gòu)關(guān)注。

　　“3月新基金規(guī)模達(dá)1317億，這個數(shù)值已接近2007年4-5月份時的水平?！鄙虾Ｒ晃荒贻p的基金經(jīng)理陳立（化名）告訴記者，這代表著散戶開始跑步入場。

　　公開資料顯示，3月成立的新基金紛紛以“新經(jīng)濟(jì)”、“新動力”、“新興產(chǎn)業(yè)”、“增長動力”命名，投資領(lǐng)域為互聯(lián)網(wǎng)以及“互聯(lián)網(wǎng)+”的成長股。

　　根據(jù)年初新基金發(fā)行快速建倉的特點，市場預(yù)期3月成立的新基金會快速建倉，1317億資金流入中小板和創(chuàng)業(yè)板，繼續(xù)營造成長股的賺錢神話。

　　但出乎市場意料的是，近期新發(fā)行的基金募集成立后，并沒有大規(guī)模入市。

　　“3月新發(fā)基金的建倉方式改變了，并沒有快速建倉。”陳立指出。

　　他表示，今年前兩個月成立的新基金，單只規(guī)模普遍只有10億元，募集后即快速建倉，凈值快速上漲，吸引新的資金流入。代表性例子是中歐明睿新起點混合基金，其1月27日結(jié)束募集，3月10日開放申購，凈值增長率達(dá)到13%。突出的業(yè)績激發(fā)了資金的申購熱情，僅開放一天，申購資金即超過30億。

　　但面對滬指4000點、創(chuàng)業(yè)板2400點的市場，基金經(jīng)理紛紛出現(xiàn)恐高情緒。

　　“看好的成長股估值都很貴，現(xiàn)在建倉風(fēng)險比較高?！币晃换鸾?jīng)理苦惱地表示，其管理的新基金經(jīng)理3月初成立，但如今的持倉比例不到20%。

　　“現(xiàn)在估值比較便宜的就是傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌股。但作為TMT行業(yè)出身的研究員，我根本搞不懂這些傳統(tǒng)行業(yè)的公司?！币晃恍律先蔚?0后基金經(jīng)理坦言，藍(lán)籌股的策略是短期波動性機會，但他無法判斷買點和賣點。因而也不敢大舉買入。

　　除了擔(dān)憂市場調(diào)整因素外，也有基金經(jīng)理表示謹(jǐn)慎建倉是銷售渠道提出的要求。

　　“4000點之上，銀行渠道擔(dān)心快速建倉碰到調(diào)整，基金凈值虧損會傷害客戶?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理指出，新基金的潛規(guī)則是“可以不賺錢”，但不允許“虧錢”，否則就會得罪銀行渠道。

　　集中打新股

　　基于市場4月期間可能到來的調(diào)整壓力，最近一個月募集的超千億資金，有不小的比例在一級市場打新股。

　　近期披露的基金入圍新股數(shù)據(jù)顯示，多只新基金踴躍參與網(wǎng)下打新，入圍新股數(shù)量多達(dá)16-19只不等。例如，3月20日募集結(jié)束的南方創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)靈活配置基金和華安新動力靈活配置分別入圍19只新股和16只新股。

　　中歐瑾源靈活配置于3月31日成立，募集規(guī)模達(dá)47.51億份。在這批新股發(fā)行中，其獲配新股數(shù)量達(dá)19只。此外，4月成立的東方紅中國優(yōu)勢、國投瑞銀銳意改革、中歐瑾泉基金等亦積極參與打新股。

　　新基金的凈值表現(xiàn)，可以側(cè)面佐證新基金建倉緩慢、股票持倉較低的現(xiàn)象。

　　3月20日結(jié)束募集的南方創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，3月24日和27日的凈值均為0。4月3日和10日的凈值分別為1.002和1.005。同一天結(jié)束募集的華安新動力，募集規(guī)模達(dá)到43.59億份。3月27日至4月10日，該基金的凈值漲幅只有0.10%。

　　基金凈值數(shù)據(jù)顯示，3月中下旬成立的新基金，成立后的凈值波動幅度只有1%-2%，如前海開源工業(yè)革命4.0（規(guī)模46.18億）、申萬菱信多策略（規(guī)模31.07億）、國投瑞銀銳意改革混合（40.71億）等。

　　“現(xiàn)在建倉追求的是穩(wěn)定和安全，而不是收益。”上海一位公募基金經(jīng)理透露，近期建倉配置的是低估值的銀行、偏防御的醫(yī)藥和食品飲料，但持股非常分散。

　　一位管理新興產(chǎn)業(yè)方向的基金經(jīng)理告訴記者，對于基金契約中規(guī)定的成長股投資，現(xiàn)在根本“買不下手”，他唯有買入低估值的銀行股。

　　“我研究了一下基金契約，有20%的倉位是可以買大盤股?！鼻笆鲂屡d產(chǎn)業(yè)方向的基金經(jīng)理直言不諱地表示，近期市場有風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象，成長股可能還會調(diào)整。因此，其采用的建倉策略是買入一部分低估值的藍(lán)籌股，將大部分倉位用于打新股。

　　不過，也有基金經(jīng)理在近期的調(diào)整中布局看好的成長品種。

　　“有些一線龍頭成長股的股價回調(diào)20%，現(xiàn)在開始逐步買入有基本面支持的成長股?！标惲⒄f，當(dāng)前位置比較尷尬，市場可能還會調(diào)整，但也有可能進(jìn)一步往上沖。因此，他選擇小幅建倉。