4月13日晚23點(diǎn)，股民老戴被定時(shí)的鬧鐘吵醒后，躡手躡腳地爬了起來(lái)，生怕吵醒一旁熟睡的老婆和孩子。

　　書(shū)房的燈亮了起來(lái)。老戴點(diǎn)上煙，打開(kāi)電腦、炒股軟件，幾分鐘后，掛出了某只上市基金的委賣單。然后，把煙屁股扔進(jìn)煙灰缸，關(guān)機(jī)睡覺(jué)。

　　正常而言，過(guò)了零點(diǎn)的委托單才有可能在交易時(shí)段被受理。老戴之所以半夜11點(diǎn)掛單，只因“吃”了一個(gè)跌停板后有點(diǎn)憂慮，又聽(tīng)說(shuō)“當(dāng)前股市火爆，某券商半夜升級(jí)軟件后，23點(diǎn)就開(kāi)始接受掛單”而老戴就是在這家券商開(kāi)的戶。

　　不知傳聞是真是假，但老戴心一急，就制定了“半夜拋基”策略。

　　老戴持有的這只基金是南方中國(guó)(160125)。他在4月8日申購(gòu)了份額。按老戴一開(kāi)始的說(shuō)法，從申購(gòu)到賣出股票有T+3的時(shí)間限制，在第四個(gè)交易日也就是4月13日才可以從二級(jí)市場(chǎng)賣出，但不出意外的話，他可以獲得30%左右的套利收益。

　　但老戴的如意算盤還是落空了。4月13日該基金一字跌停。老戴掛了一天跌停價(jià)的單子始終未能成交。不過(guò)，當(dāng)天的老戴還是有底氣的：跌停了還有將近20個(gè)點(diǎn)的收益?！翱偛豢赡苓B續(xù)跌停吧。”

　　4月14日開(kāi)盤，老戴的基金又跌停了，這讓老戴心里發(fā)毛。由于是QDII基金，凈值并非當(dāng)天盤后公布，4月14日只能查到4月10日的凈值，所以基金真正有多少溢價(jià)老戴心里也是沒(méi)底的。“估摸著也有10個(gè)點(diǎn)左右收益吧?！崩洗鬣止镜馈?/p>

　　其實(shí)，不光是老戴買的這只在A股上市的以港股為投資標(biāo)的上市基金(下稱“港股基金”)遭遇慘跌，最近兩三個(gè)交易日港股基金幾乎全線下挫。其中光14日一天，就有南方中國(guó)等多只股票跌停，這也困擾了那些想要分享港股低估值優(yōu)勢(shì)而買入港股基金的投資者。

　　上海一家老牌券商金融工程研究員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，這是套利資金在砸盤，這幾天量一直很大，每天套利資金從港股基金出逃都有10億以上，對(duì)應(yīng)的原則是溢價(jià)率越高的、流動(dòng)性越差的基金越容易被砸盤。

　　套利盤砸盤

　　截至4月14日，投資香港市場(chǎng)基金及相關(guān)的QDII基金幾乎全線下挫，成了當(dāng)日A股市場(chǎng)領(lǐng)跌的基金品種。

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》初步統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)上的港股基金主要有三類，分別是LOF、ETF和分級(jí)基金。從目前的傷情來(lái)看，LOF基金跌勢(shì)最猛。4月14日，南方中國(guó)、嘉實(shí)恒生H股、招商金磚、信誠(chéng)四國(guó)、工銀資源5只上市交易的LOF基金遭遇跌停，而前三只基金已經(jīng)是連續(xù)第二個(gè)交易日跌停。據(jù)了解，南方中國(guó)和嘉實(shí)恒生H股是跟蹤港股指數(shù)的基金，投資香港市場(chǎng)股票的比例超過(guò)90%，而從招商金磚最新的季報(bào)也可以看出60%以上的頭寸買了港股。

　　與基金暴跌相反的是，港股市況并非步入熊途，近期還是暴漲節(jié)奏。截至4月13日，4月以來(lái)，香港恒生指數(shù)漲幅達(dá)到了12.51%。14日港股略有調(diào)整，跌幅1.62%。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，港股基金之所以會(huì)遭遇如此跌幅主要也是因?yàn)榍捌跐q得厲害，溢價(jià)率過(guò)高，套利盤出現(xiàn)獲利了結(jié)，紛紛出逃的結(jié)果。

　　上述研究員稱，據(jù)該券商內(nèi)部模擬測(cè)試，最近幾天參與套利的資金日均都在10億以上。“很多套利資金在清明節(jié)前就已經(jīng)提前布局了，這部分資金鎖定了20%以上的收益。而節(jié)后的資金的套利收益明顯下滑，大都在10個(gè)點(diǎn)左右。”

　　考慮到14日港股出現(xiàn)調(diào)整，凈值也會(huì)隨之調(diào)整。由此估算，南方中國(guó)的溢價(jià)率還是在7%以上。

　　這樣的溢價(jià)率套利顯然并不值得。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自老戴4月8日申購(gòu)以來(lái)至4月13日，南方中國(guó)中小盤基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)上漲了16.88%。即便14日有所調(diào)整，但整體漲幅肯定跑贏了南方中國(guó)的溢價(jià)率。

　　不過(guò)，老戴說(shuō)，如果15日不發(fā)生暴跌，依然會(huì)選擇從二級(jí)市場(chǎng)套利出來(lái)。因?yàn)镼DII基金資金到賬太慢，且還有0.5%左右的贖回費(fèi)。所以，還是略有盈余就直接賣掉了。

　　流動(dòng)性為王

　　　相比港股LOF基金的慘狀。分級(jí)基金和ETF基金相對(duì)抗跌?！斑@是流動(dòng)性問(wèn)題?！鄙鲜龇治鰩煂?duì)本報(bào)記者稱，港股ETF的套利效率相比LOF基金有優(yōu)勢(shì)，而分級(jí)基金的成交活躍度也比LOF高很多。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》粗略統(tǒng)計(jì)，目前投資港股ETF大致有華夏恒生ETF(159920)、易方達(dá)恒生H股ETF(510900)、南方恒生ETF(滬港通)(513600)、華夏滬港通恒生ETF(513660)四只基金。14日二級(jí)市場(chǎng)跌幅分別為4.33%、3.31%、1.5%、1.05%。

　　本報(bào)記者從華夏基金客服處獲悉，華夏恒生ETF已實(shí)現(xiàn)了T+0的套利效率。即當(dāng)日申購(gòu)后，即可在當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)賣出。另外，除易方達(dá)H股ETF套利效率T+2外，其余兩只ETF均為T+1。

　　“T+0的套利效率，一有空間，大家隨時(shí)會(huì)套。所以，不太可能會(huì)出現(xiàn)封住跌停的情況?！鄙虾Ｒ患夜蓟鹆炕鸾?jīng)理對(duì)本報(bào)記者稱。

　　上述基金經(jīng)理進(jìn)一步指出，分級(jí)基金一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)后經(jīng)過(guò)分拆賣出的套利效率也是T+3。但分級(jí)基金勝在流動(dòng)性，它的成交量大，交投活躍。所以，相比LOF更不容易封停。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，兩只港股分級(jí)基金銀華恒生H(161831)和匯添富恒生(164705)中。銀華恒生母基金、A基金、B基金成交額分別為4555萬(wàn)、4853.40萬(wàn)、21860萬(wàn)；匯添富恒生母基金、A基金、B基金分別為1.55億人民幣、2.71億人民幣、6.73億人民幣。

　　港股基金由于受至外匯配額的限制，一度取消申購(gòu)、限制申購(gòu)。而銀華恒生H分級(jí)更是在上周的某個(gè)交易日取消了全部申請(qǐng)。截至目前，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，不考慮最新的凈值漲停，銀華恒生H整體溢價(jià)率仍有14.26%。

　　“銀華這只基金好就好在那天申購(gòu)被取消?！痹摶鸾?jīng)理稱，“如果大量套利資金進(jìn)場(chǎng)，這只基金跌幅會(huì)更大一些?！迸c銀華恒生H相對(duì)的匯添富恒生最近幾個(gè)交易日，就遭遇了大幅下跌，目前溢價(jià)率僅為2.42%。

　　但即便如此，匯添富恒生也沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)跌停的局面。在上述基金經(jīng)理看來(lái)，交易量大，套利盤出逃也難以砸?；?。

　　截至14日收盤，A股市場(chǎng)LOF類基金中，成交額最高的華寶油氣為2.65億元。幾只港股LOF基金成交額僅有幾百萬(wàn)至幾千萬(wàn)不等。