華夏上證50ETF規(guī)模250億、華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模330億、嘉實滬深300ETF規(guī)模450億，這幾只以滬深兩市最有代表性的指數(shù)為基準(zhǔn)的“巨無霸”基金笑傲多年之后，資本市場有望迎來又一“豪門新貴”——易方達(dá)上證50分級基金(下稱“上證50分級”)。

　　上證50分級3月30日一經(jīng)發(fā)售就引起了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注?！斑@是上海證券交易所(下稱‘上證所’)推出的首批分級基金，盡管姍姍來遲，但確是創(chuàng)新產(chǎn)品”。4月1日，在上海召開的上證50分級產(chǎn)品發(fā)布會上，上證所副總經(jīng)理謝瑋說。《第一財經(jīng)日報》獲悉，作為上證所首批分級基金，上證50分級在二級市場具備“T+0”回轉(zhuǎn)交易功能，這是市面上的分級基金并不具備的。

　　除此之外，這只基金還具備多重天然屬性。在興業(yè)證券分析師任瞳看來，上證50指數(shù)代表的是滬市核心的價值藍(lán)籌股，投資價值突出；如今該指數(shù)的衍生品種近乎齊全，市場關(guān)注度也在持續(xù)升溫，預(yù)計上證50指數(shù)在A股中的地位將進(jìn)一步提升。在上證50期權(quán)推出幾個月后，上證50、中證500股指期貨合約首批八個合約也將于4月16日上市交易，上證50分級正是上證50股指期貨的現(xiàn)貨標(biāo)的之一。

　　“極有可能又是一只百億級別的巨無霸基金?！鄙虾Ｒ患掖笮凸蓟饍?nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱，“時隔5年，第二批股指期貨上證50、中證500才推出。作為上證50股指期貨為數(shù)不多的現(xiàn)貨標(biāo)的，正常來看，上證50分級上市后的成交量會放得很大，由此產(chǎn)生的券商渠道收入也會十分豐厚，這會激勵券商去爭搶一級交易商資格，從而在發(fā)行過程會大力推介這只基金?！?

　　 滬市分級“姍姍來遲”

　　 去年12月上證所正式發(fā)布上市開放式基金業(yè)務(wù)指引后，券商和基金行業(yè)都在翹首以盼這種更高效交易的上證所分級基金。上證50分級的發(fā)行上市，讓投資者即將領(lǐng)略到上證所分級基金的創(chuàng)新所在。

　　任瞳稱，易方達(dá)上證50分級基金是首只采用“上證所創(chuàng)新模式”的分級基金，實現(xiàn)了母基金、A份額和B份額同時上市，能夠變相實現(xiàn)“T+0”交易策略，是區(qū)別目前市場主流分級基金的核心優(yōu)勢。

　　上證50分級是一只LOF基金。在傳統(tǒng)分級模式下，分級基金的母基金份額不上市，無法場內(nèi)買賣。在上證所“開通”分級基金的LOF權(quán)限后，分級基金的母基金份額和A、B子基金份額均可上市交易，同時母基金還可在一級市場申購贖回，這就提供了投資者一二級市場套利的可能。

　　舉例而言，當(dāng)上證50分級母基金二級市場價格低于基金凈值時，投資者可在二級市場買入母基金，一級市場做贖回，實現(xiàn)套利。而從純粹的二級市場的交易來看，上證50分級并非變相也是實際實現(xiàn)了T+0回轉(zhuǎn)交易：二級市場買入母基金，拆分成A、B子基金后，當(dāng)日直接賣出。反之，買入A、B子基金后，合并成母基金后，也能直接在當(dāng)日的二級市場賣出。

　　除了流動性優(yōu)勢外，當(dāng)前指數(shù)成分股整體估值又成了這只上證50指數(shù)基金的又一看點。上證50分級擬任基金經(jīng)理余海燕表示，50指數(shù)匯集了A股中家喻戶曉的大盤和超大盤藍(lán)籌股，指數(shù)的估值水平也較低，目前約為11倍，明顯低于滬深300指數(shù)的15倍左右的水平。

　　另據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)到了63.4%，在迭創(chuàng)新高后，創(chuàng)業(yè)板整體估值達(dá)到近90倍的高位。這也引來了有“基金一哥”之稱千合資本董事長王亞偉急呼：“這個投資水平，你無論是放在國內(nèi)外哪個市場，或者從哪個歷史時期去考查，覺得都是一個很高的水平”。

　　從以上種種而言，當(dāng)下無疑是上證50分級建倉的好機(jī)會?！捌珢勰媸薪▊}。”余海燕在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時如此表示。據(jù)此推斷，在基金封閉期內(nèi)，若市場不發(fā)生明顯變化的話，該基金上市的步伐應(yīng)該是積極的。

　　然而，上證50分級仍然在等待。一方面，發(fā)行仍在進(jìn)行中，建倉與上市尚待時日。另一方面，4月16日，上證50股指期貨亦將上市。一旦指數(shù)期貨上市后，上證50分級除了本身具備的一二級市場、母子基金套利外，還將具備期現(xiàn)套利的功能。而這也將刺激上證50分級的整體的成交情況與活躍度。

　　 巨無霸再現(xiàn)?

　　 有時候，上市交易的被動型基金會發(fā)生如此尷尬：指數(shù)漲了，但基金的二級市場價格卻跌了。有時候，讓分級基金的投資者苦惱的是，想賣基金卻硬是賣不掉，只能眼巴巴地看著B基金橫在跌停板上。這到底為什么呢?

　　“盤子太小。”一位券商金融工程分析師對《第一財經(jīng)日報》記者稱，“幾千萬或者一兩個億規(guī)模的上市基金，成交量很小，經(jīng)常會出現(xiàn)二級市場價格與所跟蹤指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的偏離的情況，但對50億甚至百億盤子的大基金而言，這些是不可能出現(xiàn)的。像券商B、軍工B在板塊大幅調(diào)整時，很少有投資者會因為B基金跌停而出不來。”

　　華南一家基金公司華東區(qū)區(qū)域經(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》記者稱：“這只基金發(fā)行的時點不錯?，F(xiàn)在市場行情好，隨便一家基金公司發(fā)只產(chǎn)品都有10個億。而今年以來上證50指數(shù)基本沒怎么漲。如果市場發(fā)生風(fēng)格切換的話，基金表現(xiàn)應(yīng)該是不錯的。這些會成為私人銀行、券商渠道愿意銷售的一個重要原因。”

　　進(jìn)入2015年基金的發(fā)行是火熱的，新基金規(guī)模儼然“沒有最高，只有更高”。當(dāng)1月份中歐明睿新起點基金首募49.77億引起業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈反響后，2月份富國新興產(chǎn)業(yè)又發(fā)出了59.74億的規(guī)模，而到了3月份中歐精選則創(chuàng)出了62.06億的發(fā)行新高度。在這樣的“盛況”下，基金公司不再片面追求規(guī)模增長，轉(zhuǎn)而控制起發(fā)行規(guī)模來，基金發(fā)行屢現(xiàn)提前結(jié)束募集。中歐精選用3天時間就發(fā)完了62.06億，華安新動力用了兩天時間就發(fā)完了43.50億。

　　這樣的市況，對于上證50分級的發(fā)行來說，壓力顯然并不大?！盁o論對易方達(dá)基金還是做市券商而言，都希望這個基金發(fā)得足夠大。只有足夠大，它才能成為上證50股指期貨完美的現(xiàn)貨標(biāo)的，才能有更好的流動性與較少的偏離。”上述金融工程分析師稱，“這只基金完全沒必要去擔(dān)心規(guī)模過大會影響基金經(jīng)理操作。說白了，這是一只被動型的指數(shù)基金?！笨傊?，當(dāng)前的市場正在期待這樣一只巨無霸基金出現(xiàn)。

　　與上證50分級同時發(fā)行的還有西部利得中證500等權(quán)重指數(shù)分級證券投資，作為首批發(fā)行的滬市分級基金，也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。