(一)股票市場：行情中場休息，未來機會仍在藍籌

　　宏觀方面，12月CPI同比上漲1.5%，環(huán)比上漲0.3%，PPI同比下降3.3%，環(huán)比下降0.6%，經(jīng)濟下行和油價下跌繼續(xù)拖累物價，物價環(huán)比上漲的主因是降溫影響食品供給的季節(jié)性因素，不具備可持續(xù)性，經(jīng)濟符合較差預(yù)期，并有一定的通縮風險。

　　國企改革的預(yù)期和流動性的充裕是2014年牛市行情的雙重驅(qū)動力。2015年是全面深化改革的重要落實之年，各項改革都將進入深水區(qū)。國企改革將給國企經(jīng)營帶來活力，價格改革將理順生產(chǎn)資料的分配關(guān)系，金融改革將使金融行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，財稅體制改革將繼續(xù)給企業(yè)減稅，鼓勵創(chuàng)新。經(jīng)濟仍將面臨壓力，通脹漸漸遠去，貨幣政策偏向?qū)捤衫^續(xù)可期。雙驅(qū)動因子繼續(xù)演繹仍值得我們期待。但目前大盤指數(shù)已經(jīng)漲幅較大，市場對于流動性和改革預(yù)期的已經(jīng)有所反應(yīng)，對此我們應(yīng)保持適當?shù)闹斏鳌?015年，我們謹慎樂觀。市場更多的機會在于一些主題性投資上。

　　操作上，我們建議短線保持謹慎，對于沒有業(yè)績支撐股價虛高的個股堅決清倉，對于創(chuàng)業(yè)板個股可繼續(xù)減倉。另外，“一帶一路”概念在調(diào)整后有繼續(xù)向縱深挖掘的可能性。未來主題機會大于指數(shù)機會。短期建議投資者謹慎操作，降低倉位；中期投資者可在回調(diào)階段關(guān)注結(jié)構(gòu)化主題化機會：

　　(1)“一帶一路”。這不是一個短期事件性主題，而是一個值得不斷跟蹤挖掘與把握的中期趨勢性主題。其建設(shè)是一項長期工程，在發(fā)揮市場機制的作用下，鼓勵國有企業(yè)、民`營企業(yè)等各類企業(yè)參與，為經(jīng)濟發(fā)展注入新的活力。由此將給資本市場帶來不同層面的投資機會。

　　從板塊角度來看，建議關(guān)注新疆板塊、陜西板塊、甘肅板塊、寧夏板塊以及東南沿海板塊的投資機會。從行業(yè)角度來看，首先，受益于互聯(lián)互通的基建、鐵路、公路、電力電網(wǎng)、通信等基礎(chǔ)性建設(shè)行業(yè)將迎來首輪利好，同時這些行業(yè)的產(chǎn)能輸出也將帶動相關(guān)海外市場的擴大；第二，商品運輸通過沿海港口出海，給水路、航空、港口運輸帶來空間；第三，伴隨相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)完備，各區(qū)域的旅游、農(nóng)業(yè)、商貿(mào)等將迎來新的投資機會。

　　(2)國企改革。另一個我們一直以來認為值得不斷跟蹤挖掘與把握的中期趨勢性主題。我們今年是國企改革主題投資的大年?？傮w來說，國企的市場化改革是大勢所趨，至于其最終能否獲得理想成效在初期則不能證偽。因此，在年底股市回調(diào)之際全面布局國企改革標的是一個較好的時機。

　　(3)自貿(mào)區(qū)。國務(wù)院總理李克強12月12日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議明確，在廣東、天津、福建特定區(qū)域再設(shè)三個自由貿(mào)易園區(qū)。推薦自貿(mào)區(qū)主題有以下三個理由：一是高層重視，習近平2014年以來至少5次強調(diào)發(fā)展自貿(mào)區(qū)是國家戰(zhàn)略；二是經(jīng)濟發(fā)展的需要，自貿(mào)區(qū)是經(jīng)濟新常態(tài)下的內(nèi)在要求，有利于突破美國新一輪貿(mào)易談判制約，增強中國經(jīng)濟彈性；三是基于政策驅(qū)動因素，第二批自貿(mào)區(qū)獲批、中央經(jīng)濟會議等都是刺激因素，目前這些因素基本兌現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)刺激因素在政策細則方面將逐步顯現(xiàn)。

　　從政策高度看，一路一帶也是自貿(mào)區(qū)政策的延伸，都是構(gòu)建新常態(tài)下的開放新格局，提高中國經(jīng)濟發(fā)展韌性。因此，維持自貿(mào)區(qū)投資正處于政策颶風口之上，政府高層重視，投資機會將持續(xù)。

　　(4)預(yù)期深港通。國務(wù)院總理李克強5日在深圳考察時表示，滬港通后應(yīng)該有深港通；證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸上周五也表示，深港交易所正在對開展深港通進行研究。

　　深港通如若推出將給市場帶來增量資金，將有利于藍籌股、港股稀缺品種，但對創(chuàng)業(yè)板、中小板或形成沖擊。投資者也可提早布局深圳概念基金，其中深證成指及相關(guān)杠桿基金值得投資者廣泛關(guān)注。深港通的開通預(yù)期將利好以深證成指、深證100等深市藍籌指數(shù)為投資標的的杠桿指基，而對創(chuàng)業(yè)板等小市值股票代表的指數(shù)形成一定的壓力。

　　(二)債券市場：經(jīng)濟低迷之勢不改，中高等級產(chǎn)業(yè)債配置價值顯現(xiàn)

　　經(jīng)濟基本面方面，12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力仍較大、總體需求不足。國家統(tǒng)計局公布12月CPI同比增長1.5%，2014全年CPI漲幅較2013年回落0.6個百分點；2014全年外貿(mào)進出口增速僅2.3%，沒有達到預(yù)期7.5%的目標。綜合來看，未來通脹壓力較小，經(jīng)濟整體仍然偏弱。

　　市場資金面方面，1月上半月銀行間市場資金面整體依舊延續(xù)偏緊態(tài)勢。期間央行四次暫停公開市場操作，資金既無投放也無回籠；據(jù)國有大行和數(shù)家股份制銀行消息，央行通過“一對一”面向中信、浦發(fā)等股份制銀行續(xù)作約2800億元到期MLF；本月新股于14日開始申購，累計凍結(jié)資金超2萬億，資金面波動加??；年終考核、節(jié)假日因素增加機構(gòu)備付壓力，無論是公開市場到期資金還是外匯占款投放，能期待的流動性供給都非常有限。

　　收益率方面，12月上半月上證國債指數(shù)、上證轉(zhuǎn)債指數(shù)、企債指數(shù)分別上漲0.48%、5.11%、0.01%、0.22%，中債總凈價(總值)指數(shù)、中債信用債總凈價(總值)指數(shù)、中債公司信用類債券凈價(總值)指數(shù)分別上漲0.38%、0.53%和0.51%。利率產(chǎn)品短端收益率震蕩上移，中長端收益率震蕩下移，經(jīng)過12月的大幅調(diào)整，1月以來信用債市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，從收益率表現(xiàn)看，主要以短端品種和中高等級品種更受市場青睞，反應(yīng)出當前市場對于低等級長久期資產(chǎn)的擔憂。

　　我們預(yù)計，未來經(jīng)濟低迷之勢不改，主要下行壓力仍來自房地產(chǎn)開發(fā)投資的減速，通脹持續(xù)低迷，市場開始形成類通縮預(yù)期，債市牛市基礎(chǔ)仍在；近期信用債市場回暖主要受益于年初資金面寬松和機構(gòu)配置需求釋放，而后期，考慮到新股發(fā)行擾動資金面、春節(jié)前資金面不確定性因素偏多，使得信用風險上升等因素，信用債市場的短期修復(fù)行情可能已接近尾聲，春節(jié)前收益率曲線有望進入窄幅波動階段。

　　信用債方面，近期銀行信貸投放增長，利于企業(yè)緩解流動性壓力，且上市公司預(yù)告業(yè)績向好，利于提升市場風險偏好，降低風險溢價，當前中短期產(chǎn)業(yè)債信用利差維持在中位數(shù)以上，短久期、中高等級產(chǎn)業(yè)債價值顯現(xiàn)；轉(zhuǎn)債方面，重點關(guān)注中低價藍籌品種和低估值大金融板塊，近期轉(zhuǎn)債市場存量壓縮推高轉(zhuǎn)債估值，風險收益比已經(jīng)大幅下降，雖然向上仍有空間，但風險偏好不高的投資者不適合此時增持轉(zhuǎn)債。

　　(三)基金市場：IT、環(huán)保、新能源績優(yōu)

　　落實到基金方面，截止到1月14日，股票型基金凈值平均上漲1.26%，混合型基金平均上漲1.60%，債券型基金平均上漲0.98%，貨幣型基金平均上漲0.17%，QDII平均下跌0.24%。

　　(1)除分級基金和ETF基金外，4只股基凈值漲幅超過10%。其中富國低碳環(huán)保上漲13.83%，易方達科訊上漲12.48%，中銀動態(tài)策略上漲11.35%。

　　(2)有3只混合型基金取得10%以上的收益。漲幅前三分別為寶盈新價值上漲19.86%，易方達新興成長上漲11.96%，寶盈祥瑞養(yǎng)老上漲10.48%。

　　(3)1月上半月有6只債券基金漲幅超過6%。漲幅前三名分別是天治可轉(zhuǎn)債增強A、C(中長期純債)9.87%，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A、C(二級債)7.43%，富安達增強收益A、C(二級債)6.78%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權(quán)益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前經(jīng)濟增長動力不足，市場行情分化明顯，建議投資者穩(wěn)健操作，不要盲目追漲殺跌，超配高風險激進型品種，穩(wěn)健投資者可配置30%-50%倉位的權(quán)益類基金，進取投資者可配置50%-70%權(quán)益類倉位。密切關(guān)注“一帶一路”及“國企改革”的投資主線，選擇基金著重考察基金經(jīng)理個股選擇能力，可優(yōu)先關(guān)注華商大盤量化、中郵中小盤配置、光大動態(tài)優(yōu)選等。

　　2、債券基金：轉(zhuǎn)債基金拉動整體收益漲幅，后市投資機會可期

　　目前國內(nèi)整體經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，資金面的相對寬松使得債券市場牛市行情得以延續(xù)，市場未來有可能出現(xiàn)分化行情，近期信用債短端投資機會顯著。如工銀瑞信添福、易方達安心回報A、華商穩(wěn)定增利債券A。

　　3、貨幣類基金：基礎(chǔ)市場流動性緊張，節(jié)前配置價值提升

　　隨著1月新一輪“打新”浪潮來襲，貨幣市場資金面出現(xiàn)緊的平衡態(tài)勢，貨幣市場利率提升，春節(jié)前流動性緊張利于提升貨幣基金收益，因此，貨幣基金依然是現(xiàn)金管理的最佳投資品種。關(guān)注基金規(guī)模大、T+0等要素的貨幣型基金，如工銀貨幣、易方達天天理財、諾安貨幣A。

　　4、QDII類基金：全球化資產(chǎn)配置，關(guān)注REITs和資源品型

　　建議投資者在全球市場波動中，投資海外，分散投資，規(guī)避風險，側(cè)重關(guān)注主要投資發(fā)達市場QDII，尤其是重點投資美國REITs的QDII和歐洲股票市場的QDII，適當考慮資源品QDII和新興市場QDII配置。如工銀瑞信全球配置、易方達標普消費品人民幣、景順長城大中華、工銀瑞信全球精選、博時大中華亞太精選。

　　*風險提示：

　　本報告所載的資料和觀點僅反映本公司在發(fā)布本報告當日的判斷，所指投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發(fā)布與本報告不一致的觀點。讀者不應(yīng)視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別投資者，不構(gòu)成投資者私人咨詢建議。