過去幾年在熊市中灰頭土臉的分級基金近期憑借勁爆行情揚(yáng)眉吐氣了一把，使得杠桿水平、折溢價(jià)率、套利等難懂的相關(guān)詞匯一時(shí)間大熱起來，大家都在研究分級基金怎么玩。然而人算不如天算，正當(dāng)不少人搞懂了分級基金的奧妙，準(zhǔn)備資金大干一場時(shí)，A股這個由融資8500億元堆出來的牛市卻來了個一瀉百點(diǎn)——昨日上證指數(shù)在創(chuàng)出3091點(diǎn)的四年來新高后居然大跌了164點(diǎn)！眾多杠桿基金（分級基金B(yǎng)份額）摔至跌停板。

　　杠桿基金全線大跌A份額微漲

　　昨日上午，在上證指數(shù)向3100點(diǎn)進(jìn)軍的過程中，基金上漲的數(shù)量還相對領(lǐng)先，在15只基金跌停的情況下，仍有17只基金漲停，但午后風(fēng)云突變，在基礎(chǔ)市場下跌以及套利資金的打壓下，杠桿基金承受了兩倍的壓力，終于停止了上漲。到昨日收盤，杠桿基金的B份額紛紛跌停，占據(jù)了近兩個版面的排行，跌幅超過9.95%的基金數(shù)量達(dá)到了少見的68只！

　　NCF環(huán)保B、創(chuàng)業(yè)板B、信息B、資源B以及一眾300B、500B都出現(xiàn)在跌停板上，最為奇觀的當(dāng)屬可轉(zhuǎn)債基金，該基金在中登公司突然暫停部分企業(yè)債可抵押的情況下，A與B份額雙雙跌停！這意味著投資者對其母基金的走勢強(qiáng)烈看空，因此不排除有套利資金今天不計(jì)成本的拋售。

　　昨日杠桿基金B(yǎng)份額的大跌與套利資金的大量進(jìn)場也不無干系，從周一的交易所數(shù)據(jù)來看，繼上周約100億套利資金入場之后，本周一僅一天時(shí)間便有近50億元資金申購分級基金。周二雖然暫時(shí)沒有數(shù)據(jù)，但從當(dāng)天的盤面表現(xiàn)看，顯然是有更多的套利盤進(jìn)場開始拋售了。因此昨日部分高溢價(jià)杠桿基金都進(jìn)入了跌停行列，而同類型的無杠桿基金卻表現(xiàn)不錯。

　　另一方面，在B份額大跌的情況下，不少基金的A份額卻開始有了小幅上漲，工銀500A與金鷹500A均出現(xiàn)在漲停板上，雙禧A也上漲了4.6%。

　　昨日僅有鵬華的國防B站在漲停板上紋絲不動，作為一只本周才上市的新產(chǎn)品，該基金已經(jīng)連續(xù)兩天漲停，其漲停的主要原因是盤子相對較小，僅2291萬，且溢價(jià)率在軍工股近期大漲的情況下并不高。

　　證券B現(xiàn)折上折是福是禍未知

　　基民黃阿姨對最近的經(jīng)歷感到難以置信：上個月底她買進(jìn)的證券B突然說是達(dá)到上折條件要進(jìn)行不定期折算，雖然很不好懂，但是她最終明白一件事，就是她的證券B凈值要調(diào)整到1.04元左右，結(jié)果分了好多母基金下來。因?yàn)锽份額大幅溢價(jià)，而A份額折價(jià)不多，她把分到的新份額拆分后賣出大賺了一筆。結(jié)果昨日這只基金又停牌，一查原來母基金的凈值又到1.5元以上了，還要再次折算。難道又要像上次一樣再賺一大筆？黃阿姨心里直發(fā)毛，對著停牌只有一條直線的證券B心里極不踏實(shí)——真是因?yàn)檎鬯阌滞Ｅ屏藛幔?/p>

　　事實(shí)上，在分級基金誕生這么多年來，往年都只是觸發(fā)過向下折算，但今年卻一口氣觸發(fā)了5次向上折算，其中有兩次都是在一周內(nèi)觸發(fā)的。像證券B這樣在相隔了僅8個交易日又再次觸發(fā)上折的，對持有者來說，如果券商板塊還能保持上漲行情，則買入這只基金相當(dāng)于折上折了。

　　根據(jù)申萬菱信公告，公司將以2014年12月8日為基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)。12月9日該基金將暫停辦理申購、贖回、轉(zhuǎn)換、轉(zhuǎn)托管、配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，同時(shí)分級份額中的證券A可以正常交易，而證券B將停牌一天；基金注冊登記人及基金管理人將完成份額登記確認(rèn)及份額折算。2014年12月10日時(shí)，證券B將停牌一小時(shí)后復(fù)牌交易，母基金也將恢復(fù)辦理申購、贖回等業(yè)務(wù)。

　　此次折算后，證券B凈值超過證券A凈值的部分，將被折算成場內(nèi)申萬證券份額，同時(shí)申萬證券、證券A、證券B三者的凈值相等，證券B與證券A的份額再次重回1:1配比。這意味著折算之后的證券B，杠桿將再度恢復(fù)至最大，即2倍的水平。上一次折分適逢市場大牛，杠桿加大令折算后的產(chǎn)品連續(xù)漲停，但此次拆分發(fā)生在暴跌百點(diǎn)的情況下，加大杠桿是福還是禍一時(shí)之間還難以判斷。但可以肯定的是，該基金此次拆分短期內(nèi)不會再現(xiàn)上次的輝煌。

　　在牛市里，如果B份額大幅溢價(jià)，而A份額相對跌幅不大，投資者在獲得場內(nèi)證券份額后應(yīng)立即申請拆分，因?yàn)榉植鹨残枰惶斓臅r(shí)間。分拆成功后，激進(jìn)的投資者可迅速將證券A拋出獲得現(xiàn)金，此筆資金可選擇買入其他高杠桿的投資品種，或再度投資于B份額。而穩(wěn)健的投資者則可以選擇持有證券A，在年底時(shí)獲得約7%的投資收益，同時(shí)擇機(jī)賣出證券B。但是在短期市場不明朗的情況下，如果A、B份額因?yàn)楦軛U的原因大跌，投資者則以持有母基金為好，畢竟在沒有杠桿的情況下，母基金下跌的速度會與標(biāo)的對象同步。