12月9日A股市場(chǎng)劇烈回調(diào)，加之前期進(jìn)入的套利盤(pán)拋壓加大，導(dǎo)致分級(jí)基金B(yǎng)份額大幅殺跌。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，兩市共有55只分級(jí)B份額以跌停收盤(pán)。

　　杠桿雙刃劍特征凸顯

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，兩市60只股票型分級(jí)B基金中，除了鵬華中證國(guó)防B、信誠(chéng)中證800金融B、泰達(dá)進(jìn)取收紅，華商500B平盤(pán)，申萬(wàn)證券B、華商500B停牌之外，其余分級(jí)基金B(yǎng)份額均以下跌收盤(pán)。其中，有43只基金跌停。同時(shí)，由于受中證登調(diào)整企業(yè)債質(zhì)押回購(gòu)影響，債市同樣劇烈調(diào)整，債券混合型和債券純債型分級(jí)B也大面積下跌，其中國(guó)泰信用B、招商可轉(zhuǎn)債B、嘉實(shí)多利B等多只基金跌停。

　　分析人士表示，分級(jí)B的全線下跌，一方面與市場(chǎng)的大幅回調(diào)影響了投資者心理預(yù)期有關(guān)，另一方面也是緣于近期分級(jí)基金整體溢價(jià)率之高和持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)歷史罕見(jiàn)，隨著越來(lái)越多資金意識(shí)到其中的套利機(jī)會(huì)而紛紛進(jìn)場(chǎng)，也導(dǎo)致分級(jí)B的拋壓急劇增加。

　　11月末以來(lái)，受大盤(pán)暴漲所致，分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額成為各路資金追捧的對(duì)象，幾乎完全無(wú)視標(biāo)的指數(shù)的上漲幅度和基金的整體折溢價(jià)率，這在相當(dāng)程度上透支了B類(lèi)份額的上漲潛力。一旦市場(chǎng)遭遇回調(diào)，在套利盤(pán)的打壓之下，杠桿的雙刃劍特征就得到了明顯的體現(xiàn)。

　　事實(shí)上，前期一些整體溢價(jià)率偏高的分級(jí)基金，由于套利資金的涌入，溢價(jià)率已經(jīng)明顯下行。比如銀華滬深300分級(jí)基金截至上周末的整體溢價(jià)率一度高達(dá)34.59%，不過(guò)銀華300B本周兩個(gè)交易日連續(xù)跌停，整體溢價(jià)率已經(jīng)回落到18%左右。在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，對(duì)于直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入B份額的投資者而言，這實(shí)際是一個(gè)生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育案例。

　　溢價(jià)套利不確定性加大

　　從整體溢價(jià)率來(lái)看，集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，在股票型基金中，仍有泰達(dá)進(jìn)取、華商500B等7只基金的整體溢價(jià)率在30%以上。

　　華泰證券基金分析師王樂(lè)樂(lè)表示，雖然分級(jí)基金理論的套利空間巨大，但考慮到從申購(gòu)、分拆到賣(mài)出需要2-3個(gè)交易日的時(shí)間，而且近期市場(chǎng)震蕩加劇，短期市場(chǎng)存在較大不確定性。從品種選擇上來(lái)看，需要考慮套利資金的容量問(wèn)題，建議規(guī)避流動(dòng)性太差的一些高溢價(jià)品種，可以考慮A、B子份額成交額均在5000萬(wàn)元以上的品種。

　　根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，如果篩選出A、B份額成交量均在5000萬(wàn)元以上的品種，仍有申萬(wàn)中小板、申萬(wàn)軍工、招商券商、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板、富國(guó)軍工等幾只分級(jí)基金的整體溢價(jià)率在10%以上。

　　國(guó)金證券研究報(bào)告也提醒說(shuō)，整體溢價(jià)套利中風(fēng)險(xiǎn)包括母基金凈值下跌風(fēng)險(xiǎn)和B端回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，母基金凈值下跌是最大的風(fēng)險(xiǎn)，而B(niǎo)端回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)次之。因?yàn)槿绻富饍糁挡幌碌?，即使B端回調(diào)到整體折價(jià)狀態(tài)，投資者也可以通過(guò)贖回母基金退出。因此，建議投資者通過(guò)工具對(duì)沖母基金凈值下跌風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)減小套利風(fēng)險(xiǎn)。