央行意外宣布降息引發(fā)A股“逼空行情”，昨日多只杠桿基金強(qiáng)勢(shì)漲停。申萬證券分級(jí)觸發(fā)上折閥值，成為繼中歐盛世分級(jí)和富國(guó)軍工分級(jí)之后第三只觸發(fā)向上折算的分級(jí)基金。

　　資金借道杠桿基金布局

　　對(duì)于此次超預(yù)期降息，基金公司普遍積極樂觀，認(rèn)為降息將利好股債兩市。

　　周一早盤，資金“涌入”多只杠桿基金，6只杠桿基金強(qiáng)勢(shì)漲停。

　　其中，國(guó)泰房地產(chǎn)B、鵬華地產(chǎn)B漲停，滬上一家基金公司投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)需求對(duì)信貸政策最敏感，之前雖有多次放松政策，但房貸利率仍維持在較高水平，地產(chǎn)銷售起色不明顯。而本次降息能降低居民購(gòu)房成本，有望切實(shí)提升需求。

　　滬上一位基金經(jīng)理認(rèn)為，降息在一定程度上減輕了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心，會(huì)拉動(dòng)房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來監(jiān)管層還會(huì)有一系列增加流動(dòng)性的措施，“近期股市可能會(huì)迎來一波行情，而且降息釋放的流動(dòng)性巨大，不會(huì)被新股上市稀釋掉”。

　　此外，證券B、非銀行B均強(qiáng)勢(shì)漲停，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降息驅(qū)動(dòng)股債雙升，驅(qū)動(dòng)成交量繼續(xù)上行，有利于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)釋放彈性。而配置80%債券資產(chǎn)和部分股票資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司，也有望受益于股債雙升從而得到價(jià)值提升。

　　海富通尤其看好券商板塊，其邏輯是：目前市場(chǎng)中熱點(diǎn)變化快，資金偏向在大類資產(chǎn)中切換，投資熱情持續(xù)，無論投資人的選擇為何，券商都是最大的受惠者。加上滬港通的開啟，將繼續(xù)加大券商實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略、建立面向國(guó)際的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的機(jī)會(huì)。未來金融改革將為券商提供一個(gè)優(yōu)秀的發(fā)展平臺(tái)，新三板、場(chǎng)外市場(chǎng)、創(chuàng)新式衍生品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、融資融券業(yè)務(wù)等，都將為券商提供非常好的發(fā)展機(jī)遇。

　　受益于股債雙漲，多只可轉(zhuǎn)債B基金也大幅飆升，可轉(zhuǎn)債B收盤也拉至漲停。不過，好買基金分析師認(rèn)為，債市短期資金面趨緊，尤其是前期套利資金大量涌入，杠桿債基的風(fēng)險(xiǎn)積聚，后期或仍有調(diào)整。

　　分級(jí)基金向上折算的兩大意義

　　昨日券商板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，申銀萬國(guó)證券行業(yè)指數(shù)單日漲幅達(dá)6.72%。標(biāo)的指數(shù)強(qiáng)勢(shì)的上漲趨勢(shì)，使得申萬證券分級(jí)基金當(dāng)日單位凈值達(dá)1.5476元，觸發(fā)上折閥值，成為繼中歐盛世分級(jí)和富國(guó)軍工分級(jí)之后第三只觸發(fā)向上折算的分級(jí)基金。

　　根據(jù)折算規(guī)則，將證券B份額的基金份額參考凈值超過證券A 份額的基金份額參考凈值的部分，折算成場(chǎng)內(nèi)的申萬證券份額。不定期份額折算后證券B份額將恢復(fù)到2倍的初始杠桿水平，其杠桿倍數(shù)將比折算前高。

　　申銀萬國(guó)證券指出，從條款設(shè)計(jì)來講，分級(jí)基金向上折算具有兩個(gè)重要意義。第一，恢復(fù)申萬證券B的杠桿特性，以及為申萬證券B提供退出機(jī)制。當(dāng)母基金申萬證券分級(jí)的凈值快速增長(zhǎng)時(shí)，申萬證券B凈值也迅速增長(zhǎng)，此時(shí)其資產(chǎn)規(guī)模較申萬證券A資產(chǎn)規(guī)模的比值會(huì)越來越大，杠桿則越來越小，甚至出現(xiàn)“杠桿失靈”的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致申萬證券B吸引力下降。通過向上折算，可將申萬證券B杠桿恢復(fù)至初始杠桿水平，在市場(chǎng)繼續(xù)上漲的行情中，無疑會(huì)增加申萬證券B的吸引力。

　　第二，上折還為申萬證券B提供了有效的退出機(jī)制。通過上折，可將申萬證券B凈值高出申萬證券A的部分以母基金的形式返還給申萬證券B持有人，類似于普通基金的紅利轉(zhuǎn)投操作，從而實(shí)現(xiàn)了大部分凈值收益的變現(xiàn)。

　　此前，中歐盛世B于今年8月25日實(shí)施向上折算，成為第一只觸發(fā)上折的分級(jí)基金。10月9日，成立于今年4月的富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)實(shí)施上折。

　　申萬菱信基金認(rèn)為，從以往的降息周期來看，由于貨幣寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市產(chǎn)生刺激作用，進(jìn)而使得券商板塊間接受益。然而，自2012年后，券商引入創(chuàng)新業(yè)務(wù)，本質(zhì)上屬于類銀行業(yè)務(wù)。所以，本輪降息與以往不同的是，本輪降息對(duì)券商產(chǎn)生了直接利好，彈性將比以往各輪降息周期均要大。究其上漲的原因，申萬菱信基金認(rèn)為，大盤上漲和成交量提升、加杠桿、傭金率下滑低于預(yù)期等多重因素疊加，導(dǎo)致本輪券商板塊的上漲。

　　申萬菱信基金同時(shí)強(qiáng)調(diào)，券商行情或?qū)⒊掷m(xù)，行情何時(shí)結(jié)束則需觀察三個(gè)指標(biāo)。首先，估值是否顯著偏高。券商股屬于典型的高彈性板塊，主要觀察大型券商估值是否顯著超過24倍；其次，基本面是否有持續(xù)的催化劑推動(dòng)；最后，則需要觀察基金倉(cāng)位集中度。