貨幣基金的收益率或已走出了“黃金時(shí)代”。

　　10月28日，余額寶（天弘增利寶）7日年化收益率僅為4.12%，而去年同期的7日年化收益率可達(dá)4.8%以上。

　　去年年中開始的資金面緊張導(dǎo)致的貨基收益率水漲船高的態(tài)勢(shì)，已開始出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。

　　日前，華寶證券發(fā)布的一份研究報(bào)告認(rèn)為，貨基的收益水平將會(huì)繼續(xù)緩慢下降，至3.8%水平上下200個(gè)BP。

　　多名基金研究員分析，貨基收益率下降的重要原因來自于銀行協(xié)議存款利率的下降。而收益率下滑影響了貨基規(guī)模增長(zhǎng)的速度，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)估算， 8月單月的新增份額僅為111.46億份，僅約相當(dāng)于巔峰時(shí)期――今年2月新增4701.13億份的2.4%。

　　華泰證券研究員段超預(yù)計(jì)，今年剩下的兩個(gè)月貨基規(guī)模也將保持這一平穩(wěn)增速，貨基將逐漸回歸到現(xiàn)金管理的本質(zhì)。

　　 收益率下降

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，在近400只貨幣市場(chǎng)型基金（包括A、B類貨基）中，天弘增利寶規(guī)模位居首位達(dá)5348.93億份（截至9月30日），但其最新的7日年化收益率只有4.12%，在好買基金網(wǎng)的同類排名中僅列第163位（同類基金共270只），而2014年年初其七日年化收益率最高的時(shí)候曾達(dá)7.5%。

　　對(duì)此，段超表示：“銀行協(xié)議存款利率下降是導(dǎo)致貨基收益率表現(xiàn)不佳的重要原因?！?

　　三季報(bào)顯示，余額寶將89.8%的資產(chǎn)放到了銀行協(xié)議存款中，華夏基金等幾款規(guī)模較大的貨基也都將60%以上的資產(chǎn)放置在了協(xié)議存款中。

　　“國(guó)內(nèi)的貨基在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)不像美國(guó)可以投資票據(jù)等資產(chǎn)，選擇余地很少，當(dāng)協(xié)存利率下降時(shí)，其收益率就會(huì)受到影響?！必?cái)通證券研究員樓揚(yáng)說，“說白了貨基的收益率取決于銀行的缺錢程度?！?

　　樓揚(yáng)解釋，去年打壓非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，央行采取了偏緊的貨幣政策導(dǎo)致同業(yè)拆借利率比較高，因此銀行需要高價(jià)購買貨基，致使貨基收益率表現(xiàn)良好。

　　“今年銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度放緩，對(duì)同業(yè)資金的需求量下降，再加上央行為了降低社會(huì)融資成本沒必要維持高利率，所以越發(fā)寬松的常態(tài)使得貨基的需求方--銀行對(duì)同業(yè)資金的需求減弱?！睒菗P(yáng)說。

　　此外，規(guī)模龐大的貨基產(chǎn)品也會(huì)帶來許多管理難題?；鸱治鰩熀峦ふJ(rèn)為，每一種資產(chǎn)都存在一種最優(yōu)規(guī)模，當(dāng)貨基的規(guī)模一下子上去之后，流動(dòng)性管理難度就會(huì)加大。

　　“像如天弘增利寶5000多億元的資產(chǎn)是更傾向于配置在協(xié)議存款中，因?yàn)殂y行發(fā)行的額度較高可以達(dá)到上百億，基金管理人員只需要每天跟不同的中小銀行進(jìn)行詢價(jià)找一些利率較高的銀行協(xié)議存款即可。但如果配置成債權(quán)資產(chǎn)則要配置上百只，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來講，基金經(jīng)理不會(huì)選擇冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)?！倍纬瑢?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

　　“因此，當(dāng)大環(huán)境發(fā)生改變時(shí)，貨基經(jīng)理沒有更好的資產(chǎn)配置方案，就只能被動(dòng)接受收益率下降的狀態(tài)?！?段超表示。

　　 規(guī)模增速放緩

　　回顧去年貨基的發(fā)展歷程，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入極大地促進(jìn)貨基的崛起。

　　2013年6月13日余額寶上線開啟了貨基快速發(fā)展之旅，尤其是到去年年末，貨基的規(guī)模在6個(gè)月內(nèi)增加了4440.01億份，當(dāng)2014年1月15日微信理財(cái)通上線后，當(dāng)月貨基的整體規(guī)模增加了2053.68億份。截至2014年2月底，貨基總規(guī)模達(dá)到14233億元，彼時(shí)超過股票型基金成為規(guī)模最大的基金類別。

　　然而，基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底公募基金規(guī)模達(dá)到38391.04億元，其中貨幣型基金8月增長(zhǎng)份額達(dá)到了17638.84億份，與7月的17527.38億份相比增幅并不明顯。

　　段超說：“我認(rèn)為貨基的規(guī)模在今年剩下的兩個(gè)月內(nèi)不會(huì)有太大變化。今年互聯(lián)網(wǎng)金融推出了許多新型投資工具，再加上股市分流了一部分投資者，使得貨基的新增客戶越來越少，基金管理公司也因?yàn)槭找媛什粔蚶硐胗龅搅艘恍毫Α！?

　　天弘基金發(fā)布的月報(bào)一周年數(shù)據(jù)報(bào)告中顯示，余額寶的客戶數(shù)已超過1億人，段超認(rèn)為一年以來余額寶通過和支付寶的聯(lián)動(dòng)吸引了大量的客戶，但是畢竟支付寶的客戶數(shù)量也有限，所以接下來不會(huì)再有顯著的增長(zhǎng)。

　　而面對(duì)收益率的下滑，天弘基金也在突圍。

　　天弘基金電子商務(wù)部BI分析師周衛(wèi)國(guó)表示：“我們通過大數(shù)據(jù)分析余額寶的用戶，發(fā)現(xiàn)他們對(duì)收益率的敏感性并不高，他們更看中互聯(lián)網(wǎng)的用戶體驗(yàn)，比如‘簡(jiǎn)單’、‘便捷’，所以我們下一步將致力于完善余額寶提供的服務(wù)，豐富各類應(yīng)用場(chǎng)景，滿足用戶多種需求?！?

　　周衛(wèi)國(guó)說：“天弘基金在余額寶成立一周年之際推出了專注于寶粉互動(dòng)的‘寶粉網(wǎng)’，旨在打造‘社交生活+金融理財(cái)’的生態(tài)圈?！?

　　“很多基金公司學(xué)習(xí)天弘將全部的基金都擱在貨基這一種類型上，這并非一個(gè)很好的發(fā)展方向，基金公司應(yīng)該全面布局產(chǎn)品線，給客戶提供多樣選擇，同時(shí)也不至于某一類基金受到環(huán)境限制時(shí)，基金公司的業(yè)績(jī)受到太大波動(dòng)”段超表示。