去年年中的流動(dòng)性緊張過后，今年前兩個(gè)季度里，債券市場經(jīng)歷了從資金面驅(qū)動(dòng)到政策加上基本面驅(qū)動(dòng)的過程，延續(xù)了兩個(gè)季度的債券牛市三季度迎來收益率曲線“欲下又止，欲上又難”的調(diào)整階段。進(jìn)入四季度以來，在具體債券品種上，考慮到經(jīng)濟(jì)仍處于偏弱恢復(fù)過程中，通脹維持相對較低水平，同時(shí)結(jié)合投資主體需求和風(fēng)險(xiǎn)控制等角度，相對于 利率債，四季度機(jī)構(gòu)更為看好信用債的投資機(jī)會(huì)。落實(shí)到基金投資上，建議投資者關(guān)注此類品種投資比例較高的產(chǎn)品。

　　以廣發(fā)聚財(cái)信用債為例，該基金對于信用債的最低倉位要求使其定位更精確，信用債的倉位下限也使得這只產(chǎn)品在信用債走好的市場行情中獲得更優(yōu)業(yè)績。由于信用 債基金較高的信用債投資比例，在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益時(shí)，不僅對基金經(jīng)理自上而下資產(chǎn)配置能力提出了一定要求，更是對其自下而上選券能力的考驗(yàn)。廣發(fā)聚財(cái)信用債的基金經(jīng)理代宇憑借對中國經(jīng)濟(jì)大周期趨勢和短周期波動(dòng)的深刻洞察，積極防御市場風(fēng)險(xiǎn)，敏銳把握債市結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，取得了良好的投資效果。截至二季度末，該基金債券倉位為97.34%，企業(yè)債和 可轉(zhuǎn)債占比分別為156.33%和8.53%。

　　對信用債保持高配的基金還有景順長城四季金利。今年一季度，四季金利在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落和央行貨幣政策不再偏緊的判斷下，加快配置節(jié)奏，整體配置思路仍是在確保信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)拉長久期，獲取票息和資本利得。主要建倉3-5年的 利率債和資質(zhì)較好的信用債，積極把握一季度利率債和城投債的行情，并根據(jù)基本面變化，做利率債的波動(dòng)操作。隨后在二季度中，基于資金面穩(wěn)中趨松、經(jīng)濟(jì)基本面仍顯趨弱的判斷，基金經(jīng)理的整體配置思路仍是在確保信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)拉長久期并保持杠桿在一定的水平，主要建倉資質(zhì)較好的城投債，根據(jù)基本面變化，適度參與利率債的交易性機(jī)會(huì)。從二季度末的配置情況看，四季金利債券倉位為133.13%，相較于一季度末略有下降，金融債和企業(yè)短融的比例分別為12.18%和12.22%，剩余資金全部配置在企業(yè)債上。13宣國資、14萊蕪開投債、14 葛洲壩 、14國開07和14嘉公路前五大債券品種持倉比例高達(dá)61.47%。

　　總體而言，由于信用債基金較高的信用債投資比例，在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益時(shí)，不僅對基金經(jīng)理自上而下資產(chǎn)配置能力提出了一定要求，更是對其自下而上選券能力的考驗(yàn)。因此，在對信用債基金進(jìn)行選擇時(shí)，投資者需要重點(diǎn)考察 基金公司及其基金經(jīng)理在固定收益方面的投資管理能力，盡量選擇固定收益的歷史管理業(yè)績上有優(yōu)勢的基金公司和基金經(jīng)理。