隨著股市近期的漸有起色，分級(jí)基金的進(jìn)取端份額也隨之大幅走強(qiáng)，而也終于造就了內(nèi)地分級(jí)的首起上折案例。

　　來(lái)自中歐基金網(wǎng)站的公告顯示，截至8月22日，旗下中歐盛世成長(zhǎng)分級(jí)基金之杠桿份額盛世B的基金份額凈值為2.352元，優(yōu)先份額盛世A的基金份額凈值為1.156元，盛世B份額凈值大于盛世A份額凈值的2倍，達(dá)到基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件。根據(jù)基金合同以及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定，該基金以8月25日為基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)。

　　對(duì)此，齊魯證券基金分析師馬剛指出，該基金成立僅兩年半就達(dá)到了上折的條件，而對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，它的意義在于完善了市場(chǎng)機(jī)制，使得下折和上折這兩個(gè)分級(jí)基金中重要的特色條款均有相關(guān)案例出現(xiàn)。從投資實(shí)踐來(lái)看，它的象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)踐意義，主要體現(xiàn)在它幾乎沒(méi)有套利的機(jī)會(huì)。

　　聚焦中歐盛世成長(zhǎng)

　　來(lái)自公司網(wǎng)站的資料顯示，中歐盛世成長(zhǎng)成立于2012年的3月29日，首發(fā)募集為5.2億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為6322戶，其中中歐基金從業(yè)人員認(rèn)購(gòu)的基金份額為1.19萬(wàn)份，占基金總份額比例為0.002%。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱相關(guān)資料，該基金實(shí)際規(guī)定了特殊的上折機(jī)制，即為當(dāng)b端凈值等于a端凈值的兩倍時(shí)，就將觸發(fā)上折，且其上折方式也比較特殊， 它不同于其他基金的三類(lèi)凈值折算歸一，中歐盛世則是三類(lèi)凈值折算為折算前的a端凈值。

　　對(duì)此，華泰證券基金分析師王樂(lè)樂(lè)表示，向上不定期折算實(shí)際上對(duì)a類(lèi)份額并不構(gòu)成利好或者利空，而是相對(duì)中性的事件；相比之下，其對(duì)b類(lèi)份額的折算則存在著一定的不確定性，主要受不定期折算前后整體的折溢價(jià)率的影響。而從一般的意義上看，發(fā)生上折對(duì)b份額實(shí)質(zhì)上也是中性事件。

　　而根據(jù)基準(zhǔn)日8月25日所公布的最新凈值，a類(lèi)份額的單位凈值為1.157元，b類(lèi)份額的單位凈值為2.309元，根據(jù)折算規(guī)則，折算前后盛世A的單位凈值保持不變，盛世B的單位凈值調(diào)整為和盛世A保持一致，即1.157元，盛世B相對(duì)盛世A多出的每單位1.152元轉(zhuǎn)換成0.9957份單位凈值為1.157元的中歐盛世場(chǎng)內(nèi)份額（母基金）。當(dāng)然，投資者可以選擇將這部分多出來(lái)的母基金重新分成兩類(lèi)份額在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

　　基金上折的一個(gè)明顯好處是將隨著凈值上漲而杠桿率不斷下降的杠桿份額恢復(fù)到了初始的水平。這樣的話，實(shí)際上更加有利于未來(lái)隨著市場(chǎng)的上漲而出現(xiàn)大幅度地向上上漲。

　　不過(guò)，某基金分析師對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，實(shí)際上該基金在當(dāng)年發(fā)行募集時(shí)一度出現(xiàn)困難，還曾延長(zhǎng)過(guò)募集期，但實(shí)際成立兩年多的時(shí)間就滿足了上折條件，對(duì)于作為一只主動(dòng)管理的股票型分級(jí)基金來(lái)說(shuō)，這從某種程度上證明運(yùn)作是成功的。

　　套利空間能有多大呢？

　　但是此次該基金發(fā)生的上折事件，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，最為關(guān)心的莫過(guò)套利空間能有多大？

　　齊魯證券基金分析師馬剛在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者電話采訪時(shí)表示，實(shí)際從目前的情況來(lái)看，套利空間基本沒(méi)有了，甚至還會(huì)出現(xiàn)小幅度的虧損。因?yàn)閎類(lèi)份額在8月25日的收盤(pán)價(jià)為2.350元，而當(dāng)日該類(lèi)份額的凈值為2.3090元，收盤(pán)價(jià)相對(duì)于凈值出現(xiàn)溢價(jià)，而套利的一個(gè)基本前提應(yīng)該是收盤(pán)價(jià)相對(duì)于份額凈值存在折價(jià)。

　　而且，他提醒投資者，還要注意這期間的一系列變化因素，因?yàn)橹虚g會(huì)涉及到手續(xù)費(fèi)，同時(shí)會(huì)存在著幾天的風(fēng)險(xiǎn)敞口，另外在上折期間母基金的凈值也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)等等。

　　無(wú)獨(dú)有偶，另一基金業(yè)內(nèi)人士也持有相似的觀點(diǎn)，他指出，上折時(shí)的套利機(jī)會(huì)主要在B端折價(jià)時(shí)產(chǎn)生，但盛世B在整個(gè)啟動(dòng)上折的過(guò)程中，折價(jià)率很小，基本上沒(méi)有套利空間，主要原因是：首先，盛世A的約定收益率為6.5%，其隱含收益率長(zhǎng)期徘徊在6.8%左右，雖然屬于明顯被低估，但直接的影響是盛世B沒(méi)有大幅折價(jià)；二是配對(duì)轉(zhuǎn)換及固定期限對(duì)其整體溢價(jià)率有雙重限制。

　　從中歐盛世成長(zhǎng)的例子不難看出，未來(lái)出現(xiàn)基金上折或許會(huì)使家常便飯，而這也將是解決“牛市杠桿失靈”的一種方法?；饦I(yè)內(nèi)多位人士向記者表示，首當(dāng)其沖的一點(diǎn)應(yīng)該是降低基金上折的門(mén)檻。這樣做的話，能將短時(shí)間內(nèi)迅速走低的杠桿倍數(shù)拉回到初始的水平，為投資者提供一種退出的渠道。

　　隨著股市整體的節(jié)節(jié)高升，未來(lái)還將會(huì)有哪些基金出現(xiàn)上折？上折的基金會(huì)在某一天多過(guò)下折的基金嗎？這些都是將來(lái)饒有趣味的一系列看點(diǎn)。