對于穩(wěn)健型的投資者來說，單只基金的業(yè)績波動過大，而且無法很好的實現(xiàn)資產(chǎn)配置的需求，搭建適合個人風險承受能力的基金組合成為長期投資的必修課。

　　知己知彼

　　俗話說得好，“知己知彼，百戰(zhàn)百勝”。在進行基金投資之前，需要對自身情況進行評估，例如目標、期限、風險承受能力等。常常有投資者問最近買什么基金好，事實上個體差異的存在將導致答案千差萬別。以獲取穩(wěn)定收益為主要目的和在最大程度上追求資產(chǎn)增值的投資者，在搭建組合的構(gòu)造上，前者應更側(cè)重于對債券等固定收益類基金的配置，后者則更傾向于對股票型、激進配置型等權益類基金的配置。又例如同樣是35歲的投資者，以養(yǎng)老和積攢教育金為目的搭建的組合，前者由于距離退休時間較長，組合可偏激進，后者由于投資期限相對較短，組合的整體風格應以穩(wěn)健為主。

　　投資期限不同，也會直接導致基金組合搭建的差異。一般來說，投資期限越短，搭建的組合越趨于保守，反之亦然。投資期限越短，市場在短期內(nèi)的不確定性越難把握，需要通過相對保守的投資策略進行風險控制。對于投資期限在3年以內(nèi)甚至更短的投資來說，為了更好地控制組合下跌的風險，可適當提高組合中債券、貨幣等類型基金的配置。

　　不同投資者的風險承受能力也存在著較大的差異。從客觀因素來看，年齡和收入的不同將直接影響組合的激進程度，通常投資者年齡越小，風格越激進。一種比較常見的資產(chǎn)配置法則是生命周期法則，即股票類資產(chǎn)的投資比例等于100減去自身年齡，見表1。在收入方面，收入越穩(wěn)定，其可承受的風險也越大，組合則越進取。主觀風險承受能力可根據(jù)短時間內(nèi)（例如一個季度內(nèi)）可忍受組合的下跌幅度來進行衡量，如果組合一季度內(nèi)下跌超過10%就已經(jīng)讓投資者感到抓狂，則應選擇相對保守的組合。

　　在對自身情況進行初步評估之后，需要對市場的風險收益特征進行一定了解。例如不同資產(chǎn)類別的預期收益、風險波動特征、關聯(lián)程度和不同區(qū)域市場的風險收益特征等。在預期收益方面，從長期來看，權益類基金的預期收益要高于固定收益類基金。過去10年股票型基金與債券型基金、貨幣市場基金的收益對比很好地印證了這一點。3類基金過去10年的年化平均回報分別為12.34%、2.90%、6.43%。

　　在各類別基金的關聯(lián)程度方面，過去5年中，以股票型基金為例，與該類基金相關系數(shù)最低的為貨幣市場基金、環(huán)球債券QDII、亞太地區(qū)股票QDII （除日本）。從組合分散的角度來看，可以選擇相關系數(shù)較低的基金類別進行組合。從相關系數(shù)的數(shù)據(jù)結(jié)果來看，可從不同大類資產(chǎn)類別、不同區(qū)域市場兩個大的維度進行分散。例如在2013年的市場中，國內(nèi)A股市場與海外股市的表現(xiàn)極度分化，在組合中配置一定QDII用以分散單一市場風險的同時，亦可以為組合獲得更高的收益。同樣的分化也存在于2013年下半年的股市、債市之間。而即便是從單一市場來看，以A股為例，不同風格的股票表現(xiàn)也存在著較明顯的分化。在過去的5年中，2013年、2012年和2010年分別代表大、中、小盤股票的市場指數(shù)中證100、中證200、中證500表現(xiàn)分化明顯，見圖1。選擇不同風格的基金進行搭配亦可以起到一定的均衡作用。

　　原則及技巧

　　投資者在搭建具體的基金組合時，核心的原則是分散化投資，主要包括投資種類、投資風格和基金公司分散。投資種類的分散即選擇關聯(lián)系數(shù)較低的基金品種進行組合構(gòu)建。晨星的基金股票風格箱分為大盤成長、大盤價值、大盤平衡、中盤成長、中盤價值、中盤平衡、小盤成長、小盤平衡、小盤價值9種風格，在選擇權益類基金搭建組合時，最好能覆蓋到多種風格，使得組合整體的風格相對均衡。而不同基金公司投資運作的策略也存在著較大差異，有些基金公司擅長團隊協(xié)作，有些則是基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)，2種運作策略各有優(yōu)劣，團隊協(xié)作使得公司整體的風格更加穩(wěn)定，不會因為一名基金經(jīng)理的離開對基金的業(yè)績造成太大的影響，但基金經(jīng)理的主動性相對更弱，也可能造成公司旗下多只產(chǎn)品投資組合的同質(zhì)化；而單兵作戰(zhàn)雖然能最大程度上發(fā)揮基金經(jīng)理個人的主動性，但基金經(jīng)理離職可能帶來的業(yè)績沖擊也是顯而易見的。選擇2種風格的公司進行搭配可以起到一定的互補作用。

　　搭建組合的具體方法主要包括：核心+衛(wèi)星策略、均衡配置策略、核心+衛(wèi)星+均衡策略。以核心+衛(wèi)星策略為例，首先確定自己的投資風格，即通常所說的積極型投資者、保守型投資者或穩(wěn)健型的投資者，這將直接關系到后面的資產(chǎn)配置。

　　在這一框架下，再來確定核心組合。針對每個投資目標，應選擇3～4只業(yè)績穩(wěn)定的基金，構(gòu)成核心組合，這是決定整個基金組合長期表現(xiàn)的主要因素。大盤平衡型基金適合作為長期投資目標的核心組合，一種可借鑒的簡單模式是，集中投資于幾只可為你實現(xiàn)投資目標的基金，再逐漸增加投資金額，而不是增加核心組合中基金的數(shù)目。

　　制定核心組合時，應遵從簡單的原則，注重基金業(yè)績的穩(wěn)定性而不是波動性，即核心組合中的基金應該有很好的分散化投資并且業(yè)績穩(wěn)定。可首選費率低廉、基金經(jīng)理在位期間較長、投資策略易于理解的基金。此外，應時時關注這些核心組合的業(yè)績是否良好。如果其表現(xiàn)連續(xù)3年落后于同類基金，應考慮更換。

　　在核心組合之外，不妨買進一些行業(yè)基金、新興市場基金以及大量投資于某類股票或行業(yè)的基金，以實現(xiàn)投資多元化并增加整個基金組合的收益。小盤基金也適合進入非核心組合，其比大盤基金波動性大。例如核心組合是大盤基金，非核心搭配則是小盤基金或行業(yè)基金。但是，這些非核心組合的基金也具有較高的風險，因此對其要小心限制，以免對整個基金組合造成太大影響。

　　整個組合的基金數(shù)量最好不要超過7只。美國晨星曾做過一個假設的投資組合：基金個數(shù)從1～30不等，同時更換組合中的基金品種，然后分別計算每個組合5年的標準差。高風險的基金組合通常收益和損失較大，但較少的基金數(shù)目也可以獲得較低的波幅。單只基金組合的波動率最大。長期來看，持有一只基金無異于參與一場有風險的賭博，增加一只基金可以明顯改善波動程度，雖然回報降低了，但可以不必承擔較大的下跌風險。組合增加到7只基金以后，波動程度沒有隨著個數(shù)的增加出現(xiàn)明顯的下降。換句話說，7只基金應該是投資者最理想的基金數(shù)目。

　　另外，采取基金定投的方式進行投資，也可以分散投資風險。

　　作者供職于Morningstar晨星（中國）研究中心