下半年最熱的基金是什么？不是依托藍(lán)籌股的股票基金，也不是借助行情的指數(shù)基金，而是擁有杠桿的分級(jí)基金。

　　截至8月14日，7月份以來有19只分級(jí)基金凈值漲幅超過20%，超過50%漲幅的也有2只產(chǎn)品，8月至今短短2周時(shí)間也有多數(shù)分級(jí)基金已取得超過5%的漲幅。

　　但近一周來，B類份額逐漸開始下跌，溢價(jià)率也逐步回歸，A類份額的潛在投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

　　 B份額連漲多周逐漸回歸

　　在近一個(gè)月的A股反彈中，分級(jí)基金無疑充當(dāng)了急先鋒的角色。

　　自7月1日以來，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，分級(jí)股基進(jìn)取份額的杠桿放大效應(yīng)得到充分發(fā)揮，其中領(lǐng)跑的是招商商品B，累計(jì)漲幅已接近80%。截至8月14日的數(shù)據(jù)顯示，招商中證大宗商品B7月份以來的收益高達(dá)72.15%，遠(yuǎn)超其他產(chǎn)品，毫無疑問地摘得桂冠。

　　信誠(chéng)中證800有色B和鵬華資源B也分別取得50.48%和49.04%的收益，位列二三位，也是唯一收益超過40%的三只產(chǎn)品。

　　不到2個(gè)月的時(shí)間收益超過40%確實(shí)是一件匪夷所思的事情，但不可否認(rèn)，分級(jí)基金的暴漲帶動(dòng)了投資者火熱的情緒。

　　申萬分級(jí)基金經(jīng)理張少華對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，分級(jí)基金連續(xù)幾周的大漲，主要原因歸結(jié)于中央連續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)之后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)回升跡象，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了連續(xù)的反彈。一般而言，在市場(chǎng)反彈初期，分級(jí)基金B(yǎng)類份額由于杠桿機(jī)制的存在，其表現(xiàn)也好于大盤，因此參與的投資者把分級(jí)基金作為博取反彈的利器。

　　其也透露，目前參與的資金主要是一些投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者，也有一些的機(jī)構(gòu)參與其中。

　　截至目前，跟蹤主板主要指數(shù)及中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，還有醫(yī)藥、房地產(chǎn)、有色、金融系列、軍工、環(huán)保等行業(yè)和風(fēng)格指數(shù)的分級(jí)基金基本已經(jīng)齊備。

　　可以說分級(jí)基金已經(jīng)形成了一種趨勢(shì)，近期分級(jí)基金B(yǎng)類出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲走勢(shì)，分級(jí)基金也出現(xiàn)了行業(yè)性整體溢價(jià)格局，這說明了這類工具型產(chǎn)品受到了投資者的歡迎和認(rèn)可。

　　8月11日申銀萬國(guó)[微博]旗下的軍工A與軍工B雙雙上市，受到投資者的熱烈歡迎，其中申萬軍工B當(dāng)日在軍工板塊僅上漲1.8%左右的情況下封死漲停，出現(xiàn)了10%的溢價(jià)，由于配對(duì)機(jī)制的作用，軍工A則以跌停亮相。

　　隨后，12日申萬軍工B再次漲停，13日當(dāng)天雖然中證軍工指數(shù)下跌1.09%，但并未影響資金對(duì)申萬軍工B的炒作熱情，申萬軍工B下午交易時(shí)段大幅拉升，最終漲停報(bào)收。

　　軍工分級(jí)產(chǎn)品的受歡迎程度可見一斑，7月份以來，富國(guó)中證軍工B凈值漲幅也達(dá)到了16.12%，處在行業(yè)前列。

　　8月份以來分級(jí)基金走勢(shì)一樣維持高漲，8月至今短短兩周，招商中證大宗商品B已經(jīng)取得10.57%的收益，鵬華資源B、鵬華信息B、銀華中證800B和國(guó)聯(lián)安雙力中小板B收益也均超過6%。

　　不過即使再美的鮮花也總有凋謝的一天，本周分級(jí)基金B(yǎng)類份額開始逐步下跌，僅4天銀華中證800B就跌去了6.76%，銀華中證800A也同樣跌去3.83%。

　　究其原因，14日當(dāng)天是其跌幅最慘重的一天，僅一天銀華中證800B就跌去了9.81%，幾近跌停。

　　華泰證券分析師坦言，在這波下跌之后，有一部分資金已經(jīng)選擇了撤退。

　　滬上一家基金公司基金經(jīng)理坦言，雖然一般而言，分級(jí)基金的B類份額是跟隨其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)，所以分級(jí)基金B(yǎng)類能否持續(xù)高漲，還需看A股后市整體能否走出持續(xù)向上的行情。但并不能直接斷言，行情已經(jīng)結(jié)束，存在小幅調(diào)整的可能。

　　張少華甚至表示，這值得欣慰。“我們也觀察到，持續(xù)了一周以上的行業(yè)整體溢價(jià)后，近兩日出現(xiàn)了回落，絕大多數(shù)產(chǎn)品溢價(jià)下降，在有行情的時(shí)候用于出售，在沒有行情的時(shí)候果斷離場(chǎng)，說明這些投資者整體是非常理性的?！?

　　A份額隱含收益凸顯價(jià)值

　　滬上一家基金公司人士表示，目前分級(jí)B的溢價(jià)正在回歸中，現(xiàn)在更應(yīng)該關(guān)注A類份額的潛在投資價(jià)值。

　　隨著B類份額的高溢價(jià)逐漸消退，A類份額的隱含收益逐漸顯現(xiàn)。

　　A、B份額的溢價(jià)如同蹺蹺板，隨市場(chǎng)所處的不同階段而動(dòng)態(tài)地變化。當(dāng)市場(chǎng)處于底部區(qū)域或者底部反彈初期，將驅(qū)動(dòng)分級(jí)B的需求和溢價(jià)上升，相應(yīng)分級(jí)A的折價(jià)會(huì)擴(kuò)大；而當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)悲觀或者臨近定期折算階段，分級(jí)A的需求會(huì)增加、折價(jià)縮窄，分級(jí)B的需求則下滑。

　　可以發(fā)現(xiàn)，A份額和B份額可以合并成母基金后贖回，母基金也可以分拆成A份額和B份額后在場(chǎng)內(nèi)買賣，因此當(dāng)場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)大幅溢價(jià)的情況后就有了套利的空間。套利者可以在場(chǎng)外按凈值申購(gòu)母基金，然后分拆成A、B兩類份額，如果市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，且B類份額的杠桿較高，套利者往往賣A留B；如果覺得后市走向不明，則同時(shí)拋售兩類份額兌現(xiàn)收益。

　　由于前幾天A股強(qiáng)勢(shì)上漲，大家一窩蜂炒B份額，而在賣A炒B的過程中，造成A份額折價(jià)擴(kuò)大，同時(shí)，前期進(jìn)入的套利資金在場(chǎng)內(nèi)集中賣出母基金套現(xiàn)，導(dǎo)致A、B類份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格遭受打壓，使得A份額進(jìn)一步折價(jià)，因此A份額實(shí)際收益率是在提升。

　　張少華也對(duì)記者解釋道，經(jīng)過前期的爆發(fā)式上漲，分級(jí)B的價(jià)格漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)超過其凈值漲幅，風(fēng)險(xiǎn)較大。此時(shí)，分級(jí)A的價(jià)格被低估，其價(jià)值開始顯現(xiàn)。

　　而上述分析師也指出，當(dāng)前，可適時(shí)關(guān)注兩類分級(jí)基金：一類是剛剛上市交易的分級(jí)基金B(yǎng)類。因?yàn)榻?jīng)過前期暴漲后的分級(jí)B存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，而剛剛上市的分級(jí)B其投資潛力仍有空間。

　　第二類是可適時(shí)關(guān)注分級(jí)基金整體溢價(jià)下降后帶來的A份額超跌反彈機(jī)會(huì)，即當(dāng)投資者實(shí)施整體溢價(jià)套利時(shí)，將會(huì)采取申購(gòu)母基金，賣出子份額的策略。因此，A份額價(jià)格承壓，大概率會(huì)出現(xiàn)一定程度的跌幅，投資者可待整體溢價(jià)回落至1%以內(nèi)后考慮買入。

　　“不少A類的隱含收益率已經(jīng)超過寶類貨幣基金，并且暫無風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)個(gè)人投資者是很有吸引力的?！鄙鲜鰷匣鸾?jīng)理表示。

　　齊魯證券研究所基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人馬剛坦言，從8月8日的數(shù)據(jù)來看，目前已無隱含收益率7%以上的永續(xù)A。但仍有幾個(gè)交易日A類份額短暫出現(xiàn)隱含收益率大面積“破7”的現(xiàn)象。

　　“接下來輪到A份額了?！睖弦患一鸸救耸空f道。