悶聲做事的基金子公司從來(lái)不缺傳聞。

　　日前一則招商基金旗下全資子公司招商財(cái)富規(guī)模突破7000億的消息在坊間盛傳，猶如一針興奮劑攪動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)。然而，據(jù)理財(cái)周報(bào)記者多方求證，招商財(cái)富目前的實(shí)際規(guī)模僅在2000億左右。

　　一位接近招商財(cái)富的人士向理財(cái)周報(bào)記者透露：“目前招商財(cái)富的存量規(guī)模也就2000多億左右，7000億這個(gè)數(shù)據(jù)是明顯不可能的?！?/p>

　　而滬上一家基金子公司總經(jīng)理也稱(chēng)：“7000億這個(gè)數(shù)據(jù)肯定是錯(cuò)的，實(shí)際上近兩個(gè)月整個(gè)子公司行業(yè)規(guī)模的增速都較為緩慢。四月底監(jiān)管層召集開(kāi)會(huì)的時(shí)候公布過(guò)一次，當(dāng)時(shí)招商子公司的規(guī)模達(dá)到了2300億元，現(xiàn)在的規(guī)模應(yīng)該仍維持在這個(gè)水平?！?/p>

　　嚴(yán)厲監(jiān)管下擴(kuò)張步伐收緊

　　發(fā)起于2012年底的基金子公司，在短短一年半的時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展，目前已有67家基金子公司，管理規(guī)模超過(guò)1.6萬(wàn)億。

　　如此野蠻擴(kuò)張一方面得益于母公司的全力推進(jìn)，另一方面則在于此前監(jiān)管層面的放寬。

　　重視子公司業(yè)務(wù)的公司類(lèi)型有四種，一是以嘉實(shí)等行業(yè)五強(qiáng)為代表的大型基金公司，他們視子公司業(yè)務(wù)為日后布局“跨界金融大平臺(tái)”的一枚棋子，是追求“大而全”綜合資管業(yè)務(wù)平臺(tái)的重要一環(huán)。

　　第二類(lèi)公司是以鵬華、匯添富為代表的第二梯隊(duì)基金公司，這類(lèi)公司在非公募業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展得有聲有色，對(duì)于沖刺第一梯隊(duì)有著強(qiáng)烈的企圖心。因此重視非公募業(yè)務(wù)拓展的這類(lèi)公司認(rèn)為設(shè)立基金子公司是壯大資管規(guī)模，沖刺前十的重要步驟。

　　規(guī)模在140億以下的小型基金公司尚掙扎在生存的溫飽線(xiàn)上，他們對(duì)于“脫困”有著強(qiáng)烈的訴求。子公司業(yè)務(wù)的放開(kāi)，無(wú)疑是這類(lèi)公司的第二生命線(xiàn)，是實(shí)現(xiàn)規(guī)模彎道超車(chē)的重要突圍通道。

　　而對(duì)于“生不逢時(shí)”的60后次新基金公司而言，子公司業(yè)務(wù)卻有著更為重要的戰(zhàn)略意義，這是他們絕處逢生的難得機(jī)遇，以致紅塔紅土等部分基金公司將全部工作精力放在了專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)上。

　　幾無(wú)監(jiān)管壓力的基金子公司猶如脫韁野馬，狂飆猛進(jìn)中規(guī)模迅速擴(kuò)張。尤其是招商財(cái)富、民生加銀資管、平安大華資管等銀行系基金子公司，在通道業(yè)務(wù)的推動(dòng)下迅速占領(lǐng)子公司第一梯隊(duì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)了絕大部分基金子公司。

　　然而，四月底從監(jiān)管層傳來(lái)的消息卻猶如當(dāng)頭棒喝，在基金行業(yè)掀起了巨大風(fēng)波。

　　四月底，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)基金公司成立不滿(mǎn)一年，管理資金不滿(mǎn)50億元的暫緩設(shè)立子公司申請(qǐng)；對(duì)已經(jīng)設(shè)立子公司但沒(méi)開(kāi)展公募基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)督促其應(yīng)盡快完善此業(yè)務(wù)。

　　隨即，5月4日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，提出了包括不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)、停止一對(duì)多通道業(yè)務(wù)、投資范圍約束、激勵(lì)體制改變和產(chǎn)品報(bào)備等多項(xiàng)具體要求。

　　這些要求赤裸裸地?fù)糁辛嘶鹱庸镜耐袋c(diǎn)。

　　“證監(jiān)會(huì)的通知出來(lái)后子公司規(guī)模增速就明顯放緩了。尤其是通道業(yè)務(wù)，五月到現(xiàn)在并沒(méi)有多大的增長(zhǎng)。因此銀行系基金子公司的規(guī)模這兩個(gè)月沒(méi)有大的增長(zhǎng)。”上述滬上基金子公司總經(jīng)理向理財(cái)周報(bào)解釋道。

　　華南多家大型基金子公司的人士也向理財(cái)周報(bào)記者坦承：“現(xiàn)在監(jiān)管層盯得比較緊，在規(guī)模上擴(kuò)得太快容易引起注意，我們也有意收緊了擴(kuò)張的步伐”。

　　通道業(yè)務(wù)量大利潤(rùn)少

　　就整個(gè)基金子公司的盤(pán)子而言，通道業(yè)務(wù)幾乎占了90%左右。

　　目前，通道業(yè)務(wù)主要有以下幾種模式：對(duì)接銀行表內(nèi)資產(chǎn)出表的純通道業(yè)務(wù)，包括銀行資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)出表、租賃資產(chǎn)出表、金融同業(yè)、理財(cái)產(chǎn)品出表等；作為陽(yáng)光私募發(fā)行產(chǎn)品的通道；發(fā)行產(chǎn)品對(duì)接其他資產(chǎn)管理計(jì)劃等。

　　華南一家基金子公司內(nèi)部人士告知記者，“招商財(cái)富在這么短的時(shí)間內(nèi)做到這么大，主要是由于背靠招商銀行這棵大樹(shù)。招行旗下沒(méi)有其他直接對(duì)接的信托公司，因此招商財(cái)富承擔(dān)了最大的通道功能?！?/p>

　　滬上一家基金子公司人士亦坦言，目前的競(jìng)爭(zhēng)格局依然以銀行系獨(dú)大，真正的主動(dòng)管理產(chǎn)品很少，這也造成了子公司規(guī)模雖然擴(kuò)張很快，但利潤(rùn)往往不如公募本身。

　　目前基金子公司的主動(dòng)型業(yè)務(wù)主要集中在房地產(chǎn)融資和與政府合作的基建類(lèi)項(xiàng)目上，萬(wàn)家、財(cái)通、匯添富、金元惠理在主動(dòng)業(yè)務(wù)上發(fā)展都較快。

　　一家規(guī)模已破千億的非銀行系基金子公司負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者透露，“目前我們的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)與通道業(yè)務(wù)比例大概是3:7，兩類(lèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)卻正好相反，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的比例占到了七成?！?/p>

　　“通道業(yè)務(wù)的費(fèi)率相差較大，純粹的銀行通道費(fèi)率大概是萬(wàn)五到千一的水平，貢獻(xiàn)利潤(rùn)很少。”上述負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

　　正基于此，以通道業(yè)務(wù)為主的銀行系基金正在謀求改變。

　　民生加銀子公司就向理財(cái)周報(bào)記者表示，“主動(dòng)管理能力是決定資產(chǎn)管理公司發(fā)展后勁的關(guān)鍵。今年以來(lái)，我們逐漸增加了股權(quán)投資類(lèi)、收益權(quán)類(lèi)、股債混合類(lèi)等業(yè)務(wù)，以提高主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的占比?！?/p>

　　據(jù)了解，目前民生加銀子公司的規(guī)模也在2000億以上，且極有可能已超過(guò)招商財(cái)富，處在行業(yè)第一的位置。

　　前有信托資管后有私募攪局

　　靠通道業(yè)務(wù)維持生存的部分基金子公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫，更為嚴(yán)峻的是，在信托和券商資管雙重?cái)D壓下艱難立足的基金子公司，眼下還遭遇著新生勁敵。

　　近日，一家于4月初向基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金管理人――北京弘酬投資管理有限公司發(fā)行了一款私募基金，不同于以往多數(shù)投向二級(jí)市場(chǎng)或進(jìn)行股權(quán)投資，該款私募基金投資標(biāo)的為集合信托計(jì)劃。

　　此舉隨即引發(fā)了市場(chǎng)各方猜想，私募基金未來(lái)是否會(huì)繞過(guò)信托產(chǎn)品，直接募集資金投向待融資項(xiàng)目，成為繼信托、基金子公司、券商資管之后的又一角逐力量？

　　而7月11日出臺(tái)的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》也并未明確規(guī)定私募基金投資范圍。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募基金投向信托產(chǎn)品合法合規(guī)，未來(lái)私募基金不通過(guò)信托產(chǎn)品，而直接扮演類(lèi)信托機(jī)構(gòu)的角色，也并無(wú)限制。

　　基于此，基金子公司不僅要與信托券商競(jìng)爭(zhēng)，更要與新進(jìn)場(chǎng)者進(jìn)行角逐。

　　不過(guò)，滬上一家大型基金子公司總經(jīng)理對(duì)此并不擔(dān)憂(yōu)?！盎鹱庸驹谡麄€(gè)資管行業(yè)來(lái)說(shuō)就是個(gè)小老弟，在我能預(yù)想到的未來(lái)，幾乎也是這樣一個(gè)格局。目前我們一直在做資產(chǎn)證券化的嘗試，為將來(lái)標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化積累經(jīng)驗(yàn)，這是未來(lái)的主流，也是我們真正要關(guān)心的事情。”