“目前債券市場(chǎng)處在相對(duì)比較火的階段，我們新基金的建倉(cāng)策略，仍然會(huì)以中高等級(jí)的城投債為主，這是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我們基金主要的票息來(lái)源。我會(huì)適度地控制久期，整體而言，會(huì)是一個(gè)緩步建倉(cāng)的節(jié)奏。”對(duì)于大摩添利18個(gè)月債券基金的建倉(cāng)策略，李軼如是說(shuō)。

　　目前，李軼管理著大摩多元收益?zhèn)?、大摩純債穩(wěn)定增利18個(gè)月定期開放債券、大摩貨幣等3只基金。根據(jù)銀河證券基金研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)周報(bào)，今年以來(lái)至8月8日，這3只基金的凈值增長(zhǎng)率分別為10.75%、7.42%、2.23%。她擬管理的大摩添利18個(gè)月債券基金在8月4日至8月29日公開募集。

　　李軼認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是宏觀數(shù)據(jù)和微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的背離，經(jīng)濟(jì)下行的壓力并未消失。7月份以來(lái)，經(jīng)濟(jì)反彈主要靠上半年的財(cái)政刺激與貨幣定向支撐，但是，在潛在增速下行的背景下，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策無(wú)法對(duì)沖房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累，反彈后經(jīng)濟(jì)依然可能是下行態(tài)勢(shì)。下半年，經(jīng)濟(jì)下行與保7.5%增長(zhǎng)并存，定向刺激與刺激效果邊際遞減并存，寬貨幣與通脹憂慮遞增并存，這些因素將相互制約。

　　李軼認(rèn)為，在此背景下，為了獲得相對(duì)更確定的收益，仍然會(huì)主要投資于目前票息收益率相對(duì)較高的城投債?！俺峭秱l(fā)行償還參照企業(yè)債，利率高于同等級(jí)同期限的企業(yè)債。企業(yè)去杠桿，國(guó)家加杠桿，城投債的供給和需求兩旺，目前票息收益依然可觀。”李軼說(shuō)。

　　對(duì)于今年以來(lái)陸續(xù)爆發(fā)的債券違約事件，李軼認(rèn)為，違約事件加劇了整個(gè)債券市場(chǎng)的分化，并且導(dǎo)致評(píng)級(jí)調(diào)整頻繁。低等級(jí)債收益率和發(fā)行價(jià)趨勢(shì)性上行，發(fā)行節(jié)奏也被擾亂，高等級(jí)債收到的沖擊比較小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升加快。部分民企和私募債違約打破了產(chǎn)業(yè)債剛性兌付的隱性保護(hù)，但城投債仍有政府隱性信用背書。

　　“負(fù)面信用事件密集沖擊對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不利影響難以很快消除，高收益?zhèn)庞美疃唐趦?nèi)顯著壓縮的可能性較小。需要進(jìn)一步加強(qiáng)個(gè)券精選和風(fēng)險(xiǎn)排查，關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流對(duì)短期債務(wù)的絕對(duì)覆蓋以及外部融資的便利程度。不僅僅局限于民營(yíng)領(lǐng)域，現(xiàn)金流持續(xù)緊張且外部支持趨于弱化的國(guó)有企業(yè)評(píng)級(jí)面臨下調(diào)也要回避?！崩钶W說(shuō)。