文章摘要：整體來看，7月的股市行情正如天氣一樣，走的紅紅火火，相信我們大家仍然記憶猶新的是，以滬港通進(jìn)入倒計(jì)時(shí)等一系列利好消息形成共振，引爆了“沉睡”已久的股市。對(duì)此，一路財(cái)富研究中心給出判斷：在市場(chǎng)保持連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲后必將引發(fā)獲利回吐，而經(jīng)濟(jì)基本面仍存分歧，雖然情緒好于前期，但在中報(bào)密集披露的8月中應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)窄幅波動(dòng)。與此同時(shí)，一路財(cái)富研究中心也對(duì)債券市場(chǎng)給出判斷：預(yù)計(jì)下半年貨幣政策定向?qū)捤杀尘跋?，資金面整體依然寬松，并存階段性和結(jié)構(gòu)性資金緊張，債券市場(chǎng)仍有投資機(jī)會(huì)，同時(shí)階段下行帶來的交易性投資機(jī)會(huì)。

　　一、股票市場(chǎng)：A股二八轉(zhuǎn)換，短期過快上漲易引發(fā)獲利回調(diào)

　　7月A股發(fā)生分化，藍(lán)籌上漲，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)深度回調(diào)，其中上證指上漲7.48%，報(bào)收2201.13點(diǎn)；深證成指上漲8.36%，報(bào)收7957.46點(diǎn)；滬深300上漲8.55%，報(bào)收2350.25點(diǎn)；中小板上漲3.25%，報(bào)收4950.72點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌4.28%，報(bào)收1344.54點(diǎn)。受各種措施托底經(jīng)濟(jì)后各項(xiàng)宏觀指標(biāo)發(fā)生改善、資金面方面央行保持寬松流動(dòng)性、滬港通預(yù)期引發(fā)海外資金持續(xù)涌入港股創(chuàng)下新高進(jìn)而影響A股，低估值低價(jià)格的銀行、券商、有色等藍(lán)籌股和周期股的上漲引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，主題投資則集中在東北振興、軍工題材、石墨烯、新能源汽車以及近期反腐領(lǐng)域中關(guān)注較多的石油開放等。

　　本月前期滬指一直在2050點(diǎn)附近震蕩，下旬開始在滬港通刺激下重心不斷上移，日均交易放大千億水平。這與政策面刺激、基本面逐步向好以及市場(chǎng)信心恢復(fù)有關(guān)。在連續(xù)上揚(yáng)后，從技術(shù)看短期仍會(huì)繼續(xù)慣性上揚(yáng)，但向上空間有限，后期上證綜指勢(shì)必要在2100-2200點(diǎn)整固。一路財(cái)富研究中心認(rèn)為：在10月滬港通正式到來前，由于銀行、房地產(chǎn)等權(quán)重股仍存在上漲空間，對(duì)指數(shù)構(gòu)成一定的支撐，預(yù)計(jì)后市消化獲利盤，震蕩整固將是主基調(diào)，同時(shí)題材個(gè)股依然會(huì)反復(fù)活躍。

　　從消息面來看，利好多于利空。其中利好消息有1)7月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為51.7，該指數(shù)連續(xù)五個(gè)月回升，再創(chuàng)年內(nèi)新高，且漲幅高于預(yù)期，表明在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升；2)以重型裝備和能源原材料為主的東三省經(jīng)濟(jì)一季度增速放緩，引發(fā)總理重視，在裝備制造、高鐵、核電和特高壓等方面將會(huì)有重大項(xiàng)目展開，相關(guān)行業(yè)迎來政策和行業(yè)利好；3)央行萬億PSL，中國(guó)版QE寬松政策刺激股市大漲。利空消息有：IPO再度開閘，自7月下旬12只IPO新股獲批發(fā)行，到年底100家發(fā)行數(shù)量，對(duì)資金有很強(qiáng)分流；阿根廷近期成為焦點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)宣布阿根廷為選擇性違約；美聯(lián)儲(chǔ)月底如期召開議息會(huì)議，今年10月結(jié)束QE進(jìn)程，全球資金逐步回流美國(guó)市場(chǎng)。

　　一路財(cái)富研究中心綜合判斷：在市場(chǎng)保持連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲后必將引發(fā)獲利回吐，而經(jīng)濟(jì)基本面仍存分歧，雖然情緒好于前期，但在中報(bào)密集披露的8月中應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)窄幅波動(dòng)。未來經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力、豬肉價(jià)格等回升后通脹有所抬頭、而穩(wěn)增長(zhǎng)的政策支持依然會(huì)共同主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)在連續(xù)大漲后將步入整固走勢(shì)，未來依然將是多元化投資機(jī)會(huì)，包括階段性的主題機(jī)會(huì)以及傳統(tǒng)投資鏈條的投資機(jī)會(huì)。因此中長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資者則可以布局一些回調(diào)調(diào)整的成長(zhǎng)價(jià)值基金和混合型基金，如華商領(lǐng)先企業(yè)、景順策略精選、易方達(dá)科訊等。倉(cāng)位方面，可以保持在5成左右的權(quán)益類基金倉(cāng)位。

　　二、債券市場(chǎng)：債市延續(xù)牛市行情，違約風(fēng)險(xiǎn)需警惕

　　本月交易所債券市場(chǎng)四大債券指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，國(guó)債指數(shù)、分離債指、企業(yè)債指、公司債指分別較上月上漲：0.20%、0.31%、0.57%、0.62%；中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跟隨A股大幅走高，再創(chuàng)本輪反彈來新高，全月上漲2.07%。本月國(guó)債期貨低位整理，主力合約9月品種收盤報(bào)93.158元，較上月末下跌0.02元，小幅下跌0.02%。一路財(cái)富研究中心認(rèn)為：本月市場(chǎng)資金面略顯緊張，SHIBOR 1月價(jià)格回落，對(duì)債市形響成負(fù)面影。預(yù)期8月源于人民幣升值和基本面企穩(wěn)導(dǎo)致外資持續(xù)流入，外匯占款方面可能發(fā)生改善。同時(shí)本月批量IPO申購(gòu)已結(jié)束，8月新股申購(gòu)將進(jìn)入正常程序(大概單月20只左右)，各期限資金供給較前期進(jìn)一步增加，有助機(jī)構(gòu)增強(qiáng)對(duì)短期資金面的信心。

　　流動(dòng)性上，受新股申購(gòu)、新債發(fā)行等因素影響，資金面略顯緊張，使得短中期資金利率逐步走高。在公開市場(chǎng)上，央行持續(xù)滾動(dòng)操作，以28天正回購(gòu)為主，而14天正回購(gòu)月末重現(xiàn)貨幣市場(chǎng)，本月凈投放1290億元，8月央行繼續(xù)維持當(dāng)前政策基調(diào)，以局部保增長(zhǎng)為目的定向?qū)捤烧摺?/p>

　　一路財(cái)富研究中心綜合判斷：預(yù)計(jì)下半年貨幣政策定向?qū)捤杀尘跋?，資金面整體依然寬松，并存階段性和結(jié)構(gòu)性資金緊張，債券市場(chǎng)仍有投資機(jī)會(huì)，同時(shí)階段下行帶來的交易性投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前股市行情尚未來臨之際，中高評(píng)級(jí)品種仍然具有配置價(jià)值，低等級(jí)信用債和鋼鐵、礦產(chǎn)、房地產(chǎn)行業(yè)債券回避為主。

　　三、基金市場(chǎng)：成長(zhǎng)、藍(lán)籌平衡配置，階段關(guān)注主題概念基金

　　基于上述對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及A股市場(chǎng)的分析，一路財(cái)富研究中心認(rèn)為，在短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期猶存、流動(dòng)性相對(duì)充裕以及微刺激政策等多因素配合下，市場(chǎng)仍有投資機(jī)會(huì)可尋，考慮結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)仍是主要看點(diǎn)，主動(dòng)投資的基金優(yōu)勢(shì)延續(xù)。

　　落實(shí)到8月基金投資策略，一路財(cái)富研究中心指出，在風(fēng)格搭配上立足成長(zhǎng)，等待回調(diào)，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格基金，適當(dāng)搭配低估值的價(jià)值型基金，而新興成長(zhǎng)風(fēng)格基金短期仍需等待，著重考察管理人個(gè)股選擇能力，而藍(lán)籌股的輪動(dòng)行情則可逢高降低倉(cāng)位。一路財(cái)富研究中心認(rèn)為，在IPO重啟背景下，以絕對(duì)收益為投資目標(biāo)且擅長(zhǎng)打新的基金可以作為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者組合內(nèi)獲取穩(wěn)健收益的品種；在主題投資盛行之下，主題投資策略基金或者側(cè)重某一主題機(jī)會(huì)的基金，也可作為組合配置中靈活進(jìn)攻的品種，例如京津冀環(huán)保一體化概念、國(guó)資改革等后續(xù)主題。

　　操作層面上，一路財(cái)富研究中心表示：8月建議積極型投資者維持股票型基金倉(cāng)位-低配，觀察以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換行情的可持續(xù)性，逐步降低大盤藍(lán)籌基金倉(cāng)位，觀察以創(chuàng)業(yè)板為主的基金回調(diào)幅度；建議穩(wěn)健型投資者維持股票型基金倉(cāng)位-低配；建議保守型投資者維持股票型基金倉(cāng)位-低配。

　　四、8月基金投資建議

　　偏股型基金：強(qiáng)調(diào)選股積極防御，主題配置增強(qiáng)靈活

　　建議采取相對(duì)防御的策略，降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，在類型搭配上適當(dāng)增加靈活配置型或者保守配置型基金，強(qiáng)調(diào)整體的靈活性及防御性。在具體品種的選擇及投資機(jī)會(huì)的把握上，一路財(cái)富研究中心指出：一方面從相對(duì)穩(wěn)健的角度，關(guān)注投資組合具備一定估值優(yōu)勢(shì)兼顧中長(zhǎng)期成長(zhǎng)特征的基金，同時(shí)，我們認(rèn)為高估值并非是衡量風(fēng)險(xiǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，良好的選股能力也有助于在市場(chǎng)波動(dòng)過程中降低組合風(fēng)險(xiǎn)；另一方面從靈活的角度，關(guān)注投資靈活度高的品種，積極把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的切換。當(dāng)然，其中以主題投資為策略且具備良好投資管理能力的基金，可作為配置的重點(diǎn)。基金推薦如上投摩根行業(yè)輪動(dòng)股票、新華行業(yè)周期輪換股票、諾安主題精選股票、銀河創(chuàng)新股票、易方達(dá)醫(yī)療行業(yè)股票、華商價(jià)值精選股票、華商大盤量化精選混合、景順長(zhǎng)城策略精選靈活配置混合、易方達(dá)策略成長(zhǎng)混合、新華一路財(cái)富靈活配置混合等。

　　偏債型基金：短期利空釋放，高評(píng)級(jí)防御

　　一路財(cái)富研究中心維持“提高組合信用等級(jí)”的投資思路，建議優(yōu)選側(cè)重利率債或高評(píng)級(jí)債的基金，這樣既能夠在一定程度上規(guī)避去杠桿和信用違約風(fēng)險(xiǎn)，也可以獲取相對(duì)穩(wěn)定的票息收益，同時(shí)還可以通過波段交易獲取階段性資本利得收益。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，諾安信用債、易方達(dá)信用債A、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券A、華商穩(wěn)健雙利債券A、上投摩根分紅添利A等基金偏好中高等級(jí)債券，契合當(dāng)前市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)高企的市場(chǎng)環(huán)境，且投資操作上靈活性較高，可作為現(xiàn)階段重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品?；鹜扑]上如：諾安信用債、易方達(dá)信用債A、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券A、華商穩(wěn)健雙利債券A、上投摩根分紅添利A。

　　QDII基金：美國(guó)QE逐步退出，配置藍(lán)籌和防御行業(yè)

　　總體上，近期以來國(guó)外投資者對(duì)股票市場(chǎng)的信心膨脹導(dǎo)致了歷史上極低的換手率，成長(zhǎng)的泡沫不斷放大，建議投資者在QDII上的配置宜加謹(jǐn)慎，以觀望為主。一路財(cái)富研究中心建議：降低美股方面配置，特別是將以納指為代表的成長(zhǎng)性風(fēng)格基金，可以逐步轉(zhuǎn)向配置標(biāo)普500為代表的大中盤藍(lán)籌為主的風(fēng)格；同時(shí)，在行業(yè)配置上，偏向以農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、消費(fèi)品等為主的防御性行業(yè)。基金推薦如：交銀環(huán)球精選股票、工銀全球競(jìng)精選股票、景順長(zhǎng)城大中華股票、易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品。

　　*風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本報(bào)告所載的資料和觀點(diǎn)僅反映本公司在發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，所指投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)布與本報(bào)告不一致的觀點(diǎn)。讀者不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別投資者，不構(gòu)成投資者私人咨詢建議。