好買(mǎi)基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，76只具有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的定向增發(fā)類(lèi)對(duì)沖基金平均收益率為9.35%，更有甚者，如博弘數(shù)君旗下多只定向增發(fā)產(chǎn)品今年以來(lái)收益率均超過(guò)20%。定向增發(fā)產(chǎn)品緣何能夠取得如此高的收益？投資者又該如何進(jìn)行投資？

　　 定向增發(fā)基金如何賺錢(qián)

　　作為對(duì)沖基金眾多策略之一，定向增發(fā)其實(shí)是事件驅(qū)動(dòng)策略的一個(gè)小的分支，是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為。

　　一般而言，定向增發(fā)往往意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入、強(qiáng)大的資金支持等長(zhǎng)期利好，所以定向增發(fā)通常也意味著公司長(zhǎng)期的盈利能力有望得到提升，股價(jià)也自然可能隨之上漲。不僅如此，由于參與定向增發(fā)項(xiàng)目，享受的是股價(jià)的“團(tuán)購(gòu)價(jià)格”，會(huì)有一定的折扣。數(shù)據(jù)顯示，2006年定增股票的平均折價(jià)率為26.39%；2007年定增股票的折價(jià)率則更高，達(dá)到43.21%；2013年的折價(jià)率雖有所回落，但仍有17%的折扣。今年以來(lái)，折價(jià)率又有所回升，為20.20%。如此高的折扣，也讓參與定增項(xiàng)目的投資者有一定的“安全墊”，即使股價(jià)小幅回落，投資虧損的概率仍較小。

　　有鑒于此，近年來(lái)參與定向增發(fā)的股票整體收益率相當(dāng)可觀(guān)，好買(mǎi)數(shù)據(jù)顯示，2006年所有參與定增的股票到期平均收益率高達(dá)317%，即便剔除2006年大牛市因素，2007年所有定增項(xiàng)目的平均收益率仍高達(dá)77%。就算是參與定增股票表現(xiàn)不太好的2011年，平均收益率也達(dá)到了18%。2013年，這一平均收益率又進(jìn)一步攀升至50%。

　　而隨著定增股票的收益節(jié)節(jié)攀升，投資于定增項(xiàng)目的對(duì)沖基金的收益自然也較為可觀(guān)。最近幾年，定向增發(fā)對(duì)沖基金的年收益率基本保持在30%左右。

　　定向增發(fā)基金的幾種模式

　　近年來(lái)，參與定向增發(fā)的股票數(shù)逐漸增多，從2006年的150家發(fā)展到今年的406家(包括已披露定增方案但尚未實(shí)施的)，定向增發(fā)類(lèi)對(duì)沖基金也隨之逐步走向大發(fā)展時(shí)代。

　　總結(jié)定向增發(fā)對(duì)沖基金的模式，主要可分為以下幾種。首先，一次性募集資金。這樣做的缺點(diǎn)是所募資金到位之后，未必能馬上找到合適的定向增發(fā)股票，或者是募集資金過(guò)多，可參與定增股票較少，致使部分資金只能做現(xiàn)金管理，降低了資金的使用效率和總體收益。此外，一次性募資后，增資往往會(huì)受到限制，能參與的定增項(xiàng)目數(shù)量較少，難以分散風(fēng)險(xiǎn)，單個(gè)項(xiàng)目的表現(xiàn)將直接影響到整支基金的成敗。

　　第二，主基金嵌套子基金、擬指數(shù)化投資的模式。即成立有限合伙企業(yè)，稱(chēng)為“主基金”，負(fù)責(zé)投資定增項(xiàng)目；再成立信托產(chǎn)品作為“子基金”，負(fù)責(zé)募集資金。隨著資金的不斷募集到位，主基金也可以逐漸參與到更多的定增股票項(xiàng)目，相當(dāng)于是一個(gè)具有多只股票的指數(shù)組合。這樣一來(lái)“子基金”便可以間接參與投資到多個(gè)定增股票項(xiàng)目，以分散投資單個(gè)定增項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，對(duì)沖基金先墊付資金的模式。即如果看好某只定增股票，先由對(duì)沖基金管理人墊付，定增成功之后，再向投資者募集資金。這樣做的優(yōu)勢(shì)就是可以讓投資者的資金得到最大化利用。另外，不少定向增發(fā)類(lèi)對(duì)沖基金目前也在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上做了一定的創(chuàng)新。比如按照一定比例將產(chǎn)品劃分為優(yōu)先、劣后不同等級(jí)的份額，投資虧損先由劣后份額承擔(dān)，對(duì)于優(yōu)先級(jí)份額則有一定保護(hù)。所以即使股價(jià)大幅下跌，優(yōu)先級(jí)的投資者虧損額度仍然比較有限，可以在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)分享定向增發(fā)股票的盛宴。