從創(chuàng)業(yè)板到低估值藍(lán)籌股，A股儼然被市場情緒所引導(dǎo)著，能恰好地把握市場情緒起伏的節(jié)奏和方向是投資的理想狀態(tài)，但實際上多數(shù)投資者并不能準(zhǔn)確把握?！叭绻懦袌銮榫w的影響因素，投資將真正回歸到價值投資的本真！”廣發(fā)逆向策略混合基金的擬任基金經(jīng)理程琨向記者介紹，情緒在某種程度上就是一種風(fēng)險，價值投資一定是要基于企業(yè)的價值和基本面的分析，而逆向投資就是要投資那些資產(chǎn)好又不是市場熱點的一類股票，在風(fēng)險可控的情況下賺取確定性收益。

　　在市場情緒低的時候買股票

　　“多數(shù)時候，熱點股票的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是市場情緒，熱點股票的上漲是由新進(jìn)入者和之前進(jìn)入者情緒高漲程度不同帶來的偏差引起的，而大部分市場的定價在大部分時間是錯誤的，因此，這類市場關(guān)注度高的股票往往風(fēng)險是比較大的?！背嚏硎荆瑹o論是PE還是PB，都只是反映某個階段市場參與者的情緒，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真正價值。所以在大家情緒比較低的時候去買股票，錯誤的概率就比較小。

　　程琨認(rèn)為，逆向投資的核心邏輯是“在市場不那么喜歡的時候買，在市場特別喜歡的時候不去參與?！蹦嫦蛲顿Y其實是回避了情緒的風(fēng)險，回避了真實世界不確定性的風(fēng)險。排除了情緒以后，剩下的就是排除基本面的風(fēng)險，如果你是在十幾二十倍甚至幾倍的股票，其實決定它最核心的因素是它未來基本面的情況。

　　當(dāng)然，在不被市場關(guān)注的股票里面，有一些可能確實是基本面有風(fēng)險的，它們看起來PE低但實際上PE未必低，所以逆向投資還有一條原則就是選擇情緒比較低的資產(chǎn)，再把有問題的資產(chǎn)踢出去。在剩下來這些比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)中，選擇那些有成長性的、投資收益率符合要求的形成組合。

　　未來機(jī)會仍在個股

　　對于7月份以來市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，程琨認(rèn)為，這波周期股的反彈主要是由經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)、定向?qū)捤?、房地產(chǎn)局部放開等因素將市場因素調(diào)動起來，再加上金屬期貨價格上漲所帶動起來的。但從相關(guān)行業(yè)的基本面來看并沒有出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)跡象，未來趨勢性的機(jī)會不大，更多的機(jī)會還是來自個股。

　　程琨指出，“不管是行業(yè)去杠桿導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)有所收縮，還是政府基于微刺激導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯的情況下價值膨脹。其面臨的核心矛盾都有可能是降ROE，就是說滯漲和通縮都會降ROE。如果出現(xiàn)這種情況，整個市場的風(fēng)險偏好會下移?！?/p>

　　在這種情況下，程琨更傾向于自下而上選擇被市場低估的股票，比如農(nóng)業(yè)、國企改革等板塊將是他重點關(guān)注的領(lǐng)域。

　　對于逆向投資，程琨介紹，從全球來看，采取逆向投資的人，永遠(yuǎn)不會是大多數(shù)人，但是戰(zhàn)勝市場的人一定是少數(shù)人。以更低的價格買，才是賺錢更好的方式。它需要時間，大多數(shù)人是等不起的，大多數(shù)人是不愿意等的，但不代表掙不到錢。

　　據(jù)了解，廣發(fā)逆向策略混合基金將于8月4日至8月29日發(fā)行。程琨從業(yè)時間為1年零176天，擅長管理混合型產(chǎn)品，目前還管理著廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)大盤成長，該只基金在其任期內(nèi)，回報率為9.6%。