如果債券基金成為奧運(yùn)選手

　　來源：國泰基金

　　剛剛過去的周六，2024年奧運(yùn)會(huì)在法國巴黎盛大開幕。中國的奧運(yùn)健兒們也在運(yùn)動(dòng)場上和世界各國的運(yùn)動(dòng)員們切磋技藝，為國爭光。

　　開個(gè)腦洞：如果讓債券基金上場參加奧運(yùn)會(huì)，什么項(xiàng)目最適合他們呢？

　　我們?yōu)槎ㄆ陂_放債券基金找到了一個(gè)賽道——

　　或許它適合參加游泳接力：要求團(tuán)隊(duì)成員之間有良好的配合與銜接，為了取得最終的成績，每一位成員的賽程都不能拉胯。

　　定期開放債券基金在特定的時(shí)間開放申購和贖回，需要投資者對(duì)開放周期有清晰的認(rèn)識(shí)，并在開放期做出投資決策，這就像接力賽中隊(duì)員之間的配合和時(shí)機(jī)的把握。

　　同時(shí)，這樣的合作也存在于基金經(jīng)理和團(tuán)隊(duì)成員之間的合作與協(xié)調(diào)，跟隨開放期與封閉期的接續(xù)，像游泳隊(duì)員一樣在合適的時(shí)機(jī)接棒，調(diào)整投資動(dòng)作，并遵循接棒周期。

　　接力賽中，每個(gè)隊(duì)員的表現(xiàn)都可能影響最終成績，定期開放債券基金的表現(xiàn)，也會(huì)影響投資者的收益。

　　正是這種團(tuán)隊(duì)合作與策略性讓泳池接力和定期開放債券基金如此迷人。而今年的資本市場環(huán)境也有結(jié)構(gòu)性原因，讓“定開債”這類產(chǎn)品受到越來越多投資者的關(guān)注。

　　從權(quán)益市場近幾年來的波動(dòng)，到“低利率時(shí)代”的迫近，定開債就在這樣的背景下迎來了歷史的窗口期。

　　國泰基金基金經(jīng)理劉嵩揚(yáng)所管理的國泰農(nóng)惠定開債（005816），就是上文所說的定開債之一。它在7月12日剛剛結(jié)束第五輪12個(gè)月的封閉期，再次開放申贖。

　　數(shù)據(jù)來源：國泰基金，Wind，數(shù)據(jù)截至2024年6月30日。業(yè)績數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。國泰農(nóng)惠業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債綜合指數(shù)收益率。本基金以定期開放方式運(yùn)作，自基金合同生效日（含）起或每個(gè)開放期結(jié)束之日次日（含）起12個(gè)月期間內(nèi)，本基金采取封閉運(yùn)作模式。

　　成立以來所有封閉期均獲正收益的業(yè)績表現(xiàn)，讓農(nóng)惠實(shí)現(xiàn)了23.02%的累計(jì)收益，如同游泳接力賽最重要的獲勝關(guān)竅：每一位團(tuán)隊(duì)成員的賽程，都要努力向前。

　　國泰農(nóng)惠定開債是一只主投信用債的產(chǎn)品，主要通過信用利差、期限利差、個(gè)券利差的波動(dòng)，來獲取長期的阿爾法收益。不追求極致，追求收益和回撤處在最佳性價(jià)比的一種狀態(tài)。

　　“我們追求的是收益和回撤處在最佳性價(jià)比的狀態(tài)。簡單說就是，跟我們回撤差不多的組合，我們希望做到收益比它們的高；跟我們收益差不多的組合，我們希望做到回撤比它們小?！被鸾?jīng)理劉嵩揚(yáng)這樣總結(jié)。

　　很像體育比賽中戰(zhàn)勝對(duì)手的常見策略——

　　拼實(shí)力。實(shí)力相近的情況下，比誰少犯錯(cuò)。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望未來，劉嵩揚(yáng)認(rèn)為，實(shí)體總需求和融資需求均不足的情況下，利率出現(xiàn)趨勢(shì)上行的概率較小，后續(xù)政策利率仍有較大的發(fā)力空間。

　　地方政府化債工作的不斷推進(jìn)從另一個(gè)側(cè)面加劇了資產(chǎn)荒局面的延續(xù)時(shí)間。除非看到大幅度的再融資政策轉(zhuǎn)向，中高評(píng)級(jí)信用債的利差仍將維持在歷史低位水平。

　　短期來看，市場處于震蕩行情，擔(dān)憂主要來源于房地產(chǎn)政策的不斷加碼以及價(jià)格指標(biāo)的邊際改善，但目前沒有證據(jù)顯示居民和企業(yè)部門的杠桿和產(chǎn)能進(jìn)行了大幅出清，重新進(jìn)入了加杠桿階段。漲價(jià)的動(dòng)力更多來源于供給端調(diào)整亦或政府公用部門，對(duì)收入預(yù)期改善幫助不大。因此短期內(nèi)債券收益率若有調(diào)整，我們認(rèn)為是較好的重新布局機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注奧運(yùn)賽事的同時(shí)

　　也歡迎關(guān)注

　　國泰農(nóng)惠定開債（005816）

　　國泰農(nóng)惠定開債（成立日期2019/03/20，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率，劉嵩揚(yáng)自2020/07/03管理至今）自2019年至2024上半年業(yè)績及業(yè)績基準(zhǔn)業(yè)績?nèi)缦拢?.85%/3.59%，2.19%/2.97%，5.75%/5.23%，2.09%/3.32%，5.68%/4.81%，2.59%/3.87%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文章觀點(diǎn)僅供參考，將隨各因素變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。本基金為債券型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益高于貨幣市場基金，低于混合型基金和股票型基金，屬于較低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的產(chǎn)品。本基金以定期開放的方式運(yùn)作，即采用封閉運(yùn)作和開放運(yùn)作交替循環(huán)的方式。自基金合同生效日起（包括基金合同生效日）或者每一個(gè)開放期結(jié)束之日次日起（包括該日）12個(gè)月的期間內(nèi)，本基金采取封閉運(yùn)作模式。本基金的第一個(gè)封閉期為自基金合同生效日起（包括該日）至12個(gè)月后的對(duì)應(yīng)日前一日（包括該日）的期間。下一個(gè)封閉期為首個(gè)開放期結(jié)束之日次日起（包括該日）至12個(gè)月后的對(duì)應(yīng)日前一日（包括該日）的期間，以此類推。如該對(duì)應(yīng)日不存在對(duì)應(yīng)日期，則對(duì)應(yīng)日調(diào)整至該對(duì)應(yīng)日所在月度的最后一日；如該對(duì)應(yīng)日為非工作日，則順延至下一工作日。本基金封閉期內(nèi)不辦理申購與贖回業(yè)務(wù)，也不上市交易。每一個(gè)封閉期結(jié)束后，本基金即進(jìn)入開放期，開放期的期限為自封閉期結(jié)束之日后第一個(gè)工作日起（含該日）五至二十個(gè)工作日，具體期間由基金管理人在封閉期結(jié)束前公告說明。開放期內(nèi)，本基金采取開放運(yùn)作模式，投資人可辦理基金份額申購、贖回或其他業(yè)務(wù)，開放期未贖回的份額將自動(dòng)轉(zhuǎn)入下一個(gè)封閉期。

　　如在開放期內(nèi)發(fā)生不可抗力或其他情形致使基金無法按時(shí)開放或需依據(jù)基金合同暫停申購與贖回業(yè)務(wù)的，基金管理人有權(quán)合理調(diào)整申購或贖回業(yè)務(wù)的辦理期間并予以公告，在不可抗力或其他情形影響因素消除之日下一個(gè)工作日起，繼續(xù)計(jì)算該開放期時(shí)間。本基金不直接投資于股票、權(quán)證，不參與新股申購和新股增發(fā)，但可持有因投資可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股或可交換債券換股所形成的股票（包括因持有該股票所派發(fā)的權(quán)證）。因上述原因持有的股票和權(quán)證等資產(chǎn)，本基金將在其可上市交易后的10個(gè)交易日內(nèi)賣出。本基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，但因開放期流動(dòng)性需要，為保護(hù)基金份額持有人利益，每個(gè)開放期開始前一個(gè)月至開放期結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)不受前述比例限制。開放期內(nèi)本基金持有的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券投資比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金和應(yīng)收申購款等；在封閉期內(nèi)，本基金不受上述5%的限制。投資者在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。