債市有大事！債券基金還能投資嗎？

　　來(lái)源：銀華基金

　　最近，不少基民們又開(kāi)始陷入迷茫之中，只是這次的對(duì)象由“股”轉(zhuǎn)“債”。

　　特別是上周一央行發(fā)布的一則公告，宣布近期要開(kāi)展“國(guó)債借入”，更是引發(fā)債基投資者的重重疑問(wèn)。

　　“國(guó)債借入”釋放的是什么信號(hào)？債券基金還能投資嗎？手里的債基究竟怎么辦？

　　背景回顧

　　7月1日下午，人民銀行發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告［2024］第2號(hào)，公告宣布：為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。

　　資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，2024.7.1

　　事實(shí)上，年初以來(lái)，在基本面數(shù)據(jù)和政策空窗期的背景下，債券市場(chǎng)上演了一波上漲行情。根據(jù)Wind顯示，10年國(guó)債利率于6月末行至2.21%歷史新低，債市各期限收益率曲線整體下行，債券價(jià)格中樞有所抬升，債市的火熱也逐漸被市場(chǎng)所感知。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2024.7.5

　　而此次消息一出，引發(fā)了債券市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)。公告公布后，國(guó)債期貨調(diào)整顯著。

　　何為“國(guó)債借入”？

　　“國(guó)債借入”指的是央行從一級(jí)交易商處借入國(guó)債，后續(xù)可能適時(shí)將這些國(guó)債在公開(kāi)市場(chǎng)賣(mài)出。央行借入國(guó)債操作并不直接意味著會(huì)立即執(zhí)行賣(mài)出操作，后續(xù)是否進(jìn)行賣(mài)出操作以及賣(mài)出的具體時(shí)機(jī)和數(shù)量，將取決于央行對(duì)市場(chǎng)實(shí)際狀況的評(píng)估與貨幣政策的總體安排。

　　央行在進(jìn)行國(guó)債借入操作時(shí)，通常是與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一級(jí)交易商進(jìn)行交易。一級(jí)交易商是指由央行選定的、具備一定資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，它們?cè)趪?guó)債市場(chǎng)上扮演著重要角色，負(fù)責(zé)與央行進(jìn)行國(guó)債的買(mǎi)賣(mài)、回購(gòu)等交易。

　　此次，據(jù)7月5日央行確認(rèn)的信息表明，央行已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議，目前已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長(zhǎng)期國(guó)債有數(shù)千億元，將采用無(wú)固定期限、信用方式借入國(guó)債，且將視債券市場(chǎng)運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣(mài)出國(guó)債。（資料來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)）

　　在這一過(guò)程中，央行可以快速獲得國(guó)債持倉(cāng)，進(jìn)而在二級(jí)市場(chǎng)上出售，壓低國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格。在10年期國(guó)債收益率降至歷史低點(diǎn)之際，賣(mài)出國(guó)債有利于穩(wěn)定長(zhǎng)債利率，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。（資料來(lái)源：中信證券）

　　事實(shí)上，這一決策并非無(wú)跡可尋。自今年4月以來(lái)，央行也已多次公開(kāi)提示長(zhǎng)債過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。

　　——央行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度、第二季度例會(huì)中均明確提及“在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”。會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。

　　——今年4月，央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)提示，“長(zhǎng)期國(guó)債收益率總體會(huì)運(yùn)行在與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)?！?/p>

　　——5月上旬，央行在《2024年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）中通過(guò)專(zhuān)欄予以回應(yīng)，從宏觀和微觀等角度分析了長(zhǎng)期國(guó)債收益率問(wèn)題，意在引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回歸合理區(qū)間。

　　——6月19日，人民銀行行長(zhǎng)在2024陸家嘴論壇表示：中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評(píng)估金融市場(chǎng)的狀況，及時(shí)校正和阻斷金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積，當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。

　　因此，此次借入國(guó)債應(yīng)視為央行主動(dòng)調(diào)節(jié)長(zhǎng)期收益率下行風(fēng)險(xiǎn)的舉措，旨在引導(dǎo)債市收益率回歸合理區(qū)間。

　　債基投資有何影響？

　　那這一舉措，究竟對(duì)我們的債基投資有什么影響呢？其實(shí)，債券市場(chǎng)在經(jīng)歷短暫調(diào)整后，后續(xù)已有所修復(fù)。

　　當(dāng)然，對(duì)債基而言，這個(gè)位置或許短期仍有顛簸，但長(zhǎng)期來(lái)看，債券在整體資產(chǎn)中的配置邏輯仍然沒(méi)有變化。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是短期純債型基金指數(shù)還是中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)，近五年均能錄得正收益，長(zhǎng)期收益表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2019.1.1-2024.7.5；最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj為用戶(hù)所選區(qū)間內(nèi)所有的復(fù)權(quán)股價(jià)，i>j，即Xi對(duì)應(yīng)的交易日期必須在Xj的后面；指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不預(yù)示其未來(lái)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2014.1.1-2024.7.5；指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不預(yù)示其未來(lái)

　　債券基金作為資產(chǎn)配置的“壓艙石”，在我們的組合配置中有望發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用。而這一作用，需要我們用“時(shí)間”和“耐心”去體會(huì)。