周線7連陰 我卻看到了7個積極信號

　　來源：融通基金

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日（7月8日）A股繼續(xù)回調(diào)，逾4800只股票下跌；今日整體成交額5842億，連續(xù)4個交易日低于6000億。

　　A股主要寬基指數(shù)表現(xiàn) 20240708

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　截至上周五（7月5日，下同），滬指已周線七連陰。萬得全A、滬深300等指數(shù)也已回到今年2月初反彈初期水平。

　　近期A股承壓主要影響因素或在于：6月財(cái)新綜合PMI環(huán)比小幅回落，有效需求或不足，仍待政策加碼；人民幣匯率承壓；北向資金持續(xù)流出、板塊承壓等。

　　其實(shí)股市漲漲跌跌皆為常態(tài)。

　　自今年2月6日市場反彈以來，截至5月20日滬指創(chuàng)出年內(nèi)新高3174點(diǎn)，隨后開始單邊調(diào)整，量能萎縮，并于6月21日再度擊破3000點(diǎn)。

　　隨著一個多月的回調(diào)，A股市場情緒或已處在“極值”區(qū)間。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五：

　　指數(shù)層面，上證指數(shù)已連續(xù)7周下跌，2008年后，僅在2011年12月-2012年1月、2018年5月-7月出現(xiàn)過。萬得全A、中證500、中證1000等大市值公司占比較少的指數(shù)，已回到2月反彈初期水平。

　　個股層面，近1/3個股股價(jià)跌至今年2月5日收盤價(jià)之下，2024年個股收益率中位數(shù)-25%。

　　估值層面，滬深300非金融企業(yè)的PE、PB分別為18倍、2倍，已較MSCI全球指數(shù)從2017年溢價(jià)約40%轉(zhuǎn)為折價(jià)20%，從全球橫向比較看，性價(jià)比已較突出。

　　交易熱度層面，上周最后三個交易日全A成交額不足6000億，2022年以來，僅在2022年9月30日-10月11日、2022年12月21日-12月23日、2023年9月20日-9月21日出現(xiàn)；對應(yīng)的換手率低至歷史階段性偏底部水平。

　　極值情緒的出現(xiàn)，往往意味著對市場的過度反應(yīng)。當(dāng)積極信號出現(xiàn)后，則有望快速出現(xiàn)情緒回轉(zhuǎn)，助力A股回暖。

　　市場回調(diào)中，有人悲觀，有人則看到機(jī)會。A股調(diào)整是否結(jié)束、何時(shí)結(jié)束有待觀察，但從歷史規(guī)律看，調(diào)整給再度布局提供了契機(jī)。

　　疊加目前的積極信號，A股樂觀的理由或許并不少：

　　積極信號一

　　政策呵護(hù)力度增強(qiáng)。

　　1）6月下旬以來ETF大額流入體現(xiàn)決心。

　　2）新經(jīng)濟(jì)方面的產(chǎn)業(yè)政策密集推出，國常會研究推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》，四部門引領(lǐng)人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系形成。未來政府采購工程項(xiàng)目也將助力中小企業(yè)“政采貸”，支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興。

　　3）加大保護(hù)制度《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，釋放“懲防并重”信號，強(qiáng)化對財(cái)務(wù)造假行為的懲處追責(zé)力度，加強(qiáng)部際協(xié)調(diào)和央地協(xié)同。同時(shí)證監(jiān)會查處多起上市公司財(cái)務(wù)造假等。

　　除此之外，七月中旬重磅會議將會召開，會議中的重大改革方向可能對市場產(chǎn)生關(guān)鍵影響，提振市場情緒的可能性或較大。

　　而且從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，基數(shù)影響告一段落后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)；7月是中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露高峰期，今年業(yè)績預(yù)喜的比例可能會增加，緩解此前對于基本面的擔(dān)憂。

　　積極信號二

　　保利率穩(wěn)匯率，外資壓力有望緩和。

　　海外在高通脹壓力下，債券利率維持高位，形成相對中國國債利率、人民幣資產(chǎn)及匯率的擠壓。

　　同期國內(nèi)維持低通脹、寬松貨幣環(huán)境，資金涌入債市、利率過快下行；為了規(guī)避金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)，央行已于7月1日和7月5日分別提示利率風(fēng)險(xiǎn)并借券調(diào)控長端利率水平，同期匯率也有所企穩(wěn)。

　　過去4周北向資金連續(xù)凈流出，市場資金減量博弈，后續(xù)有望企穩(wěn)。

　　積極信號三

　　滬深300ETF再度出現(xiàn)大幅買入操作。

　　近期央行宣布開展國債借入操作，對于央行的新舉措，再結(jié)合此前央行對長端利率的重視和維護(hù)，推測未來長端利率下行的空間可能不大，長久期債券投資回報(bào)率或有頂。

　　而以滬深300ETF為代表的ETF的放量，往往出現(xiàn)在市場出現(xiàn)異常調(diào)整、快速下跌的時(shí)候，當(dāng)前在重要機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持以及估值較低的共同作用下，股債回報(bào)率差或?qū)⑦M(jìn)入到收窄的區(qū)間，股市投資性價(jià)比有望提升。

　　積極信號四

　　估值偏低，修復(fù)空間或大。

　　從市盈率角度，當(dāng)前估值水平基本接近幾次經(jīng)典的歷史大底。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，萬得全A估值（PE-TTM）為16.1倍，接近2008年四季度、2012年四季度、2018年四季度等幾次歷史大底水平。

　　從市凈率的角度看，目前A股的破凈率也接近歷史底部。

　　破凈指股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，當(dāng)破凈公司占比處在高位時(shí)，意味著市場的配置吸引力提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月5日萬得全A的破凈率約10.5%，基本接近今年2月和2019年7月的破凈率水平。

　　從股息率的角度看，目前萬得全A過去一年的股息率約為2.4%，已經(jīng)顯著超過一年期國債收益率1.5%，股市投資性價(jià)比或凸顯。

　　積極信號五

　　傳統(tǒng)能源、新能源、白酒等行業(yè)估值回到同一水平，往往發(fā)生在市場底部。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前申萬一級行業(yè)市盈率（PE-TTM）的標(biāo)準(zhǔn)差再度回到歷史低位水平，傳統(tǒng)能源、新能源、白酒的估值回到了同一水平，從歷史看這種現(xiàn)象發(fā)生往往在市場底部。

　　在市場下跌過程中，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，穩(wěn)增長高股息行業(yè)會受到青睞，成長性行業(yè)將會明顯殺估值，高低估值板塊的差從而收斂；而當(dāng)企業(yè)盈利企穩(wěn)，投資者開始尋找新的機(jī)會和方向，一級行業(yè)估值又會重新分化。

　　積極信號六

　　滬深300的自由現(xiàn)金流收益率（FCF yields）相對十年期國債收益率創(chuàng)下歷史新高。

　　招商證券統(tǒng)計(jì)顯示，2023年年底開始，滬深300的自由現(xiàn)金流收益率（FCF yields）相對十年期國債收益率創(chuàng)下歷史新高。

　　回顧歷史，2005年底，2006年底，2016年底，2018年底這幾個時(shí)間點(diǎn)，滬深300指數(shù)FCF yields超過了十年期國債收益率，在這之后，滬深300都實(shí)現(xiàn)了較高的漲幅。

　　當(dāng)前面臨相似的坐標(biāo)下，一定程度反映了市場投資者的低迷情緒，同時(shí)也代表了當(dāng)前指數(shù)投資的價(jià)值有望逐漸凸顯。

　　積極信號七

　　美聯(lián)儲降息升溫。

　　海外流動性壓力降低，有望釋放國內(nèi)的貨幣政策空間，減緩資金外流壓力。

　　總結(jié)一下

　　6月市場量能萎縮，一路下修，估值優(yōu)勢或凸顯，低迷情緒明顯釋放，A股部分指標(biāo)顯現(xiàn)階段性偏底部特征，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反應(yīng)過度悲觀預(yù)期。

　　7月逆周期政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)韌性十足，多數(shù)板塊或存在較大修復(fù)空間，靜待信心修復(fù)。

　　未來隨著改革預(yù)期升溫以及業(yè)績逐漸企穩(wěn)，A股有望逐漸筑底并展開反彈，重新布局機(jī)會有望再現(xiàn)。

　　需要留意的是經(jīng)濟(jì)曲折、存量交易或會制約市場高度。